2026年一季度大类资产配置报告（总第93期）：权益市场蓄势待发多元配置迎接机遇-251231（28页）.pdf

1、专题策略报告权益市场蓄势待发，多元配置迎接机遇-2026年一季度大类资产配置报告（总第93期）相关研究2025年12月，美联储降息、通胀降温带动全球流动性边际改善，风险资产吸引力提升。权益市场方面，全球股市震荡向上，多地股指点位再创历史新高，成长风格表现回归。债券市场方面，主要经济体10年期国债收益率多数上行。大宗商品方面，贵金属和工业金属价格大涨，原油价格下跌。A股观点：随着跨年行情逐步展开，市场有望从“震荡蓄势”转向“春季躁动”行情。A股优质资产在全球具备较高性价比，可重点关注三大方向：一是科技成长资产的长期产业趋势机会，二是供需失衡驱动下具备较强涨价弹性的顺周期板块，三是契合长期配置型资

2、金偏好的蓝筹资产。港股观点：建议关注恒生科技为代表的高景气新兴产业补涨机会。近期中美贸易冲突再度缓和，有利于提振市场风险偏好。南下资金持续加速流入港股市场，为港股行情提供坚实资金支撑。另外港股对全球流动性改善、美元走弱及风险偏好修复具备较好响应。美联储12月降息并重启扩表带来全球流动性宽松，港股有望充分受益于外资回流与风险偏好修复。美股观点：尽管美股2025年盈利端仍较为稳健，但估值和市场集中度再次回到历史高位，意味着当前水位下美股波动提升。2026年美股盈利有望延续高增，主要受益于AI景气度不减+关税风险进一步消退cdot+货币和财政政策双宽。美股投资或围绕两条主线展开：一是科技股叙事尚未结

3、束，AI高景气有望延续。二是顺周期板块困境反转，主要机会在于中游制造业，必选消费、房地产等下游需求以及医药板块。国内债券观点：未来将步入“经济弱复苏、政策稳中趋松、央行防过度”的复杂博弈阶段。央行“稳利率”的明确态度将限制长端利率的下行空间，预计其将转入区间震荡格局，难破前低但也缺乏大幅上行基础。短端利率在“保持流动性充裕”的护航下，稳定性较高，有利于杠杆策略。对于投资者而言，应降低对资本利得的预期，将策略重心转向票息收益和流动性管理，并密切关注央行对长期收益率的潜在引导信号。美债观点：美国11月通胀数据低于预期但数据质量有待观察，数据公布后美债利率的下行幅度有限。往后看，在就业市场尚未明显走

4、强前，美联储大概率偏呵护。长端美债延续下行趋势但幅度或有限，后续关注美国财政的边际变化及12月的就业和通胀数据。大宗商品观点：反内卷政策持续推进，关注后续产能去化政策的实际落地。（1）原油方面：地缘政治冲突边际缓和，ttOPEC+战略转向供应端持续扩张，油价短期承压；（2）工业金属方面：全球经济增长预期上调带动需求回暖，供需格局深度重构供应端扰动频发，流动性宽松环境下估值中枢有望上移；（3）农产品方面：不同细分品种存在较大差异；（4）贵金属方面：全球目前仍然处于政府加杠杆阶段，尤其对于美国而言，中长期赤字率易上难下，对应黄金的货币属性或持续凸显，持续构成利好。风险提示：宏观经济支持政策不及预期

5、、地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、海外市场大幅波动、中美贸易谈判再起波折等。1全球市场纵览1.1大类资产表现回顾：商品市场表现出色2025年12月全球股市多数上涨,商品市场中的贵金属和工业金属表现尤为出色。权益市场方面，全球股市震荡向上，多地股票指数点位再创历史新高，新兴市场、发达市场普遍上涨，成长风格表现回归。债券市场方面，主要经济体10年期国债收益率多数上行。大宗商品方面，贵金属和工业金属价格大涨，原油价格下跌，农产品价格涨跌不一。具体来看权益市场，在过去一个月，美联储降息、通胀降温缓解了高利率压制，全球流动性边际改善，风险资产吸引力提升。全球经济贸易韧性凸显，企业盈利预期改善叠加美

6、元走弱，推动多地股市上涨。AI产业链企业业绩超预期，带动科技板块估值与盈利双升，成长风格表现出色。截至12月28日，上证指数、深证成指本月分别上涨1.9%和4.8%，恒生指数微跌0.2%。美股方面，道琼斯工业、标普500、纳斯达克指数分别上涨2.1%、1.2%、1.0%。欧洲方面，德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数分别上涨2.1%、下跌0.2%、上涨1.5%。同期，日经225指数上涨1.0%，韩国综合指数大涨5.2%，印度SENSEX30指数下跌0.8%，巴西IBOVESPA指数上涨1.1%。(divcenter)图表2:2025年12月全球股票市场多数录得上涨(截至202