互联网传媒行业周报：AI超级入口争夺及变现开启AI应用选股以基本面为锚-260118（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2026 年 01 月 18 日 AI超级入口争夺及变现开启，AI应用选股以基本面为锚 看好 互联网传媒周报 20260112-20260116 相关研究 -证券分析师 林起贤 A0230519060002 袁伟嘉 A0230519080013 任梦妮 A0230521100005 夏嘉励 A0230522090001 赵航 A0230522100002 黄俊儒 A0230525070008 研究支持 张淇元 A0230124080001 联系人 林起贤 A0230519060002 本期投资提示

2、：全球 AI 超级入口争夺战升级，广告电商变现开始。我们认为 2025 年阿里巴巴靠云 AI时代价值重估，2026 年靠千问（AI 电商新入口）+平头哥重估，逻辑正在兑现中。1月 15 日千问升级，把阿里的交易与履约链路优势变成可被模型直接调度的“可执行能力”。当“对话即交易”成立，Agent 或将成为新的流量入口，仍需要关注：1）Agent 下单是否提升转化率和客单价，还是仅替代原有路径；2）聊天内支付的安全性、纠纷率等。目前豆包接入抖音商城/阿里千问升级，后续重点关注微信 Agent 推出，预计国内互联网流量/广告/电商格局将发生深刻变化。海外 AI 广告电商变现正开始，AI 电商：谷歌联

3、合 Shopify、沃尔玛等推出 UCP，通过 AI 入口跨商家完成下单与结算；更重视生态广度;OpenAI 宣布将在未来几周内面向部分美国用户，在其产品ChatGPT 中测试广告投放。美股港股 AI 应用交易关注被大模型吞噬的风险，我们认为AI 时代拿到入口船票的公司是最核心的 AI 应用标的：（1）AI 原生应用：阿里巴巴（千问 agent）、Minimax（Talkie）。（2）AI赋能现有 UGC 创作生态并提升广告电商变现效率：腾讯控股、哔哩哔哩、快手-W，关注百度（昆仑芯）、心动（Taptap）A 股传媒业绩预告期来临，叠加部分短期上涨过快标的遭停牌核查，风险偏好明显下降，我们认为

4、 AI 应用可重点选择基本面扎实的游戏。游戏公司在 AI 应用上的布局：（1）AI 陪伴：根据 Openrouter12 月AI 现状报告，开源 LLM 的核心应用场景是创意角色扮演(占比超 52%)和编程辅助(约 15-20%)，Minimax 的 Talkie 即是 AI 陪伴的典型应用。国内游戏企业积极尝试 AI 在社交陪伴、恋爱游戏、养成游戏的应用。（2）世界模型：李飞飞 11 月发布世界模型商用版本 Marble，算法持续进步中。世界模型的重要应用场景是游戏、VR 内容、机器人。重点标的：巨人网络（超自然行动组春节有望用户和流水再上台阶）、三七互娱（RO 世界之旅登顶港澳台双榜），世

5、纪华通（SLG 核心产品稳定）、恺英网络 AI 陪伴应用EVE预计 3 月中上线，关注完美世界。其他：网易云音乐（AI 繁荣 UGC 音乐内容）、分众传媒（AI 应用预计带来广告投放需求）风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应 AI 变革，在竞争中处于不利地位的风险。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 重点公司估值表 表 1：重点公司估值表（对应 2026/1/16 收盘市值，亿人民币）子分类 代码 标的 总市值 营业收入 营业收入 yoy 归母净利润 归 母 净 利

6、 润yoy PE 24A 25E 26E 25E 26E 24A 25E 26E 25E 26E 25E 26E 游戏 0700.HK 腾讯控股 50,631 6,603 7,556 8,453 14%12%2,227 2,602 3,007 17%16%19 17 300002.SZ 神州泰岳 250 65 59 68-8%15%14 11 13 -20%16%22 19 603444.SH 吉比特 340 37 63 72 70%14%9 18 20 88%13%19 17 002558.SZ 巨人网络 878 29 53 90 81%70%14 22 41 55%87%40 21 002