保险行业点评报告：4Q25人身保险业利率研究专家咨询委员会例会点评预定利率研究值或已筑底确认中期再迎“炒停售”季概率较低-260121（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分预定利率研究值或已筑底确认，中期再迎预定利率研究值或已筑底确认，中期再迎“炒停售炒停售”季概率较低季概率较低4Q254Q25 人身保险业利率研究专家咨询委员会例会点评人身保险业利率研究专家咨询委员会例会点评保险证券研究报告/行业点评报告2026 年 01 月 21 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：葛玉翔分析师：葛玉翔执业证书编号：执业证书编号：S0740525040002Email：分析师：蒋峤分析师：蒋峤执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005Email：基本状况基本状况上市公司数5行业总市值(亿元)

2、36,614.28行业流通市值(亿元)36,614.28行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、寿险公司偿付能力“不可能三角形”的提出暨上市保险公司资本补充展望2026-01-142、上市险企新旧准则切换所得税切换测算：OCI 选择权的两面性，税务 追 溯 对 现 金 流 影 响 有 限 2026-01-063、保险板块异动点评：买入有业绩支撑的顺周期保险股2026-01-06报告摘要事件：事件：1月月20日，中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会日，中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会（原（原“人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会人身

3、保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会”）4Q25例会。会议认为当例会。会议认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%（前值为（前值为1.90%，同比下降，同比下降1bps，我们测算结果为我们测算结果为1.87%，基本符合）。，基本符合）。2025 年以来长端利率底部企稳年以来长端利率底部企稳，2H25 震荡上行趋势逐步确立震荡上行趋势逐步确立，预定利率研究值逐季预定利率研究值逐季降幅边际收窄降幅边际收窄。2025 年年初金融监管总局下发关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知（以下简称通知），提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动

4、态调整机制，引导公司强化资产负债联动，科学审慎定价。通知中明确提出“参考 5 年期 LPR、5 年定期存款基准利率、10 年期国债到期收益率等长期利率，确定预定利率基准值，由保险行业协会每季度发布。”截止 4Q25 末，5 年期LPR 为 3.5%（较 3Q25 持平）、5 年定期存款基准利率为 1.3%（较 3Q25 持平）和10 年期国债到期收益率 1.85%（较 3Q25 基本持平）。不过根据计算公式，研究值的基础回报水平涉及 250 日移动平均和 750 日移动平均，2023 年以来长端利率趋势性下行仍有一定的“杀伤力”。不过需要指出的是，自 4Q24 首次披露预定利率研究值以来，最近

5、三期研究值的降幅分别为 21bps、14bps、9bps、1bps，降幅逐步收窄。4Q25 协会人身保险业利率研究专家咨询委员会延续了协会人身保险业利率研究专家咨询委员会延续了 3Q25 积极肯定表述。积极肯定表述。根据协会披露，原“人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会”更名为“人身保险业利率研究专家咨询委员会”，我们预计系更好匹配新准则下保险合同负债研究。同时，本次例会再提“经济强大韧性和活力”、“推动行业降本增效”，并对预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制由此前的“持续推进”更新为“落地实施”，同时删除了“应对挑战”的表述。值得注意的是，本次专家委员还围绕新会计准则影响、国际贸易格局

6、变化、保险资产配置等专题深入开展研究，契合行业当下热点话题。本期会议表述延续了延续了 3Q25 积极肯定表述积极肯定表述，体现了专家组对过去一段时间行业转型的认可和下一阶段发展相对积极的展望。若市场利率维持不变若市场利率维持不变，2026 年或难再现年或难再现“预定利率调整窗口预定利率调整窗口”。4Q25 预定利率研究值为 1.89%，距离在售普通型人身保险产品预定利率最高值（2.0%）差距仅为 11bps，无法触发此前监管约定的“连续 2 个季度高 25 bps 及以上”阈值条件。根据我们的测算，若后续国债收益率曲线、5 年定期存款利率和 5 年期 LPR 维持当前水平，则2026 年年末的