【研报】食品饮料行业：白酒行业发现系列报告上篇高端白酒探寻白酒发展顶层逻辑树立食品工业价值典范-20200310[30页].pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 食品饮料食品饮料 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 食品饮料-行业专题研究:休闲食品 行业：行业交易额呈季节性波动，头部 品牌地位稳固 2020-03-04 2 食品饮料-行业研究周报:创造的需 求当前占优，未来关注消失的需求及递 延的社交 2020-03-01 3 食品饮料-行业研究周报:茅台批价 回升

2、验证观点，必需食品受益周期延 长 2020-02-23 行业走势图行业走势图 探寻白酒发展顶层逻辑，树立食品工业价值典范探寻白酒发展顶层逻辑，树立食品工业价值典范 白酒行业发现系列报告白酒行业发现系列报告上篇上篇：高端白酒：高端白酒 白酒龙头的更替史对于整个食品工业发展来说就是一部教科书。白酒龙头的更替史对于整个食品工业发展来说就是一部教科书。借助消费 时钟的指引， 消费时钟第一阶段和第二阶段初期， 白酒行业的核心驱动是量， 供给端决定了品牌的高度。 随着供大于求的出现， 白酒行业进入品牌化初期， 产品的差异性逐步显现。随着品牌化阶段的不断深入，随着品牌化阶段的不断深入，营销手段五花八门营销手

3、段五花八门， 品牌力品牌力看似成了可以轻松逾越的浅滩看似成了可以轻松逾越的浅滩。而在消费升级的今天，随着高端白 酒企业管理能力的不断提升， 对于沉淀下来的品牌护城河精心呵护， 品牌力 又成了看似不可超越的鸿沟。未来，高端白酒的量与价会如何发展，如何在 “精神消费”中叠加更多的元素，消费时钟有迹可循。 龙头更替有龙头更替有且只有且只有三种模式，三种模式，白酒龙头如果再次易主只可能发生在第三模白酒龙头如果再次易主只可能发生在第三模 式中，但发生概率不高式中，但发生概率不高。以史为鉴对三种模式进行归纳，对于酒企未来的 发展有借鉴意义， 同时也便于理解过去并判断未来。 随着龙头公司的体量越 来越大并且

4、自我修正能力越来越强， 企业的内部治理和经营策略都较以往更 加稳健， 自我的严重失误发生的概率几乎为零。 第二种模式中需要较多的信 息不对称，不断修炼自身而进行直线超车，结合现有的信息化时代，发生的 概率也相对较低。 所以可能的超越只会来自于第四消费时代的变化， 换维打 击， 因此高端白酒也需要不断的破旧立新， 顺应时代做出战略及战术的调整。 三维升级模型探讨消费升级下高端白酒的战略战术。三维升级模型探讨消费升级下高端白酒的战略战术。渠道、产品和观念， 三者贯穿了白酒升级的立体化方向， 高端白酒的渠道升级是一门必修课， 从 产品向服务切换的时代，如何更好的直面自己的消费者是企业间竞争的利 刃；

5、 产品升级是核心， 精神消费无极限会驱动高端白酒追求极致化的感官体 验；观念升级是本质，社会赋予高端白酒的含义，与大众赋予奢侈品的内核 是不一样的，其场景更丰富，观念升级的本质未来将不断强化。 时代中的茅台时代中的茅台。茅台的成就有历史的偶然因素，也有时代的必然因素， 本篇重点讨论的是茅台在第三消费时代的背景下，消费升级带动高端白 酒的量价齐升的趋势没有改变，在高速发展的快速路上弯道超车的机会 少之又少，同时伴随而来的投资属性、金融属性、社交属性也会相应加 强，至少在未来两个五年计划中，茅台地位的稳定性相对较高。 五泸向上紧追不舍，向下品牌势能需收放平衡。五泸向上紧追不舍，向下品牌势能需收放平

6、衡。五粮液和国窖 1573 作为 高端市场的另外两大玩家，品牌建设在未来十年需要常抓不放，在消费 者观念升级的阶段不断强化品牌高度。同时加强渠道创新改革和品质升 级。2035 年消费进入第四时代，消费的多样性和科技感会不断提升，自 我升华的同时静候历史性的机遇。 市场扩容市场扩容+景气向上景气向上+类类奢侈品属性，高端白酒估值奢侈品属性，高端白酒估值将有很大抬升空间将有很大抬升空间。预 计 2020 年高端白酒市场规模有望突破 1800 亿，持续扩容势头未减，并且 随着高端白酒消费结构的转化， 行业波动性和周期性在不断被平抑， 景气度 将持续升温。此外，随着高端白酒作为社交货币的强流通性在强化