白酒行业“冬去春来”系列研究2：沉舟侧畔千帆过露酒先发一缕春-260112（12页）.pdf

1、沉舟侧畔千帆过,露酒先发一缕春相关研究：行业评级：买入（维持）核心要点：白酒行业遇冷，露酒遭遇瓶颈2016年成为中国白酒行业发展的关键转折点，自此行业总产量持续下行，渠道库存高企问题逐渐显现，叠加年轻消费群体对白酒的消费热情减退，传统增长逻辑承压并步入供需重塑的调整周期；而露酒虽同期逐步进入大众视野，但长期被冠以保健酒、功能酒标签，锚定中老年消费群体，其固化认知与年轻群体追求的个性、新潮、颜值等核心消费诉求相背离，品类突破圈层面临显著结构性瓶颈。展望未来，露酒行业将在口感优势、创新营销与头部酒企入局的多重驱动下实现繁荣发展。其清爽柔和的口感与灵活饮用方式契合大众长期味蕾偏好，可有效触达潜在客群

2、；社交平台营销将持续弱化“保健”刻板印象，加速年轻客群渗透。茅台、五粮液等龙头入局将带来资源加持与产品创新，推动市场形成多品类并存、大小品牌协同发展的多元格局，助力露酒从“小众品类”迈向“大众选择”，成为酒类行业极具成长性的核心赛道。食品饮料行业当前虽处结构性调整阶段，投资需聚焦结构性机会与长期价值，建议优先布局顺应健康化、便捷化、悦己化消费趋势的高景气细分赛道，同时关注估值处于历史低位、供需格局改善的传统消费领域，通过“高景气成长+底部修复”双主线构建投资组合，规避需求疲软、竞争加剧的尾部标的。聚焦酒类细分领域，白酒行业仍面临产量收缩、库存高企与年轻客群流失的调整压力，建议重点关注具备深厚品

3、牌壁垒、渠道库存去化成效显著的高端及次高端龙头企业；而露酒作为酒类行业的核心增长极，凭借新国标确立的独立赛道地位、“去药化”破局策略带来的认知革新，以及健康属性、低度化特征、产品创新与渠道多元化拓展形成的多重增长动能，实现了2020-2024年利润规模近200%的高增长，且2025年量价齐升态势显著，长期市场规模有望向2000亿元突破，建议重点关注两类标的：一是具备先发优势与成熟渠道体系的头部品牌；二是凭借风味创新与年轻化营销成功破圈的新锐品牌及布局露酒赛道的头部白酒企业，分享品类高速增长红利。综上，维持食品饮料行业“买入”评级。CPI回升不持续；行业政策变动风险；露酒品类认知固化风险；头部企

4、业竞争挤压风险；白酒渠道拓展不及预期风险；露酒产品同质化创新不足风险；食品安全问题。引言：我们在此前报告已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏探讨了劲酒在白酒行业整体萧条背景下取得的成绩、成功经验的总结，以及对行业未来的展望。在探讨“犹有花枝俏”的个体韧性后，我们将目光投向其身后更广阔的水域。如果说劲酒是一支独秀的“花枝”，那么整个露酒品类便是“沉舟侧畔”那竞发的“千帆”。它们何以能穿越周期，成为白酒严冬中一股明确的暖流？本文将浅析露酒行业从边缘到主流的关键“破局”之法，探寻其产品创新、品类价值重估与消费场景开拓的内在逻辑，为理解白酒行业的“春归”路径提供一个鲜活的范本。1白酒行业遇冷，露酒遭遇瓶颈201

5、6年成为中国白酒企业的关键转折点，自这一年起年起中国白酒总产量持续下降，渠道库存高企问题逐渐显现，年轻消费群体对白酒的消费热情亦有所减退。在此之前，中国一直因为独有的酒桌文化使白酒行业实现高度扩张的状态；然而2016年后，总产量从1266.02万吨的峰值持续下滑至2024年的359.4万吨，产能收缩的背后，是市场供需逻辑的彻底逆转，消费端对高价位、高度数的传统白酒需求降温，而供给端仍延续此前的扩产，压货惯性，最终形成产量降但库存升的矛盾格局。在互联网媒体的推动下，悦已需求逐渐凸显。在多数年轻人看来，适配悦已消费的饮品可选啤酒、快乐水，乃至果汁，而传统白酒这类高价位，高度数的品类，正慢慢淡出追求

6、清爽口感，主打随性自在的社交餐桌。(divcenter)图1中国白酒产量近年来持续下降（单位：万吨，%）(/divcenter)(divcenter)图4主要白酒企业库存累计值近年走势（中低库存部分，单位：吨/千升）(/divcenter)露酒逐渐在大众视野显现。在中国酒类发展史上，露酒曾长期处于尴尬的夹缝地带，既不似白酒那般具备正统地位，又长期与药酒、保健酒界限模糊，缺乏明确的身份界定，而2021年新国标首次从国家标准层面给出明确定义，将其界定为以黄酒、白酒为基酒，加入药食同源原料，经浸提、复蒸馏等工艺制成的具有特定风格的饮料酒，这一界定为露酒正名提供了制度基础，但对露酒而言，身份的明确仅是