【研报】餐饮行业系列专题：从九毛九上市看中式快时尚餐饮爆发-20200115[31页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 餐饮餐饮 餐饮行业系列专题餐饮行业系列专题 超配超配 （维持评级） 2020 年年 01 月月 15 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300 走势比较走势比较 行业专题行业专题 从九毛九上市看从九毛九上市看中式中式快时尚餐饮爆发快时尚餐饮爆发 快时尚餐饮： “快”且“时尚” ，定位中端，蓬勃兴起快时尚餐饮： “快”且“时尚” ，定位中端，蓬勃兴起 快时尚餐饮快时尚餐饮：介于快餐、正餐间； “快”“快” ：有限服务，一般用餐时间1h， 翻座率2

2、.0； “时尚”“时尚” ：选址商圈，装潢较高端，主打高质量食材、健康 餐饮，打造网红餐饮属性；中端定位中端定位，客单 50-150 元。去三公&消费升 级下利好中端餐饮，Mall 时代零售弱化餐饮引流，助力快时尚餐饮崛起。 国际对标：美国快时尚餐饮领涨，龙头国际对标：美国快时尚餐饮领涨，龙头 CMG 高估值长牛高估值长牛 近十余年，美国餐饮业快时尚餐饮增速领涨，07-16 年份额占比翻番至 18%；头部较集中，2018 年 CR5=33%。龙头龙头 CMG（墨式烧烤）上市上市 14 年股价上涨年股价上涨 17 倍倍，2019 年股价大涨 94%，高成长下高估值（PE 中 枢 65x+） ，远

3、超行业平均 25x，一因上市前麦当劳标准化管理&供应链奠 基，二因墨西哥菜相对大赛道；三因上市后本地供应商计划等管理创新。 九毛九九毛九 PK 西贝：各有千秋，解码中式快时尚餐饮基因西贝：各有千秋，解码中式快时尚餐饮基因 西贝：西贝：精准定位及供应链优化成就国内西北菜 NO.1；九毛九：九毛九：传统西北 菜平稳下另起一行，成功孵化太二酸菜鱼快速增长。二者均以精简 SKU 助力标准化扩张及供应链优化，但经营上各有千秋。营销上营销上，太二侧重 反向营销、运营创新，而西贝主打健康餐饮赋能；激励上激励上，九毛九扁平 化，品牌团队持股 15%，西贝系合伙制赛场制，创业分部持股 40%。 展望：中式快时展

4、望：中式快时尚餐饮方兴未艾，关注龙头跨赛道复制扩张能力尚餐饮方兴未艾，关注龙头跨赛道复制扩张能力 相比美国，中式快时尚餐饮仍处发展初期，赛道优质，多元化菜系下未 来成长空间广阔。展望未来，我们认为快时尚餐饮龙头一看行业成长红 利，二看连锁化率（中美餐饮连锁化率 5%PK30%）和集中度提升（中 美快时尚餐饮 CR5=7.5%PK33%）空间；三看龙头依托供应链资金和管 理支持跨赛道孵化能力，随着国内餐饮品牌迭代加快，后者尤其核心。 投资建议：聚焦业绩确定性、可跨赛道复制的快时尚餐饮龙头投资建议：聚焦业绩确定性、可跨赛道复制的快时尚餐饮龙头 维持板块“超配”维持板块“超配” 。建议聚焦赛道优质、

5、品牌及系统化平台优势凸显、展 店和业绩确定性相对较高的国内餐饮龙头。其中海底捞海底捞模式激励独树一 帜，品牌及平台优势突出，估值不低，未来建议跟踪其快速展店后的同 店表现；九毛九九毛九即将港股上市，估值预计不低，短看太二跨区域扩张有 望支撑其收入业绩较快成长，中线核心看跨赛道孵化新品牌能力；呷哺呷哺 呷哺呷哺短期经营相对平稳，中线建议关注其新模型持续优化。长线来看， 依托供应链平台和管理优势，餐饮龙头既有品牌的持续优化扩张和跨赛 道孵化新品牌能力成为支撑其长线看点的核心。 风险提示：风险提示：系统性风险，食品安全，传染疫情及展店不及预期等 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级

6、公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 603043 广州酒家 买入 29.18 11,789 1.11 1.36 26.3 21.5 06862 海底捞 暂无评级 35.70 189,210 0.48 0.69 74.4 51.7 00520 呷哺呷哺 暂无评级 11.20 12,104 0.41 0.51 27.3 22.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：其中海底捞、呷哺呷哺盈利预测为 wind 一致预期 相关研究报告：相关研究