【研报】食品饮料行业：白酒行业发现系列报告下篇白酒行业探究白酒行业中期趋势解锁企业优化必由之路-20200315[24页].pdf

1、 行业报告行业报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 食品饮料食品饮料 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 食品饮料-行业深度研究:探寻白酒 发展顶层逻辑，树立食品工业价值典范 白酒行业发现系列报告上篇：高端 白酒 2020-03-10 2 食品饮料-行业研究周报:创造的需 求板块业绩或超预期，提前布局“递延 的消费-白酒”主线 2020-03-08 3 食品

2、饮料-行业专题研究:休闲食品 行业：行业交易额呈季节性波动，头部 品牌地位稳固 2020-03-04 行业走势图行业走势图 探究白酒行业中期趋势，解锁企业优化必由之路探究白酒行业中期趋势，解锁企业优化必由之路 白酒行业发现系列报告白酒行业发现系列报告下下篇篇：白酒行业：白酒行业 白酒行业目前处在景气向上周期，持续性强。白酒行业目前处在景气向上周期，持续性强。目前我国白酒行业已经摆脱 12 年三公消费和塑化剂带来的影响，并朝着景气向上的方向不断迈进。与 “黄金十年”“黄金十年”相比，当前白酒的消费结构更加良性，且企业内部机制和管理 能力大幅改善，行业大概率延续景气向上。本篇报告为白酒系列下篇，将

3、着 重阐述次高端和大众酒的投资逻辑。 次高端：次高端：现阶段需要现阶段需要以守待攻，推新能力是评价次高端的最高标准以守待攻，推新能力是评价次高端的最高标准。次高 端受益消费升级和高端需求外溢， 市场空间不断扩容。 次高端目前尚没有全 国化的龙头企业，区域性较强，行业集中度较低。我们预计次高端竞争将长 期处于胶着状态， “以守待攻”将会是腰部价格带各家企业未来十年竞争的 核心策略，产品、渠道的全面再升级是主旋律。 短期来看， 基地市场将是次高端的重中之重。短期来看， 基地市场将是次高端的重中之重。区域龙头在省内品牌认知度 高，渠道优势较外来品牌强，优先享受集中度提升的红利。但在全国化竞 争加剧背

4、景下，企业应强化品牌地位、深耕渠道，同时做好结构升级。 长期来看， 全国化是企业价值增长的核心驱动。长期来看， 全国化是企业价值增长的核心驱动。全国化一方面帮助企业提 升品牌力，另一方面帮助企业打破业绩天花板，为企业带来价值的持续增 长。全国化进程中，渠道和品牌战略应该切实可行，切勿过于激进。费用 投放应有的放矢，积累品牌势能，打造核心渠道。 次高端竞争激烈，不确定性较强，企业要突围，一靠创新，二靠时机次高端竞争激烈，不确定性较强，企业要突围，一靠创新，二靠时机。一 方面要在机制、渠道和产品上主动创新，挖掘价值源泉；另一方面要深耕 好基地市场，做好自己的同时等待对手的犯错，步步为营。 大众酒：

5、大众酒：品牌化红利正当时，结构升级是长期发展方向品牌化红利正当时，结构升级是长期发展方向。大众酒市场发展 有三个方向， 一是品牌化的道路愈发坚定， 二是未来必将受到次高端和区域 龙头的降维打击，三是低线白酒将长期受益于结构升级。 性价比性价比始终是始终是大众酒的核心竞争力。大众酒的核心竞争力。 消费升级使得消费者对大众酒品质的 要求越来越高，这就要求其性价比越来越强。名优酒企一方面拥有较强的 品牌力，另一方面酒体也优于中小企业，展现出较强的性价比。这也是次 高端和区域龙头顺应低端酒品牌化趋势的浪潮，降维打击的基础。 短期受益集中度提升， 长期结构升级带来增长空间。短期受益集中度提升， 长期结构

6、升级带来增长空间。 名优酒企短期凭借高 性价比，通过渠道建设快速抢占市场份额，提升市场占有率。随着市占率 提升，品牌力增强，酒企逐步进行结构升级，打开长期增长空间。 投资建议：投资建议： 次高端方面， 看好存在机制变革和创新能力强的优质次高端酒企， 建议关注古井贡酒、口子窖、山西汾酒、水井坊、今世缘、酒鬼酒、洋河股 份和舍得酒业。大众酒方面，看好性价比高，且近年来渠道建设优秀，市占 率不断提升的名优酒企，重点关注顺鑫农业。 风险风险提示提示： 新品推广不及预期， 行业竞争加剧， 政策风险， 宏观经济下行等。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元)