快递行业点评：年货节错期、暖冬影响行业增速件量持续分化-260120（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/物流 2026 年 01 月 20 日 年货节错期、暖冬影响行业增速，件量持续分化 看好 快递行业点评 相关研究 -证券分析师 王易 A0230525050001 闫海 A0230519010004 范晨轩 A0230525070003 联系人 王易 A0230525050001 本期投资提示：事件：快递公司发布 12 月月报。圆通速递 12 月快递产品收入 64.96 亿元，同比增长7.48%；业务完成量 28.84 亿票，同比增长 9.04%；快递产品单票收入 2.25 元，同比下降 1.

2、43%。韵达股份 12 月快递服务业务收入 46.26 亿元，同比下降 1.49%；完成业务量 21.48 亿票，同比下降 7.37%；快递服务单票收入 2.15 元，同比增长 5.91%。申通快递 12 月快递服务业务收入 58.36 亿元，同比增长 28.23%；完成业务量 25.01 亿票，同比增长 11.09%；快递服务单票收入 2.33 元，同比增长 15.35%。12 月顺丰控股速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为 273.39 亿元，同比增长 3.41%。其中，速运业务营收达到203.78亿元，同比增长3.78%;业务量14.76亿票，同比增长9.33%;单票收入达到 13.

3、81 元/票。供应链及国际业务营收 69.61 亿元，同比增长 2.35%。受快递涨价、年货节错期、电商税等多重影响，12 月快递业务量增速继续下降。根据国家邮政局数据，2025 年我国快递业务量完成 1990 亿件，以此计算 12 月快递业务量增速为 2.6%，明显下降，我们认为主要是受到快递涨价、年货节错期、电商税等多重影响，国家邮政局预计 26 年快递业务量增速为 8%左右。由于年货节错期影响，我们认为 1-2 月整体件量增速同比去年有望保持稳健增长。单价方面，12 月行业单价为7.94 元，环比增加 0.31 元，12 月快递反内卷继续推进，行业单价上行。快递公司单价及业务量增速分化。

4、单价环比变动角度：顺丰（+0.34 元）圆通（+0.01 元）韵达（-0.01 元）申通（-0.08 元）。业务量呈现分化态势，业务量同比增速：申通（+11.1%）顺丰（+9.3%）圆通（+9.0%）韵达（-7.4%）。我们认为，电商税等因素对低客单价商家影响较大，进而间接加大尾部公司获客难度，加速行业分化，预计此趋势仍将延续。投资分析建议：展望明年，行业需求及反内卷行业自律政策存在多重不确定性，但头部企业份额、利润的集中趋势确定。推荐反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性。极兔速递 Q4 东南亚及新市场业务量加速增长，看好公司未来的持续领先优势及行业地位。顺丰控股

5、管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇。风险提示：行业价格竞争程度超预期；快递需求下降；行业格局发生重大变化；用工成本上升风险。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：交通运输行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 2026/1/19 申万预测归母净利润（亿元）PE 收盘价(元或港元)总市值（亿元，人民币）2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 600233 圆通速递 17.12 586 42.55 50.69 59.90 14 12 10 002468 申通快递 13.68 209 13.83 16

6、.85 20.03 15 12 10 002120 韵达股份 6.90 200 15.13 17.13 19.14 13 12 10 2057.HK 中通快递 172.70 1234 89.93 95.27 106.89 14 13 12 注：中通快递收盘价单位为港元，其余均为人民币（元）。资料来源：聚源数据，申万宏源研究 ZXRVsMmQoOyRsRvMvNsQnR7NdN6MoMnNoMtNeRoOpOkPoMpP8OoPoNMYmRpOvPsPtR 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国