【研报】医药生物行业：世界主要医疗制度体系梳理-20200720[15页].pdf

1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行 业 行 业 研 究 研 究 行 业 研 究 周 报 行 业 研 究 周 报 世界世界主要主要医疗医疗制度制度体系梳理体系梳理 医药生物 投投资摘要资摘要： 市场回顾：市场回顾： 本周（2020.07.13-2020.07.19）收盘，上证指数、深证成指、创业板指周涨幅 分别为-6.66%、 -7.31%、 -7.86%， 申万医药生物指数周涨幅为-5.22%， 为 28 个申万一级行业涨幅第 10 位；而从行情结构看，生物制

2、品和医疗服务行业表 现最佳。值得注意的是，值得注意的是，本周医药板块估值再次冲高本周医药板块估值再次冲高，中证医药指数当前中证医药指数当前 PE- TTM（前复权）为（前复权）为 11 年中前年中前 0.19%，仍仍处于历史极值区间处于历史极值区间。 世界各国医疗体系梳理世界各国医疗体系梳理 根据医疗卫生体系筹资和资源组织方式的不同， 世界各国的医疗卫生体制分为根据医疗卫生体系筹资和资源组织方式的不同， 世界各国的医疗卫生体制分为 四种主要类型。四种主要类型。 以英国为代表的国家医疗保险模式， 典型特征是全民免费医疗； 以德国为代表的社会医疗保险模式，典型特征是社会、个人的共同筹资和“互 助共

3、济”性；以美国为代表的商业医疗保险模式，典型特征是完全的市场化运 作；以新加坡为代表的储蓄医疗保险模式，典型特征是建立个人储蓄账户，强 调个人健康责任。 不同模式资源消耗水平差异明显。不同模式资源消耗水平差异明显。卫生资源消耗水平上，商业医疗保险模式最 高、国家医疗保险模式次之、储蓄医疗保险模式最低。 储蓄医疗模式性价比最高储蓄医疗模式性价比最高 商业医疗模式性价比最低商业医疗模式性价比最低。 儿科用药定期回顾儿科用药定期回顾 虽全球范围儿童用药均存在诸多未解决的问题， 但我国儿童专用药品严重匮乏 的问题尤为突出， 具体表现在儿童药品规格和药品剂型少、 临床试验数据缺乏、 儿童药品说明书不规范

4、或缺失、儿童用药经常被不合理使用（主要包括超说明 书使用和药物滥用） 。 我国儿科用药发展滞后则涉及到政策、技术、药企动力等多方面原因。 至于出现怎样的迹象可认为对儿科用药研发是重要利好， 我们可以参考欧美经 验：首先必须健全儿科用药法规体系，确保根基评审制度的完善；技术层面还 应逐步完善儿科用药相关指导原则；必须要有合理的、更强的激励措施。 投资策略：投资策略： 本周医药板块前半周仍继续走高，之后出现板块性大幅回调。长期来看，恒瑞 医药、长春高新、药明康德、爱尔眼科、通策医疗、迈瑞医疗等少数头部公司 得益于深厚的壁垒、行业天生头部集中的特性和依然非常可观的行业空间，当 前价格依然有长期投资价

5、值，但这对医药板块绝大部分公司却并不适用。 考虑到中证医药指数估值已达到 11 年中前 0.19%的极高位置，除以上头部公 司在当前价位依然在价值角度具备长期投资价值以外，我们对于 A 股医药板 块的投资整体持谨慎态度，给维持中性评级。但对于能一看 5-10 年、行业空 间可观、壁垒深厚、暂时未见触及增长天花板迹象的头部企业，任何的回撤均 为考虑建仓的好时点。 风险提示风险提示： 1）海外疫情二次爆发带来的难以预判的宏观风险；2）A 股医药板块整体估值 高企，当前时点投资风险收益比不佳；3）市场情绪处于热情高涨的状态，市 场情绪注定会发生，只是无法预期将在具体哪个时点发生。 评级评级 中性中性

6、（维持维持） 2020 年 07 月 20 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料行业基本资料 股票家数 334 行业平均市盈率 64.55 市场平均市盈率 21.3 行业行业表现表现走势图走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告相关报告 1、 医药生物行业专题研究：Biotech 崛 起的确定性分析2020-07-01 2、 医药生物行业研究周报：关注全行 业合规加强的长期影响2020-05-18 3、 医药生物行业研究周报：医药核心 板块定期报告汇总小结2020-05-05 -24% 0% 24% 48% 72% 96% 2019-07201