2023资本市场峰会~2023年交运物流行业投资策略：把握高景气油运和化工品物流-221030（35页）.pdf

1、20232023年交运物流年交运物流行业投资策略行业投资策略交运物流团队 首席分析师：游道柱SAC NO:S11205220600022022年10月30日把握高景气油运和化工品物流把握高景气油运和化工品物流请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告证券研究报告 1708761目录目录01 2022年主要子板块行情回顾02 油运：正处在景气向上周期03 化工品物流：从分散走向集中04 快递：短期受疫情和消费低迷影响05 航空机场：等待疫情影响消退06 投资建议07 风险提示 SU9UlXiXeXgYrR3XnUvW9PaO8OpNmMsQmOjMqRoPlOnNpNaQnNxOxNsRt

2、NNZnNmN2010120222022年主要子板块行情回顾年主要子板块行情回顾 1 20221 2022年主要子板块个股行情回顾年主要子板块个股行情回顾3184.3%78.1%153.2%-100%-50%0%50%100%150%200%从年初以来（截止从年初以来（截止20222022年年1010月月2828日），日），油运板块三个主要公司的股价均取得了较大涨幅（中远海能+184.3%、招商南油+153.2%、招商轮船+78.1%）。图表：交运物流行业主要公司的股价涨幅（年初以来，截止图表：交运物流行业主要公司的股价涨幅（年初以来，截止20222022年年1010月月2828日）日）402

3、02油运油运:正处在景气向上周期正处在景气向上周期 2.1 2.1 原油油轮运费周期原油油轮运费周期5运费市场特点：运费市场特点：原油运输需求趋势的转变需要时间积累，往往为运费带来中长期的上行支撑或下行压力；船队运力变化弹性小，突发事件更易导致运力的短期紧缺而带来运费的阶段性冲高。图表：原油油轮运费指数图表：原油油轮运费指数-BDTIBDTI资料来源：Baltic Exchange，华西证券研究所05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500Jan-2000Jul-2000Jan-2001Jul-2001Jan-2002Jul-2002Jan-2003

4、Jul-2003Jan-2004Jul-2004Jan-2005Jul-2005Jan-2006Jul-2006Jan-2007Jul-2007Jan-2008Jul-2008Jan-2009Jul-2009Jan-2010Jul-2010Jan-2011Jul-2011Jan-2012Jul-2012Jan-2013Jul-2013Jan-2014Jul-2014Jan-2015Jul-2015Jan-2016Jul-2016Jan-2017Jul-2017Jan-2018Jul-2018Jan-2019Jul-2019Jan-2020Jul-2020Jan-2021Jul-2021Jan-

5、2022Jul-2022美国制裁，约5%的VLCC运力受到限制IMO 2020生效，部分船舶离开市场进行脱硫塔改装沙特与俄罗斯价格战，抢购&浮舱运力增加共同推涨运费金融危机，全球经济衰退拖累石油消费需求金融危机后全球石油消费需求下滑，叠加2005-2008年期间新造船订单的陆续交付，油轮市场因运力过剩多年承压，持续低迷中国能源短缺，加大进口力度：2004年中国原油海运进口增长34%货主不愿意租用单壳油轮，抬升双壳油轮运价繁荣期繁荣期 需求驱动需求驱动亚洲经济高速增长，原油需求快速上涨低迷期低迷期 需求需求&运力双重压制运力双重压制运力过剩持续对运费市场施压波动加剧波动加剧一系列黑天鹅事件，加剧

6、运费市场的波动 2.2 2.2 供给端是这一轮油轮上行周期最确定因素供给端是这一轮油轮上行周期最确定因素6以未来新交付运力为例以未来新交付运力为例：截止10月1日，目前全球VLCC手持订单为36艘，其中13艘将在2022年4季度交付,2023年将交付约21艘；此后，2024年无VLCC交付。以拆解运力为例：以拆解运力为例：我们判断，未来拆解运力将受到船龄结构、伊核协议、环保新规等因素推动。131321210 01 11 1051015202520222023202420252026图表：图表：VLCCVLCC油轮手持订单的未来交付计划（艘）油轮手持订单的未来交付计划（艘）图表：历年来油轮交付量