煤炭行业周报：2025年用电量超10万亿kwh需求开启上行周期-260118（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.18 2025 年用电量超年用电量超 10 万亿万亿 kwh，需求开启上行周期，需求开启上行周期 Table_Industry 煤炭煤炭 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 煤炭反内卷再起，需求端预计 26 年开启上行周期2026.01.11 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202601112026.01.11 煤炭11 月用电量继续加速增长，需求端预计 26年开启上行周期2025.

2、12.28 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202512282025.12.28 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202512222025.12.22 煤炭行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 王楠瑀(分析师)021-38032030 S0880525070029 邓铖琦(分析师)010-83939825 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：我们认为煤炭板块周期底部已经确认在我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，供需格局已经显现了逆转拐

3、点，下行，下行风险充分释放。风险充分释放。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。2025 年全社会用电量超 10 万亿千瓦时，煤价有底，2026 年需求是核心，AI 缺电瓶颈日益突出，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估。1 月 17 日，国家能源局发布 2025 年全社会用电量等数据。2025年，全社会用电量累计 103682 亿千瓦时，同比增长 5.0%。从分产业用电看，第一产业用电量 1494 亿千瓦时，同比增长 9.9%；第二产业用电量 66366 亿千瓦时，同比增长

4、 3.7%；第三产业用电量 19942亿千瓦时，同比增长 8.2%；城乡居民生活用电量 15880 亿千瓦时，同比增长 6.3%。第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到 50%。充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达到 48.8%、17.0%，是拉动第三产业用电量增长的重要原因。我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，且我们预计 26 年开始煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮的上行大周期，值得期待。从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，我们领先市场关注到美国缺电等全球电力供需问题，推荐关注泛电力相关资产的长期机会。我

5、们认为当前横在美国电力系统面前的问题，随着 AI 及极端天气冲击带来的持续高增的电力需求背后，美国需要放弃脱碳，全力满足电网的可靠性与 AI 数据中心要求的成本、速度。基于此，我们构建了美国至2030 年的电力系统 RM 预测及以此对应的各电源侧新增装机、发电量预测，以此推衍战略性看多全球能源。动力煤：价格淡季回升。动力煤：价格淡季回升。截至 2026 年 1 月 16 日，北方黄骅港 Q5500平仓价 707 元/吨，较前一周上涨 1 元/吨（0.1%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3 盈利有望迎来反弹。焦煤：期

6、现共反弹，铁水有望淡季不淡。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至 2026 年 1 月 15 日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1750 元/吨，较前一周上涨 100 元/吨（6.1%）。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。行业回顾：1）1）截至 2026 年 1 月 16 日，京唐港主焦煤库提价 1750元/吨（6.1%），港口一级焦 1696 元/吨（-0.5%），炼焦煤库存三港合计 292.4 万吨（-0.3%），200 万吨以上的焦企开工率为 79.18%（0.08PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价上涨 2 美元/吨（2.4%），北方港(Q5500)下