航空行业迎来黄金时代系列报告：航空“反内卷”初见成效-260120（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/航空机场 2026 年 01 月 20 日 航空“反内卷”初见成效 看好 航空迎来黄金时代系列报告 相关研究 油运 Q4Q1 业绩有望高增，航空有望迎来黄金时代交运行业 2025Q4 业绩前瞻 2026/01/13 航司运力运量持续增长，有望迎来行业黄金时代航空行业 9 月数据点评 2025/10/16 国庆假期航空数据超预期，行业拐点来临航司有望迎来黄金时代国庆假期航空行业点评 2025/10/09 景气度持续提升，从量变到质变2025 下半年航空板块投资策略 2025/06/12 证券分析

2、师 王凯婕 A0230525110001 闫海 A0230519010004 罗石 A0230524080012 郑逸欢 A0230526010001 联系人 王凯婕 A0230525110001 本期投资提示：全国民航工作会议聚焦“提质增效”，反内卷初见成效。2026 年 1 月 6 日，2026 年全国民航工作会议召开，提出“推动民航发展实现质的有效提升和量的合理增长”，明确2026 年民航工作的重点任务，其中锚定 2026 年增长目标力争完成运输总周转量1750 亿吨公里、旅客运输量 8.1 亿人次、货邮运输量 1070 万吨，分别同比增长 6.7%、5.2%、5.2%。此外，会议还提出

3、“科学把控国内航线航班评审节奏，进一步完善精细化调控措施，严控低效航线运力供给；研究制定旅客运输成本调查办法，探索建立运价监测预警联动机制；协调加强销售网络平台监管”，相关举措有望改善行业“内卷式”竞争，全面提升航司收益水平。根据第三方数据，上周（1 月 12 日-1 月 18 日）全行业国内含油票价同比增长 2%，增速环比改善（按农历口径统计）。供给侧：全球飞机供应链仍未修复，老龄化加剧供给紧张。当前逆全球化态势略有缓和，但供应链修复仍需一定周期。空客 2025 年共交付 793 架飞机（2019 年交付 863架），波音 2025 年共交付 600 架飞机（2018 年交付 803 架），

4、波音空客的交付水平仍未恢复到疫情前，二者飞机订单积压合计超 1.5 万架（相当于 8-10 年产能），新飞机交付周期延长至 6.8 年，高于 2018 年的 4.5 年，交付时间延长，航司被迫将老旧机型的服役时间延长至计划之外，预计 2026 年供给端约束将延续。中国航空业也深受全球飞机供应链失序的影响，2025 年中国航司客机总数为 4271 架，同比仅增长 4.0%。中国航司将逐步迎来飞机退役的高峰期，到 2030 年底满 20 岁的客机将超 600 架，同时现有订单数量有限难以满足替换需求，飞机供给约束将日益突出。需求侧：免签政策推动入境旅客增长，预计春运“旺季更旺”特征明显。我国外交部

5、持续推行多项外国人单/双向免签及过境免签便利政策，外籍旅客来华热度攀升，过去几个季度免签入境外国人占入境外国人总数的比例稳定在 70+%，北上等核心城市入境外国人数量已超 2019 年水平。预计跨境客流同比保持高速增长，国际线将成为 2026 年需求增长核心引擎。此外，我们认为2026年旺季供需矛盾将更加突出，当前客座率已达到历史高位，旺季需求更旺，运力提升空间有限的环境下，航司有能力将需求增长转换为价格端优势。2026 年春运旺季（2 月 2 日-3 月 13 日）将至，根据 DAST 预测，春运日均民航旅客量同比增长 5.3%，预售票价较 2025 年春运实际成交价高出 20%，预计 20

6、26年春运将呈现量价齐升的态势。投资分析意见：继续推荐航空板块。当前飞机制造链困境前所未有，供给高度约束，客座率水平不断提升已经达历史高位，出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线。站在当前行业变化的拐点来临之际，航空公司效益有望迎来显著提升，航空公司有望迎来黄金时代。重点推荐中国东航、南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、吉祥航空，关注全球飞机租赁公司，关注业绩持续改善的机场板块。风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：航空行业重点公司估值表（总市值单位：亿元，