【研报】科创板新材料企业解读金博股份-20200302[17页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/动态点评 2020年03月02日 基础化工 增持（维持） 石油化工 增持（维持） 刘曦刘曦 执业证书编号：S0570515030003 研究员 025-83387130 庄汀洲庄汀洲 执业证书编号：S0570519040002 研究员 010-56793939 1 利安隆利安隆(300596 SZ,增持增持): 年报低于预期，年报低于预期， Q4 业绩小幅下滑业绩小幅下滑2020.03 2卫星石化卫星石化(002648 SZ,增持增持): 年报符合预年报符合预 期，关注乙烷裂解项目进展期，关注乙烷裂解项目进展2020.03 3金禾实业金禾实业(0025

2、97 SZ,增持增持): 年报符合预年报符合预 期，期，2020 有望重归成长有望重归成长2020.03 资料来源：Wind 科创板新材料企业解读：金博股份科创板新材料企业解读：金博股份 华泰科创投资手册系列 金博股份：国内先进的碳基复合材料及产品领军企业金博股份：国内先进的碳基复合材料及产品领军企业 金博股份主要从事先进碳基复合材料及产品的研发、生产和销售，公司产 品主要应用于光伏行业的晶硅制造热场系统，2019 年营收占比 96%。公 司 2019 年实现营收 2.40 亿元，同比增 33.4%，净利润 0.78 亿元，同比 增 44.1%，营收/净利润 CAGR（2017-2019 年）

3、分别达 41.6%/55.6%， 2019-2021 年可比公司平均 PE 分别为 52/38/28 倍。 上游上游原料碳纤维有望降价，下游光伏、半导体需求旺盛原料碳纤维有望降价，下游光伏、半导体需求旺盛 上游碳纤维国产化率持续提升，且 2014-2018 年销售单价持续下降，未来 为促进民品领域的需求应用，国内厂商逐步进入扩产周期，成本存在进一 步降低空间。下游光伏在“5.31”新政后加速平价上网进程，据 CPIA 估 计保守情况下中国光伏新增装机容量 CAGR（2018-2025 年）达 6.0%， 光伏需求有望迎来拐点。半导体行业受益于芯片产能向大陆转移，国产化 率提升，公司未来有望开拓

4、新的应用领域。 先进碳基复合材料有望替代特种石墨，国内公司逐步突围先进碳基复合材料有望替代特种石墨，国内公司逐步突围 先进碳基复合材料相比石墨材料强度高、导热系数低，在光伏行业晶硅制 造热场领域正逐步完成对特种石墨的替代，单晶晶硅制造热场领域应用占 比已超过特种石墨。公司在光伏晶硅制造热场系统的坩埚、导流筒部件市 占率近年来逐步提升，2018 年全球市占率已超 30%。公司在研项目主要 集中于复合材料的大尺寸化生产和超大型热场部件的研发，以匹配下游企 业的市场需求，市占率有望维持在较高水准。 公司深耕产业十余载，生产工艺全球领先公司深耕产业十余载，生产工艺全球领先 公司在碳素复合材料领域深耕十

5、余年，具备较为深厚的技术积累，目前已 获国内外授权专利 65 项， 参与制定 5 项国家标准。 实际控制人廖寄乔是公 司首席科学家、核心技术人员，具备突出的技术能力。目前公司晶硅制造 热场所制硅片高纯化、碳素复合材料定制化等技术处于国际领先水平，通 过“一站式”的晶硅制造热场应用解决方案，主要客户包括隆基股份、中 环股份、保利协鑫能源、晶科能源等全球知名光伏用晶硅制造商。 募投项目有望助力公司发展募投项目有望助力公司发展 公司本次拟发行不超过 2000 万股，募集资金 3.22 亿元，用于建设“先进 碳基复合材料产能扩建项目”等三个项目，项目总投资 3.22 亿元，建设期 均为 2 年，若后续

6、顺利实施，公司将扩充先进碳基复合材料产能 200 吨， 相比 2019 年产能增长 99%，产品竞争力有望进一步增强。 可比公司估值情况可比公司估值情况 我们认为行业的估值方法主要为：1）关注新型复合材料及大尺寸部件的研发 以及晶硅制造热场系统在下游客户的验证进度；2）关注产品毛利率走势；3） 估值的核心是未来现金流的折现， 显性标准是净利润增速。 A 股可比公司为方 大炭素、中简科技、光威复材，2019-2021 年平均 PE 分别为 52/38/28 倍。 风险提示：核心技术失密及人才流失风险，相关产业政策变动风险，客户 集中度高的风险。 (32) (18) (4) 10 24 19/03