【研报】食品饮料行业深度报告：论白酒的先行指标-20200310[21页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 3 3 月月 1010 日日 食品饮料 论白酒的先行指标 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email： 研究助理研究助理：房昭强：房昭强 Email： 分析师：龚小乐分析师：龚小乐 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070005 Email： 分析师分析师：熊欣慰：熊欣慰 执业证书编号： 执业证书编号：S07405

2、19080002 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 90 行业总市值(百万元) 2454678.05 行业流通市值(百万元) 2238277.29 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1.食品饮料行业深度报告：新型冠状病 毒对消费短期及中长期的影响 2.白酒行业深度报告：透过厂家、商家、 专家交流看酒业应对疫情之策 3.高端酒行业深度报告：白酒中的刚需 品，再迎配置良机 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 贵州茅台 1156.

3、00 28.02 32.54 37.33 43.71 21.05 35.53 30.97 26.45 1.58 买入 五粮液 130.72 3.47 4.50 5.45 6.31 14.76 29.05 23.99 20.72 1.04 买入 泸州老窖 81.22 2.38 3.21 4.00 4.89 17.09 25.30 20.31 16.61 0.78 买入 顺鑫农业 61.02 1.30 1.42 1.97 2.51 24.45 42.97 30.97 24.31 0.91 买入 备注：股价为 2020 年 3 月 10 日收盘价。 投资要点投资要点 前言：前言：历史上白酒行业经历了

4、多次大大小小的周期，近历史上白酒行业经历了多次大大小小的周期，近 2020 年以来也出年以来也出 现了四轮景气周期，分别于现了四轮景气周期，分别于 0303、0909、1515、1818 年开启。白酒近期的调整，年开启。白酒近期的调整， 我们应该去思考下一轮的牛市什么时候启动， 启动的观察要素有哪些变我们应该去思考下一轮的牛市什么时候启动， 启动的观察要素有哪些变 得尤为重要。白酒板块先行指标的得尤为重要。白酒板块先行指标的 “三观”研究变得有十分的重要。“三观”研究变得有十分的重要。 本文回顾了近本文回顾了近 2020 年白酒行业的一些变化， 系统性的总结出了宏观年白酒行业的一些变化， 系统

5、性的总结出了宏观/ /中观中观 以及以及微观微观的观察指标。的观察指标。 以以期能帮助投资者更加准确的把握白酒期能帮助投资者更加准确的把握白酒板块的板块的投投 资机会资机会！ 指标选取指标选取的考量。的考量。单因素分析或许能更好的解释一些问题，如资金大幅 宽松之下去讲微观的现象，显得没抓住重点。因此我们建议选择微观变 量时应该是在宏观变量比较小的情况下， 由此我们选择的时间片段如下 （1 1）宏观：）宏观：03 年和 09 年宏观因素对白酒行业影响较大，今年受疫情 的冲击国内外不确定性的要素比较多，宏观政策变数较大，因此我们宏 观层面选取回顾了 03 年和 09 年这两个时间段； （2 2）中

6、观：）中观：2015 年以 来宏观因素（投资）对经济拉动作用减弱，更多是产业结构性的机会， 白酒 2015 年出现拐点，产业层面 2015 年的变化具有很好的借鉴价值； （3 3）微观微观：因时间越久误差越大，因此我们按照时间序列选取今年微 观的变化来从中寻找一些规律。 宏观：宏观：复盘复盘 0303、0909 年年，固投增速和货币供应量是固投增速和货币供应量是 0303、0909 年两轮白酒行年两轮白酒行 情的先行指标情的先行指标。 其内在逻辑在于固投驱动的商务社交活动是白酒消费的 重要来源，流动性宽松则有助于刺激总体需求。从领先时间来看，宏观 先行指标领先白酒行情 6 个月以上。从股价涨幅