【研报】化妆品行业2020年投资策略：风往哪吹？国货当道！-20200106[24页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：增持评级：增持( (维持维持) ) 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070004 电话：021-20315125 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 15 总市值(亿元) 2611.53 流通市值(亿元) 1794.99 行业行业股价股价- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 上海家化：百年老店如何焕新？ 2019.3.10 珀莱雅：进击的年轻消费突围 者！ 2019.4.18 青松股份：化妆品 ODM 龙头成长 值得期待2019.4.21 丸美股份：丸美新时代，国

2、货的 最好时代！ 2019.7.28 壹网壹创：美妆代运营赛道大幕 拉开！ 2019.10.15 华熙生物：透明质酸全产业链王 者2019.11.07 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 珀莱雅 90.12 1.43 1.89 2.47 3.02 63.047.68 36.49 29.84 1.47 买入 丸美股份 63.12 1.04 1.2 1.39 1.62 60.652.60 45.41 38.96 3.36 增持 华熙生物 83.36 0.98 1

3、.19 1.56 2.02 85.070.05 53.44 41.27 2.02 买入 壹网壹创 194.00 2.03 2.62 3.51 4.86 95.574.05 55.27 39.92 2.57 买入 上海家化 30.77 0.81 0.97 1.1 1.28 37.931.72 27.97 24.04 1.54 买入 青松股份 12.61 1.04 1.39 1.68 1.84 12.19.07 7.51 6.85 0.27 买入 投资要点投资要点 一、一、看好化妆品板块持续爆发的成长逻辑看好化妆品板块持续爆发的成长逻辑 长期看，长期看，化妆品板块是化妆品板块是一个一个极其优质的赛

4、道极其优质的赛道，因为天花板足够高，因为天花板足够高。现阶段行。现阶段行 业直接受益于： 高线城市的消费升级业直接受益于： 高线城市的消费升级 + + 低线城市的渗透率提升， 并且从多个维低线城市的渗透率提升， 并且从多个维 度都可揭示成长性：度都可揭示成长性： 从生命周期看从生命周期看，化妆品具备“强成长属性”和“逆周期属性” 。 从全球视角看从全球视角看，中国市场弹性更大，人均消费、高端占比、彩妆占比三低。 从品类视角看从品类视角看，化妆品具备快消，刚需属性，迭代加速，对体验依赖度高。 从全产业链看从全产业链看，产业的集聚和供应链优化也不断支撑着行业的进化。 正因如此，化妆品连续成为社零消

5、费细分增速最高的子行业之一，在这样一个正因如此，化妆品连续成为社零消费细分增速最高的子行业之一，在这样一个 高天花板的领域中，随市场扩容会诞生更多个性化的品牌公司。高天花板的领域中，随市场扩容会诞生更多个性化的品牌公司。 二、二、分析化妆品板块分析化妆品板块格局重塑格局重塑的竞争逻辑的竞争逻辑 近两年来，本土品牌逐渐“苏醒” ，在互联网的新经济环境下，积极寻找可行性近两年来，本土品牌逐渐“苏醒” ，在互联网的新经济环境下，积极寻找可行性 通道，释放传统品牌的新活力；而国际巨头则降下“身段”频繁互动，融入各通道，释放传统品牌的新活力；而国际巨头则降下“身段”频繁互动，融入各 种刺激性因子，全面参

6、与国内多渠道多层级市场的竞争种刺激性因子，全面参与国内多渠道多层级市场的竞争，市场格局不断变化。市场格局不断变化。 多因素驱动品牌格局重塑多因素驱动品牌格局重塑：新人群、新媒体、新渠道、新产品是最重要的几股 力量，配合消费升级的滔天巨浪推动新品牌的突围。 资本加速融合助力资本加速融合助力国货品牌国货品牌发展：发展：2017 年行业证券化率迅速提升，参照雅诗兰 黛，二级资本的引入加速产业整合，有望助力行业新发展。 全产业链投资机会：全产业链投资机会： 生产商：生产商：规模/集中度有待提升；渠道商：渠道商：受益下沉市场及直播，线上渠道维持 高增长；代运营代运营：线上化趋势催生代运营需求；品牌商：品