快递行业12月数据点评：12月行业增速放缓品牌增速分化显现；顺丰增速放缓关注公司“增益计划”调优结构-260120（7页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 快递快递 2026 年年 01 月月 20 日日 快递行业 12 月数据点评 推荐推荐（维持）（维持）12 月行业增速放缓，品牌增速分化显现月行业增速放缓，品牌增速分化显现；顺；顺丰增速放缓，关注公司丰增速放缓，关注公司“增益计划增益计划”调优结构调优结构 上市公司业务量：上市公司业务量：12 月各家增速放缓月各家增速放缓。12 月业务量同比增速：月业务量同比增速：申通（11.1%）顺丰（9.3%）圆通（9.0%）韵达

2、（-7.4%）。1-12 月业务量累计同比增速：月业务量累计同比增速：顺丰（25.4%）圆通（17.2%）申通（15.0%）韵达（7.6%）。（注：注：申通快递收购丹鸟物流及下属控股子公司，自 2025 年 11 月起丹鸟纳入公司的合并报表范围。）上市公司快递收入：上市公司快递收入：申通并表丹鸟，申通并表丹鸟，12 月增速领先月增速领先。12 月收入同比增速：月收入同比增速：申通（28.2%）圆通（7.5%）顺丰（3.8%）韵达（-1.5%）。1-12 月收入累计月收入累计同比增速：同比增速：申通（17.6%）圆通（12.3%）顺丰（10.9%）韵达（4.7%）。单票收入：单票收入：顺丰环比提

3、升明显。顺丰环比提升明显。12 月单票收入：月单票收入：申通 2.33 元，同比+15.4%（+0.31 元），环比-3.3%（-0.08 元），环比 7 月+18.3%；韵达 2.15 元，同比+5.9%（+0.12 元），环比-0.5%（-0.01 元），环比 7 月+12.6%；圆通 2.25 元，同比-1.4%（-0.04 元），环比+0.4%（+0.01 元），环比 7 月+8.2%；顺丰 13.81元，同比-5.1%（-0.74 元），环比+2.5%（+0.34 元），环比 7 月+1.9%。12 月单月单票收入较票收入较 7 月提升幅度分别为：圆通提升月提升幅度分别为：圆通提升

4、0.17 元，韵达提升元，韵达提升 0.24 元，申通元，申通 0.36元（并元（并表表丹鸟影响）。丹鸟影响）。8-12 月从单票收入角度验证了行业提价逻辑。月从单票收入角度验证了行业提价逻辑。1-12 月累月累计单票收入：计单票收入：申通 2.10 元，同比+2.3%（+0.05 元）；韵达 1.99 元，同比-2.8%（-0.06 元）；圆通 2.19 元，同比-4.2%（-0.10 元）；顺丰 13.73 元，同比-11.6%（-1.80 元）。顺丰携手极兔，顺丰携手极兔，干线优势干线优势+末端能力融合，战略合作再升级末端能力融合，战略合作再升级。1 月 15 日，顺丰控股与极兔速递联合

5、公告战略交叉持股事项：顺丰拟通过境外全资附属公司认购极兔 8.22 亿股 B 类股份，发行价 10.10 港元/股，总对价 82.99 亿港元；本次交易之前，顺丰已持有极兔 1.67%股份，交易完成后，顺丰将持有极兔 10%股份。通过本次合作，双方将更好地利用顺丰跨境干线优势与极兔海外末端能通过本次合作，双方将更好地利用顺丰跨境干线优势与极兔海外末端能力的优势进行互补，打造更高效、更具韧性的端到端履约体系，提升客户全链力的优势进行互补，打造更高效、更具韧性的端到端履约体系，提升客户全链路体验。路体验。投资建议：投资建议：1、电商快递：继续推荐极兔海外行业高景气、电商快递：继续推荐极兔海外行业高

6、景气+“反内卷”龙头格局“反内卷”龙头格局改善下中通、圆通投资机会。改善下中通、圆通投资机会。1）极兔速递：）极兔速递：2025Q4 东南亚日均件量同比+74%，新市场+80%；海外市场高增长，公司作为东南亚龙头及新市场重要参与者有望持续高成长。2）国内电商快递：行业件量增速放缓，各品牌分化显现，头）国内电商快递：行业件量增速放缓，各品牌分化显现，头部公司份额提升。推荐中通快递，部公司份额提升。推荐中通快递，龙头格局改善，估值低位、一旦弹性启动，性价比高。推荐推荐圆通速递：圆通速递：核心指标追近龙头，且在行业增速放缓下依然持续领跑。继续推荐申通快递：继续推荐申通快递：潜在业绩弹性大。2、持续看