中国出口韧性系列报告二：拉美出口需求能否持续？-260116（20页）.pdf

1、拉美出口需求能否持续？中国出口韧性系列报告二核心观点拉美是出口农、矿产品，进口制成品的外向型经济体，大宗商品周期从出口和资本开支两个渠道对其总需求产生决定性影响。我国作为拉美第一大贸易伙伴，占拉美进口比重25%，直接受益于拉美整体进口增速的提振，25年对拉美出口保持8%的较快增长。结构视角来看“新三样”+工程器械、肥料是我国出口最大拉动，对应拉美消费升级和矿业、农业的生产消耗，是我国和拉美产业互补的体现。虽然绝对增速不慢，但关税加码和投资减弱影响下中国对拉美出口还是出现边际放缓趋势：一方面，巴西、墨西哥是我国在拉美的最大贸易伙伴，25年均对华出台关税政策，且26年两国对华关税预计进一步收紧，对

2、我国出口形成不利影响。另一方面，中企“出海”从资本品进口、零件进口、物流建设三个方面对“出口”形成拉动，但21年后我国对拉美FDI下滑，24年仅占拉美mathbfFDI5.5%，低于美国、欧盟。预计2026年贸易保护+再工业化是我国对拉美出口的重大挑战，巴西、墨西哥政策可能进一步收紧；同时“唐罗主义”下中企“出海”带动“出口”被进一步削弱，预计我国对拉美出口受益于其整体进口需求旺盛不至于“失速”，但可能边际走弱。大宗商品周期是中国对拉美出口保持较快增长的最大支撑，25年同比增速8%。拉美是出口农、矿产品，进口制成品的外向型经济体，出口占GDP比重24.1%还高于中国18.4%水平，根据OECD

3、发布于2025年报告，拉美出口中大宗商品占比超过60%（其中南美约70%、加勒比地区约40%），出口中大宗商品占比水平和非洲相当。拉美这种依赖大宗商品出口的外向型经济特征使其经济增长、进出口和全球大宗商品价格走势高度相关：一是大宗商品周期主导其外需景气度，23年起拉美整体出口触底回升，截至2025年Q3累计同比增速12%。二是商品周期带动矿业资本开支提速，从历史数据来看大宗商品价格指数领先企业资本开支约1年，截至2025年Q3全球29家矿企资本开支12个月累计同比增速-4%仍处于下行，但较2025年Q2的-9%已经出现见底反弹苗头。中国是拉美第一大进口伙伴，在拉美整体进口中占比25%，由于份额

4、较大中国对拉美出口整体与其总需求同步共振，2025年全年对拉美出口同比增速约8%，拉动我国整体出口mathbf0.6%。1大宗商品周期支撑中国对拉美出口整体保持较快增长拉美是出口农、矿产品，进口制成品的外向型经济体，出口占GDP比重24.1%还高于中国18.4%水平，根据OECD发布于2025年报告，拉美出口中大宗商品占比超过60%（其中南美约70%、加勒比地区约40%），出口中大宗商品占比水平和非洲相当。与出口相比，制造业在拉美GDP中占比仅13.3%，使其和我国产业互补性较强。拉美这种依赖大宗商品出口的外向型经济特征使其经济增长、进出口和全球大宗商品价格走势高度相关：一是大宗商品周期主导外

5、需，拉美外需占比高进而影响经济增长和进口需求。2007年至今CRB现货价格指数和拉美整体出口同比增速强相关，由于出口占拉美mathrmGDP24.1%，出口增长对拉美整体经济增长有明显拉动作用，而内需又是进口的主导因素，使得拉美进口、出口、经济增长和大宗商品价格强相关。二是商品周期带动矿业资本开支提速，投资对经济增长和进口形成进一步支撑。从历史数据来看大宗商品价格指数领先企业资本开支约1年，截至2025年Q3全球29家矿企资本开支12个月累计同比增速-4%仍处于下行，但较2025年Q2的-9%已经出现见底反弹苗头。(divcenter)图1：拉美出口依存度还超过中国(/divcenter)20

6、23年以来联储降息+大宗商品走牛推动拉美经济和进口需求逐步复苏，WTO预计南美地区GDP增速2025年自2.5%小幅提升至2.7%。我们使用ITC数据测算的拉美整体累计进口同比增速由2023年-.10.9%逐步上行至2025年4%（截至9月）。中国是拉美第一大进口伙伴，在拉美整体进口中占比25%，随份额增加中国对拉美出口愈发与其总需求同步共振。中国制造业竞争力较强，和拉美产业互补，对拉美出口略高于其整体进口增速，使得我国在拉美进口中份额由2007年9%提高至2025年25%，中国对拉美出口逐渐与拉美整体经济增长强相关。2025年中国对拉美出口保持较快增长，但较2024年边际回落，往2026年看