商贸零售行业定期报告：全年社零+3.7%稳健增长提振政策显效-260120（8页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！全年社零+3.7%，稳健增长，提振政策显效 商贸零售 证券研究报告 行业点评报告/2026.01.20 投资评级:看好(维持)最近 12 月市场表现 分析师 耿荣晨 SAC 证书编号：S0160525070002 分析师 杨澜 SAC 证书编号：S0160525080003 相关报告 1.社零+1.3%，商品消费略有降速 2025-12-16 2.商社 2026 年年度策略报告 2025-12-13 3.餐饮增速转正，汽车、石油拖累社零大盘 2025-11-17 商贸零售行业定期报告 核心观点 零售总额：2025 年 12 月社零 45136 亿元，名义同比+0.9

2、%，低于万得一致预期；除汽车以外的消费品零售额同比+1.7%。112 月社会消费品零售总额501202 亿元，名义同比+3.7%，除汽车外同比+4.4%。12 月限额以上商品、餐饮消费均跑输大盘。按消费类型分，12 月份餐饮收入5738 亿元，同比+2.2%，其中限额以上-1.1%；商品零售 39398 亿元，同比+0.7%，其中限额以上-2.0%。112 月餐饮收入 57982 亿元，增长 3.2%。商品零售额 443220 亿元，比上年增长 3.8%。必选相对稳定，烟酒延续负增长。12月CPI同比+0.8%，其中食品价格+0.8%，影响 CPI 上拉 0.24pct。粮油食品（当月同比+3

3、.9%，较上月-2.2pct，下同）、饮料（同比+1.7%，-1.2pct）、烟酒（同比-2.9%，+0.5pct）、日用品（同比+3.7%，+4.5pct）。可选中化妆品、通讯器材增速较为强劲。12 月化妆品（同比+8.8%，+2.7pct），金银珠宝（同比+5.9%，-2.6pct），纺织服装（同比+0.6%，-2.9pct），通讯器材（同比+20.9%，+0.3pct）。化妆品和通讯器材增速相对亮眼，黄金珠宝若剔除价格影响后销量呈现下滑。地产链和汽车链消费端依旧谨慎。12 月家电（同比-18.7%，+0.7pct），家具（同比-2.2%，+1.6pct）、装潢建材（同比-11.8%，+5

4、.2pct），补贴退坡背景下地产链同比回落；根据乘联会数据，12 月乘用车零售辆同比-14.0%，12 月大多数省市以旧换新政策预算资金池告罄，影响消费者购买情绪。汽车消费端（同比-5.0%，+3.3pct）；石油及制品（同比-11.0%，-3.0pct）。1-12 月网上零售额增速+8.6%。12 月网上零售额 15140 亿元，同比+4%，环比-1.4pct。112 月实物网上零售额 130923 亿元，累计同比+5.2%，占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别 29.5%/26.1%/33.3%；12 月实物网上零售额 12730 亿元，同比+0.8%，环比-0.7pct

5、。实物商品网上零售额中，112 月吃/穿/用类商品累计同比+14.5%/+1.9%/+4.1%。112 月非实物网上零售额 28799 亿元，累计同比+18.0%。风险提示：宏观经济波动，消费者信心不足，行业竞争激烈等。-12%-4%3%10%18%25%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 内容目录 1 社零总体数据.3 2 社零中限额以上数据.4 3 限额以上分类数据.5 4 网络零售数据.6 5 风险提示.7 图表目录 图 1：月度社零总额和当月同比.3 图 2：城镇与乡村社零增速.3 图 3：社零中商品零售与餐饮增速.3

6、图 4：月度限额以上单位消费品零售额和当月同比.4 图 5：限额以上商品零售增速.4 图 6：限额以上餐饮收入增速.4 图 7：限额以上分品类数据.5 图 8：限额以上必选消费增速.5 图 9：限额以上可选消费增速.5 图 10：限额以上居住消费增速.6 图 11：限额以上汽车消费增速.6 图 12：网上商品和服务零售额和增速.6 图 13：实物商品网上零售额和增速.6 图 14：实物商品网上零售额占比.7 图 15：实物商品网上零售额中吃、穿、用增速.7 WUUYoMsMnPsRtPoPnMsNnP6MdN9PmOmMtRrPeRqQqRiNoMpO8OoPnNvPqMyQNZtPmQ 谨请