1、碳减排攻坚，重视循环再生、垃圾焚烧核心观点：中国碳减排进入实质攻坚阶段，循环减排、绿能产业需求提振在即。根据央广网，2026年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，减排已从前期准备进入实质攻坚阶段。结合“十五五”规划建议将“以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长”“加快建设新型能源体系”纳入总体部署，根据加快构建碳排放双控制度体系工作方案，“十五五”开始实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，今年起各地政府将首次面临正式的碳中和目标评价考核。从全球视角来看，欧盟碳关税已于26年1月1日正式开征，将加速全球碳市场接轨进程。当前欧盟ETS碳价在80-90欧元/吨，是我国当

2、前碳价的13倍左右，将显著增加我国向欧盟出口产品的成本，出口企业可以通过绿色能源、再生资源等降低碳排放水平。建议关注降低碳排放和碳关税的循环再生产业链：（1）再生资源：英科再生（再生塑料）、朗坤科技、山高环能、卓越新能（生物柴油）等。（2）回收体系：大地海洋、中再资环等；（3）绿色蒸汽：瀚蓝环能、光大环境等；（4）绿色甲醇：中国天楹、华光环能、复洁环保等。高股息资产26年依旧值得期待，重点关注固废、水务方向。在整体红利风格相对较弱的2025年，环保公司依靠较低的估值水平、积极的分红提升动作依旧获得了显著的超额收益，光大环境、瀚蓝环境、海螺创业、上海实业控股2025年全年涨幅分别达31.7%、2

3、6.3%、46.7%、30.6%。尤其重要的是，结合环保公司在手项目及新签项目订单减少，后续所需资金投入有望缩减，分红持续提升预期加强。建议关注瀚蓝环境、上海实业控股、创业环保（A）/天津创业环保股份（H）、光大环境、海螺创业、伟明环保、绿色动力环保等公司。加工产能加码、船舶需求放量，生物柴油领域原材料稀缺度正在提升。伴随欧洲2025年度SAF的需求基本履约完成，SAF价格已有所回落，从高位2550美元/吨回落至2200美元/吨，但UCO价格依靠长期供需差、HVO等长期应用需求，依旧保持价格稳健，最新UCO价格可达1045美元/吨，较2025年初增长6.1%。在长期生物航煤需求放量、UCO等高

4、减排原料供应有限、合成燃料成本过高等背景下，看好UCO价格的长期上涨对于原材料企业的利润弹性。关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业山高环境、朗坤科技以及瀚蓝环境、光大环境等固废公司，有望通过餐厨项目布局，掌握废弃油脂原料供应，具备主导权。风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。一、2026年至今：个股遍地开花，水处理、节能、循环再生等板块领涨复盘2026年至今板块个股涨跌幅：板块涨幅排在前列的主要是通源环境（液冷）、复洁科技（绿色甲醇）、倍杰特（矿业、有色）、美埃科技（半导体）、华光环能（电解槽）、赛恩斯（有色）、上海洗霸（固态电池）等，环保企业第二主业发展遍地开花。从跌幅来

5、看，跌幅前列的主要由于回调影响。(divcenter)图1：2026年至今环保板块个股涨幅前十(/divcenter)复盘2026年至今各细分板块涨跌幅：从细分板块来看，2026年以来水处理、节能制造、循环再生、监测科研仪器等细分板块涨幅领先。其中水处理板块主要由于相关企业积极布局第二主业和新业务（包括倍杰特、上海洗霸、武汉天源等）；节能制造板块主要由于工业等清洁节能生产需求旺盛（包括美埃科技等）；循环再生板块主要由于2026年欧盟开始征收碳关税后对于绿色能源、再生资源的需求提升，以及有色板块的景气度上行（包括赛恩斯、山高环能、高能环境等）。欧盟碳关税2026年正式开征，提振我国循环减排、绿能

6、产业需求。经过2年左右的过渡期，欧盟碳关税将在2026年1月1日正式开征，当前涉及水泥、铁钢、铝、化肥、电力和氢气等行业，预计2027年审查后可能扩展至化工、塑料、陶瓷、造纸、有机基础化学品等行业，此外有可能将碳税扩展至下游产品以及大宗商品，影响到汽车、家电等行业。当前欧盟ETS碳价在80-90欧元/吨，是我国当前碳价的13倍左右，将显著增加我国向欧盟出口产品的成本，出口企业可以通过绿色能源、再生资源等降低碳排放水平。建议关注降低碳排放和碳关税的循环再生产业链：（1）再生资源：英科再生（再生塑料）、朗坤科技、山高环能、卓越新能（生物柴油）等。（2）回收体系：大地海洋、中再资环等；（3）绿色蒸汽