【研报】化妆品行业系列之七：景气度之外如何抢占格局重塑先机-20200519[30页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 化妆品化妆品 化妆品行业系列之七化妆品行业系列之七 超配超配 2020 年年 05 月月 19 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 景气度之外，如何抢占格局重塑先机景气度之外，如何抢占格局重塑先机 “疫”后行业综述：本土龙头“疫”后行业综述：本土龙头整体整体表现优于行业整体表现优于行业整体 化妆品板块上市公司 Q1 基本面虽然不可避免的受到了疫情影响的冲击， 但多数公司受影响程度好于此前市场预期，且板块龙

2、头通过深耕线上， 优化供应链，强化营销，整体表现好于行业平均水平，在一季度化妆品 社零销售额总体下滑 13.2%的情况下，板块营收同比下降约 9.1%。而进 入 4 月，各品牌依托线上渠道，复苏势头靓丽，多数上市品牌的天猫旗 舰店 GMV 增速均有翻倍以上表现，远好于天猫大盘的整体水平。 国际及国内中小品牌面临产能、渠道及客群变迁的短中期压力国际及国内中小品牌面临产能、渠道及客群变迁的短中期压力 本土龙头近年主要面对国际及互联网新锐品牌的竞争，而在疫情下两者 表现相对平稳，首先，国际品牌由于主要面向的中产阶级在收入预期不 确定下影响了消费能力，同时随着海外疫情的扩散产能也将面临一定压 力；其次

3、，新锐品牌多数重营销轻产品，在当前也面临了代工厂产能紧 缺问题，同时监管条例加强下也有望出清一部分中小杂牌。 本土龙头迎份额提升机遇，产品及营销仍是长期胜负手本土龙头迎份额提升机遇，产品及营销仍是长期胜负手 首先，在本次疫情中受影响相对较小的年轻群体近年来对国货的认同感 不断加强，其次，国产龙头自身通过研发生产实力的强化以及组织架构 的优化，具备了围绕需求打造高质高性价比产品的实力，两者为国货品 牌力提升奠定基础。未来，国产品牌龙头一是在产品端紧抓功能性护肤 风口，打造明星单品，塑造差异化竞争优势；二是在营销端通过精细化 的新媒体运营及专业化的团队支撑，有效提升营销投入产出比，从而不 断提升定

4、位客群中的品牌影响力，为未来持续提升市场份额不断蓄力。 投资建议：行业景气度持续向好，龙头抢占格局重塑先机投资建议：行业景气度持续向好，龙头抢占格局重塑先机 随着低线化及年轻化带来的行业渗透率的快速提升，整个化妆品产业链 都将持续受益行业发展红利。同时在不同产业链环节中，均在近期呈现 出一定竞争格局优化的趋势，本土龙头企业也在这一过程中通过夯实自 身经营实力，紧握需求变革，有望抢占先机实现进一步发展。综合来看， 1） 品牌端， 我们继续推荐在新兴渠道积极布局， 同时产品升级卓有成效， 且新营销能力不断强化的珀莱雅、丸美股份珀莱雅、丸美股份，并积极关注拥有核心产品 力的华熙生物华熙生物，以及品牌

5、基础实力雄厚，管理层变革迎发展新机遇的上上 海家化海家化；2）渠道端，建议关注有望充分分享行业线上化红利，并具备规 模化优势的美妆代运营龙头壹网壹创壹网壹创和御家汇御家汇旗下水羊国际； 3） 生产端， 建议关注通过收购诺斯贝尔切入化妆品代工产业的青松股份青松股份，凭借面膜 等护肤品类的优质产能布局，强化与国内外知名品牌合作实现快速发展。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 603605 珀莱雅

6、 买入 165.08 33,225.58 2.50 3.39 66.14 48.65 603983 丸美股份 增持 91.30 36,611.30 1.52 1.90 59.95 48.05 600315 上海家化 增持 38.28 25,695.39 0.81 0.99 47.44 38.58 300792 壹网壹创 增持 349.00 27,968.51 3.85 5.14 90.71 67.96 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 化妆品行业系列之六： “疫”外之路，本土美 妆龙头如何化危为机2020-02-19 化妆品行业系列之五： 产业链梳理专题