西部消费行业红利研究（一）：2026消费红利专题-260111（16页）.pdf

1、2026消费红利专题西部消费红利研究（一）把握消费行业底部机会，重视“红利+”配置方向。随着高端消费、速冻等部分大众品数据回暖、国补政策落地，以及“高切低”等资金诉求，市场会逐渐重回关注消费板块，但由于底部盘整周期较长、消费景气度分歧较大，高估值或者非主流板块关注度依然较弱，当前红利+成为阻力最小方向，基本面触底修复将充当催化剂；长期政策鼓励下，在低利率背景中伴随保险、银行理财子等权益配置动力增强，商业模式优秀、高分红、业绩稳定、兼具估值优势的个股将愈发成为资金关注方向；红利+全球优质资产：以白电为核心，头部企业全球范围内竞争实力增强，vs海外竞对供应链优势明确，更好的性价比和运营模式，同时在

2、贸易摩擦背景下公司也积极重塑供应链、产能格局，可以持续观察到企业自主品牌海外份额提升，对整体业绩形成有效拉动；与此同时也注重内生效率提升，例如积极变革的海尔，不断提升的经营质量，使得业务久期也可看更长，同时分红率有进一步提升空间，后续伴随长线资金配置增加，有望享受高股息+估值提升。红利+边际修复标的：高端消费（高端商场、奢侈品、博彩等）在需求端有改善、部分大众消费品（啤酒、乳业复合调味品）在格局或者公司治理上有所改善，现阶段产业基本面积极信号增多，公司也愈发注重分红回购，同时理性背景下行业竞争格局有所改善，有望持续带动板块估值修复。(divcenter)近一年行业走势(/divcenter)消

3、费红利+金股：成长价值兼具标的愈发稀缺，伴随长期资金入市，有望带动对应估值中枢提升，我们精选消费板块十支标的，平均股息率5%+，26年pe13X，建议予以长期关注或配置，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、华润啤酒、伊利股份、顾家家居，关注颐海国际、华润万象生活、统一企业中国。风险提示：宏观经济波动、竞争恶化超预期、原材料成本大幅上涨、贸易形势进一步恶化、食品安全问题；核心红利+消费个股梳理选取公司平均股息率5%+，26年平均pe13X，各自领域内竞争优势明确。注：25年业绩数据、PE选用wind一致预期，数据采用2026/01/08；股息率使用24年派息比例计算美的集团：外销+2b业务保障业绩

4、稳健，分红回购力度行业领先外销和2b业务持续贡献增量，整体业绩稳健：家电外销OBM将长期持续收获份额，对冲国内销售疲软；同时公司2b业务拉动效果愈来愈好，楼宇业务为例，美的产品自研+渠道能力强大，市场整合空间持续兑现；出海+b端作用下，业绩有望稳定兑现。注重板块配置价值，股东回报亮眼：先前多数悲观预期已充分反映，当前位置估值业绩都相对有底；对美的而言，公司70%左右分红比例，对应5%+股息率，此外还有百亿规模股票回购，整体股东回报6，结合估值水平，在消费大类横向对比看处于极低位置。海尔智家：经营组织效率全面提升，股东回报更上一层内销拥抱数字变革，价值链提效：海尔近年强调数字化变革，旨在节省各环

5、节运营效益，更好直达终端，缩短中间链条，不仅对自身周转&效率有好处，同时也更贴近消费者需求，助力长期发展。海外市场多点调整，充分享受增长红利：欧洲资产整合收购进入尾声，组织系统整改逐步呈现效果，同时在新兴市场海尔也在持续把握行业，有利于长期份额抢占；北美区域供应链基本调整完毕，在本地生产和产品创新上具备优势，后期需求低位改善带来催化;改革成效持续兑现，基本面扎实表现：海尔改革成效正在积极兑现，内销数字化变革挖潜下，利润率提升潜力充足；外销经历前期积极调整后，产品和渠道也有望进一步扩张，充分把握增长红利；后续潜在分红提升，以及海外需求低位改善均是催化剂，向上弹性可期。格力电器：估值安全垫充足，配

6、置性价比充足渠道产品策略逐步调整，蓄力长期发展。25年外部需求弱，格力自身也在渠道改革阵痛期，业绩承压，但结果上看，格力中高端市场地位没有变，渠道运营体系逐步理顺；产品侧晶弘&空调外品类战略高度有所提升，整体朝向健康发展。估值安全垫充足，配置性价比好：26年国补定调落地，结构上更加倾斜线下，龙头相对受益，内销或将软着陆；短期动销下滑充分消化后，当前位置布局性价比充足，公司账面现金充裕，市值扣现后估值水位更低。顾家家居：深化零售转型运营提效，海外多基地布局推进全球化司积极推动零售转型深化，优化渠道组织，显著提升运营效率；海外多基地布局对冲贸易风险，实现更加分层化、多梯度、结性的全球化布局。境内深