石油化工行业周报第435期：地缘政治局势升级驱动油价回升26年原油供需预期边际改善-260111（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 1 月 11 日 行业研究行业研究 地缘政治局势升级地缘政治局势升级驱动油价回升驱动油价回升，2626 年原油供需预期边际改善年原油供需预期边际改善 石油化工行业周报第 435 期（2026010520260111）石油化工石油化工 地缘冲突局势紧张程度加剧，本周油价上涨地缘冲突局势紧张程度加剧，本周油价上涨。本周委内瑞拉、伊朗地缘局势紧张程度加剧，原油的地缘政治风险溢价上升，油价上涨。截至 2026 年 1 月9 日，布伦特、WTI 原油期货价格分别报收 63.02、58.78 美元/桶，较上周收盘分别上涨 3.7%、2.5%。美委

2、冲突、伊朗动乱局势升级，地缘政治不确定性为油价提供景气基础。美委冲突、伊朗动乱局势升级，地缘政治不确定性为油价提供景气基础。（1）委内瑞拉方面，本周美国加强对委内瑞拉原油的禁运行动，扣押计划运输委内瑞拉原油的“贝拉 1 号”游轮，但美国参议院投票限制对委内瑞拉动武，特朗普取消对委第二轮打击计划，未来美国对委事务的重心将放在控制该国石油生产和销售上，计划由美国石油公司在委内瑞拉投资至少 1000 亿美元。（2）伊朗方面，本周抗议和骚乱在伊朗蔓延，全国范围内出现互联网和移动通信服务中断，美国或将军事介入。2025 年 1-11 月伊朗原油月均产量为 327 万桶/日，若伊朗局势进一步升级，可能对伊

3、朗原油生产和出口造成重大影响。长期来看，国际局势持续动荡，地缘政治的不确定性有望为油价景气奠定基础。OPEC+OPEC+暂停增产计划，体现平衡油价诉求。暂停增产计划，体现平衡油价诉求。上周 OPEC+举行简短会议，避开讨论影响该产油国集团多个成员国的政治危机，最终决定维持石油产量不变。2025 年 11 月，OPEC+总产量为 4306.5 万桶/日，较 2025 年 1 月增长 244万桶/日，OPEC+产量的大幅扩增是 2025 年原油市场波动的主因之一，而25Q4 以来 OPEC+转而降低扩产速度，体现其平衡油价的意愿。OPEC+未来有望根据原油市场变化决定原油产量，本次暂停增产有望改善

4、市场对原油供给端的担忧。需求预期需求预期有所改善有所改善，关注，关注 2626 年供需边际变化。年供需边际变化。得益于宏观经济和贸易前景的改善，IEA 在 12 月月报中预计 2026 年全球原油需求增长 86 万桶/日，环比上调 9 万桶/日。IEA 预计 2026 年化工原料需求将主导原油需求的增长，增量占比有望从 2025 年的 40%上升至 60%。供给端，由于 OPEC+暂停增产以及俄罗斯、委内瑞拉原油受制裁加剧，IEA 预计 2026 年全球原油供给增长 240万桶/日，环比下调 2 万桶/日。当前美联储重启降息周期，全球贸易冲突风险仍具不确定性，建议关注 26 年需求预期变化对油

5、价的影响。投资建议：投资建议：在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。此外，宏观经济恢复提振化工需求，长期来看化工品产能出清利好龙头企业，我们看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；（4）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等；（

6、5）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。风险分析：风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：赵乃迪分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 分析师分析师：蔡嘉豪蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 分析师分析师：王礼沫王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 资料来源：Wind 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2