1、 证券研究报告|公司点评报告 2026 年 01 月 08 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）新厂区核心厂房主体竣工新厂区核心厂房主体竣工，26 年年正式迈入批量生产阶段正式迈入批量生产阶段 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：61.81 元 根据辽宁省政府根据辽宁省政府 2025 年年 12 月月 26 日发布，日发布，沈飞新厂区核心厂房主体竣工沈飞新厂区核心厂房主体竣工，已已正式启动产品装配，标志着沈飞局部搬迁的核心任务已经取得实质性进展正式启动产品装配，标志着沈飞局部搬迁的核心任务已经取得实质性进展。新厂区核心厂房主体竣工，新厂区核心厂房主体竣工，26 年正式迈入批量生产阶段年正

2、式迈入批量生产阶段。根据辽宁省政府2025 年 12 月 26 日发布，沈飞新厂区核心厂房主体竣工，沈阳航空航天城规划总面积 79.2 平方公里，其中沈飞新厂区规划包括部总装厂房主体及跑道等核心设施，全面覆盖航空产品生产、试飞需求。2025 年 6 月底，沈飞新厂区部总装厂房顺利竣工，已正式启动产品装配，标志着沈飞局部搬迁的核心任务已经取得实质性进展。结合产线调试进度与产能爬坡规划，预计 2026 年，沈飞新厂区正式迈入批量生产阶段。未来 3 年至 5 年，沈飞新厂区将形成“智能化生产+全链条”配套的生产基地格局，总产能将实现翻倍提升。当前，作为新厂区配套试飞跑道的核心载体，机场跑道主体及配套

3、试飞设施正在紧张建设中，建成后将主要承担飞行器试飞、性能验证等核心任务。分开来看：沈飞复材项目：沈飞复材项目：已竣工，预计于已竣工，预计于 2026 年年中正式投产，投产后主机厂年年中正式投产，投产后主机厂复材制件类本地配套率将由复材制件类本地配套率将由 50%提升至提升至 80%。项目专注航空复合材料构件研发制造，主要建设复材专业生产线，投产后主要提供飞机蒙皮壁板、部分结构件，将大幅提升航空复材产品自主供给能力，同时向复合材料产业链上游、中游延伸，拓展复合材料原材料加工。钛合金项目：钛合金项目：重点打造钛合金成形及增材制造生产线，投产后主要产品重点打造钛合金成形及增材制造生产线，投产后主要产

4、品覆盖飞机蒙皮壁板、结构件、钛合金蒙皮、焊接壁板组件及功能系统件覆盖飞机蒙皮壁板、结构件、钛合金蒙皮、焊接壁板组件及功能系统件等关键部件。等关键部件。目前项目基本竣工，已启动产品制造，为沈飞主机生产提供关键零部件支撑。沈飞航空装备综合保障基地项目厂房：沈飞航空装备综合保障基地项目厂房：主体封顶，项目钢构厂房、框架主体封顶，项目钢构厂房、框架厂房等已全部完成，预计厂房等已全部完成，预计 2026 年完成交付并投入使用。年完成交付并投入使用。项目定位为全链条航空保障服务平台，建设内容涵盖航空机载交付中心、总部科创中心、检验检测中心及生活服务中心等，建成后将进一步完善航空产业保障体系。关联采购预计保

5、持提升态势关联采购预计保持提升态势。根据公司关联交易公告，26 年关联采购预计发生 192.1 亿（上年同期预计额为 191.6 亿），较上年预计额保持增长态势，预期新老机型交替顺利，需求持续保持提升态势。关联销售预计发生 17.9 亿，关联存款预计 220 亿（较上年预计+29.4%）。公司第二期股权激励充分调动核心员工积极性。公司第二期股权激励充分调动核心员工积极性。公司于 2023 年 4 月 28 日发布关于 A 股限制性股票激励计划（第二期）股份首次授予完成的公告，向 223 名激励对象首次授予 783.05 万股票，约占本激励计划公告时公司总股本的 0.3994%，授予价格为 32

6、.08 元/股。解锁条件方面：以公司 2021 年扣非归母净利润为基数，23/24/25 年扣非归母净利润复合增长率不低于15.00%，且不低于对标企业 75 分位值；23/24/25 年度扣非后加权平均净资产收益率分别不低于 14.20%/14.50%/14.80%，且不低于对标企业 75 分位值；23/24/25 年度 EVA（经济增加值）指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且EVA 大于 0。首次授予的限制性股票应确认的费用预计为 16,9 06.05 万。基础数据基础数据 总股本（百万股）2835 已上市流通股（百万股）2826 总市值（十亿元）175.2 流通市值（十亿元）174