保险行业2025业绩前瞻：预计利润和NBV同比快速增长估值有望持续修复-260121（4页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.01.21 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 行 业 专 题 报 告 保险 2025 业绩前瞻：预计利润和 NBV 同比快速增长，估值有望持续修复 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 林宇轩 登记编号：S1220524110001 贾舒雅 登记编号：S1220525070001 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股)2,039.40 销售收入(亿元)42,616.98 利润总额(亿元)7,128.99 行业平均 PE 6.24 平均股价(元)38.40 行 业 相 对 指

2、数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 保险 9M25E 业绩前瞻：预计利润和 NBV 好于预期，估值有望持续修复2025.10.15 保险 1H25E 业绩前瞻：NBV和利润延续增长，把握板块业绩和估值提升机遇2025.07.12 保险 1Q25 业绩综述：寿险 NBV 延续增长，财险 COR 明显改善2025.05.08 保险 2024 年报业绩综述：DPS 稳健增长，资产负债双线突破2025.03.30 上市险企上市险企 20252025 业绩核心指标预测：业绩核心指标预测：寿险新业务价值寿险新业务价值同比增速同比增速预测：预测：新华(+70.4%，可比口径)人保

3、寿+健康(+61.5%)国寿(+35.5%)阳光（+34.7%)平安(+29.8%)太保(+27.9%)太平（+25.5%)友邦(+23.8%)；归母净利润归母净利润同比增速同比增速预测：预测：国寿(+64.3%)太平（+220%，已发布业绩预告）新华(+44.3%)中国财险(+39.5%)人保(+25.7%)太保(+17.4%)阳光(+13.3%)平安(+5.5%)，众安（+101.6%）；财险综合成本率财险综合成本率(COR)(COR)预测：预测：中国财险/中国人保(96.9%)平安财险(97.2%)太保财险(97.8%)。人身险：预计人身险：预计 20252025 上市险企上市险企 NB

4、VNBV 平均同比增速平均同比增速 38.638.6%，增速略有回落但延增速略有回落但延续高增，预计因续高增，预计因 4Q254Q25 行业更加聚焦行业更加聚焦 20262026 年业务启动等年业务启动等。增长动能主要来自两方面：保险需求边际改善：保险需求边际改善：一方面分红型保险在险企投资收益显著提高、定存到期挪储、同类竞品收益率下降背景下，吸引力提升；同时银保渠道“1+3”约束松绑，头部公司市场份额或继续提升。另一方面健管需求在老龄化加剧、医疗体系改革、医保药品目录调整等背景下预计将逐步释放，叠加分红型重疾险重回舞台，有望推动健康险、医疗险、长护险等销售稳健增长，两方面有望共同推动 25

5、年和 26 年保费和 NBV 稳增长。预定利率下调保障预定利率下调保障 NBVMNBVM 稳定稳定：尽管分红险 NBVM 略低于传统险，但 3Q25 预定利率下调后，将较好对冲产品切换下的 NBVM 压力。财产险：财产险：4Q254Q25 保费增速边际改善，保费增速边际改善，CORCOR 延续改善趋势延续改善趋势。预计行业保费增预计行业保费增速将速将逐步回暖逐步回暖：25 年 1-11 月财险公司保费收入 1.62 万亿元/yoy+3.9%（10/11 月单月 yoy-5.5%/+2.3%），增速边际提速预计因新能源车险占比提升、健管需求持续提升等贡献，但农险仍有压力（10/11 月单月 yo

6、y-5.9%/-10.4%）；26 年在购车补贴延续、消费回暖、部分非车险低基数下，保费增速有望稳定在 4%左右水平。预计预计 20252025 年年 CORCOR 同比同比延续改善，延续改善，2626年年非车险报行合一贡献将逐步显现非车险报行合一贡献将逐步显现。一方面 25 年大灾同比改善，有望驱动25 年赔付同比降低；另一方面行业报行合一全面落地、直销渠道占比提升的贡献，25-26 年费用率有望持续下降。净利润净利润/净资产：净资产：4Q254Q25 权益震荡加剧或权益震荡加剧或或影响短期利润或影响短期利润，利率基本稳定有，利率基本稳定有望缓解利差损压力望缓解利差损压力。4Q254Q25