【华龙期货】贵金属年报：2025贵金属“金光闪闪”，2026能否再攀高峰？-251231（24页）.pdf

1、 研究报告*特别声明特别声明：本报告基于公开信息编制而成本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。20252025 贵金属贵金属“金光闪闪金光闪闪”，20262026 能否再攀高峰？能否再攀高峰？华龙期货投资咨询部华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087 号贵金属板块贵金属板块研究员：研究员：徐艺倩期货从业期

2、货从业资格证号：资格证号：F3051417投资投资咨询资格证号咨询资格证号：Z0015748电话：电话：18909442516邮箱：邮箱：报告日期：报告日期：2025 年 12 月 31 日 星期三本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。摘要：摘要：一、一、20252025 年行情回顾年行情回顾2025 年金、银、铜价格集体创下历史新高，这三种金属在同一日历年中同时刷新历史纪录，是自 1980 年以来的首次。黄金年内最大超 60%的涨幅也是 1979 年以来最大年度涨幅。今年贵金属呈现出内外盘涨幅基本一致，白银、铂、钯大幅跑赢黄金，黄金跑赢股票等风险资产的特点。COMEX

3、 黄金较年初上涨约 55.5%，沪金较年初上涨约 55.7%；COMEX 白银全年上涨约 130%，沪银上涨124.6%；股票方面，美国标普 500 指数上涨了 17%，纳斯达克上涨了 28%，我国的上证指数上涨了 17%。铂金年涨幅 117%，钯金全年上涨 74%，创 15 年来最佳年度表现。二、二、20252025 年行情走势关键要素分析及年行情走势关键要素分析及 20262026 年行情展望年行情展望（一）美联储政策（一）美联储政策（二）通胀预期（二）通胀预期（三）衰退风险（三）衰退风险（四）（四）ETF&CFTCETF&CFTC 持仓情况持仓情况（五）供需和库存（五）供需和库存（六）金

4、银比（六）金银比（七）白银期现市场出现（七）白银期现市场出现 BackBack 结构，呈结构，呈”逼空逼空“行情行情（八）沪银（八）沪银 VIXVIX 波动率指数创历史罕见水平波动率指数创历史罕见水平三、三、观点小结与风险提示观点小结与风险提示今年特朗普上台后“贸易战 2.0”成为推涨黄金价格最主要的因素。美国关税计划的反复无常震动全球，令美元体系和美国信用受到质疑，鲍威尔遭弹劾、特朗普解雇美联储理事库克引发市场对美联储独立性的担忧，货币信用根基被动摇，去美元化的大背景下黄金是最好的避险资产这总体上对黄金构成支撑，中长线利好黄金。贵金属贵金属年年报报 研究报告*特别声明特别声明：本报告基于公开

5、信息编制而成本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page 1一、宏观分析宏观分析2025 年金、银、铜价格集体创下历史新高，这三种金属在同一日历年中同时刷新历史纪录，是自 1980 年以来的首次。黄金年内最大超 60%的涨幅也是 1979 年以来最大年度涨幅。年初黄金曾一度处于相对“摇摆”的状态。早在 2024 年 10 月底，金价已接近 2,

6、800美元/盎司，但特朗普赢得第二任期后，风险资产行情走强，黄金随之回落至 11 月中旬的 2,500 美元附近。年初阶段金价稳步收复此前跌幅。4 月初创出新高，突破 3,166 美元/盎司。随后，“特朗普解放日宣布全球贸易关税”一度打断金价上涨势头，但回调并未持续太久。4 月 7 日金价一度跌至 2,955 美元，但仅两天后便再创新高，突破 3,175美元。到 4 月 22 日，黄金高点进一步推升至 3,500 美元。5 月至 8 月黄金进入今年较长时间的整理期，金价主要在 3,120 至 3,435 美元区间波动。9 月 1 日，金价向上突破整理区间，刷新历史高位至 3,540 美元，并在