半导体行业1月投资策略：关注FAB和存储大厂扩产链及周期复苏的模拟芯片-260112（20页）.pdf

1、半导体1月投资策略：关注FAB和存储大厂扩产链及周期复苏的模拟芯片行业研究行业投资策略投资评级：优于大市(维持)关注FAB和存储大厂扩产链及周期复苏的模拟芯片12月SW半导体指数上涨4.47%，估值处于2019年以来80.92%分位2025年12月SW半导体指数上涨4.47%，跑输电子行业0.69pct，跑赢沪深300指数2.19pct；海外费城半导体指数上涨0.83%，台湾半导体指数上涨7.55%。从半导体子行业来看，半导体设备！(+9.08%）、半导体材料(+8.49%)、分立器件（+5.56%）、模拟芯片设计(+5.13%）涨跌幅居前；集成电路封测（(+2.78%）、数字芯片设计(+1.

2、78%）涨跌幅居后。截至2025年12月31日，SW半导体指数PE（TTM）为100.50times，处于2019年以来的80.92%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为55倍和74倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为137倍和111倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为41.43%分位。3Q25主动基金半导体重仓持股比例为12.56%，超配6.7pct3Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4413亿元，持股比例为18.11%；半导体公司市值为2235亿元，持股比例为12.56%，环比提高2.5pct。相比于半导体流通市值占比5.89%超

3、配了6.7pct。3Q25前二十大重仓股中，新增华虹公司、源杰科技取代豪威集团、纳芯微，澜起科技、晶晨股份、中科飞测持股占流通股比例增幅居前，圣邦股份、海光信息、思特威持股占流通股比例降幅居前。11月全球半导体销售额同比增长29.8%，存储价格继续上涨根据SIA的数据，2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元(YoYprime+29.8%,000+3.5%)，连续25个月同比正增长；其中中国半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%，环比增长3.9%。存储方面，11月DRAM和NANDFIash合约价均上涨，12月DRAM现货价继续上涨。另外，TrendForce预计1Q26

4、一般型DRAM合约价将季增55mathrm-60%，含HBM的整体DRAM合约价将上涨50%，NANDFlash合约价上涨33mathrm-38%。基于台股半导体企业11月营收数据，IC设计/制造/封测均同比增长环比减少，DRAM芯片同环比均增长。关注FAB和存储大厂扩产链及周期复苏的模拟芯片投资策略：关注FAB和存储大厂扩产链及周期复苏的模拟芯片2025年12月30日长鑫发布招股说明书，计划募资295亿。另外，中芯南方将获得中芯国际等股东现金出资合计77.78亿美元。FAB厂和存储IDM厂商正处于扩产阶段，建议关注中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科

5、技、通富微电、伟测科技、沪硅产业等。MicrochipCE0表示公司在多个终端市场实现了广泛的复苏，新一季度期初的订单储备远优于去年12月所在季度的期初水平，建议关注周期复苏阶段料号导入加速的模拟芯片企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子、芯朋微、帝奥微等。存储除需求量受AI需求拉动外，价格仍处于上涨周期中，TrendForce预计1Q26一般型DRAM合约价将季增55mathrm-60%，含HBM的整体DRAM合约价将上涨50%，NANDFlash合约价上涨33small-38%，建议关注存储产业链企业江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正等。多款AI终端产

6、品在CES2026上亮相，包括雷鸟、Rokid等品牌智能眼镜、三星AI电视、消费级人形机器人1XNEO等，随着AI应用逐步落地，建议关注AI端侧SoC企业翱捷科技、晶晨股份、乐鑫科技、恒玄科技等。风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。行情回顾：2025年12月半导体(申万)指数上涨4.47%2025年12月SW半导体指数上涨4.47%，跑输电子行业0.69pct，跑赢沪深300指数2.19pct；海外费城半导体指数上涨0.83%，台湾半导体指数上涨7.55%。bullet从子行业看，半导体设备(+9.08%）、半导体材料(+8.49%