A股策略周报：春季行情可期主题成长突围-260104（11页）.pdf

1、1A股策略周报股策略周报:春季行情可期，主题成长突围春季行情可期，主题成长突围证券研究报告请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款2026年年1月月4日日陈 骁投资咨询资格编号：S1060516070001蒋炯楠 投资咨询资格编号：S1060524120002证券分析师证券分析师2核心观点核心观点|春季行情可期，主题成长突围春季行情可期，主题成长突围上周上周A股延续涨势股延续涨势，主题投资活跃主题投资活跃。海外方面，美国经济前景难言明朗，市场降息预期下修，叠加商品市场大幅波动共同压制资金风险偏好，美股三大指数下跌1%-1.5%，国内方面，12月制造业PMI重回荣枯线上，人民币汇率升破7

2、.0，A股延续涨势但交易热度集中，上证指数微涨0.13%，创业板指下跌1.25%；石油石化、国防军工、传媒行业领涨（2%-4%），稳定币、机器人、卫星等领域的概念指数涨幅较大。海外方面海外方面，美国经济前景难言明朗美国经济前景难言明朗、降息预期下修叠加商品市场波动加大降息预期下修叠加商品市场波动加大，资金风险偏好仍受压制资金风险偏好仍受压制。基本面上，美国劳动力市场韧性但制造业扩张放缓，基本面难言明朗。12月31日，美国公布上周首次申领失业救济人数19.9万人，较前值减少1.6万并低于预期，为年内较低水平，反映劳动力市场相对平稳；而12月美国标普制造业PMI录得51.8%，持平于市场预期，但较

3、11月的52.2%回落，反映制造业扩张动能放缓。流动性方面，劳动力市场韧性叠加美联储会议纪要存在分歧，市场降息预期边际下修。截至1月3日，CME期货市场定价1月、3月降息概率为16.6%、51.1%（前一周为17.7%、53.3%）。市场方面，全球商品价格波动加大。为抑制市场过热，上周芝商所上调部分金属品种保证金，此前涨幅较大的贵金属大幅回调，全周现货黄金、白银、铂金下跌4.4%、8.2%、13.0%，国内碳酸锂下跌5.8%，铜价冲高后回落。此外，美委地缘冲突升级，后续风险仍需跟踪。1月3日，美国对委内瑞拉发动大规模军事打击，打击贩毒、控制石油资源或是主要意图。国内方面国内方面，12月制造月制

4、造、建筑业建筑业PMI重回扩张重回扩张，“以旧换新以旧换新”和地产政策优化以进一步支持内需释放和地产政策优化以进一步支持内需释放。基本面上，12月制造业PMI回升0.9pct至50.1%，重返扩张区间，主要受政策性金融工具带动基建需求、春节偏晚弱化停工影响等因素综合影响。其中，生产指数、新订单指数均回升至50%以上，新出口订单指数回升至49.0%，生产经营活动预期指数55.5%，边际升幅最大；大、中型企业景气均有改善，而小型企业景气略有回落；出厂价格指数上行，而原材料价格边际回落，指向中下游利润空间有望修复。此外。建筑业PMI同样大幅回升3.2pct至52.8%，服务业PMI回升0.2pct至

5、49.7%。政策方面，2026年“以旧换新”政策向智能产品、中高端汽车倾斜。国家发改委等正式发布2026年国补政策方案，并下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新，补贴范围新增智能眼镜、智能家居等智能产品，剔除家装、电动自行车两大类；新车按车价补贴12%或10%，补贴上限延续2025年标准，中高端车型更为受益；家电补贴范围缩小，补贴比例和补贴额度有所下调。地产政策继续优化支持。一是下调个人销售住房增值税税率，有望进一步降低持有期较短的房屋交易成本、提升二手房市场活跃度；二是落实此前政策调整，自2026年1月1日起同步下调存量“公积金+商贷”利率，以进一步降低居民月供压力，有望更好释放内需消费潜

6、能。新年伊始新年伊始，国内外基本面线索相对有限国内外基本面线索相对有限，但国内流动性但国内流动性、政策预期有望继续支撑权益市场风险偏好政策预期有望继续支撑权益市场风险偏好，春季行情仍可期待春季行情仍可期待，成长成长、主题投资有主题投资有望更为受益；此外望更为受益；此外，假期期间港股科技假期期间港股科技、中概股亦表现强势中概股亦表现强势。中期而言，继续看好政策支持显效、产业创新发展对权益市场中期向上的支撑，配置上，继续建议关注：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT/创新药等）；二是有望受益于需求向好和技术升级的先进制造（新能源/军工等）；三是商品涨价预期的周期板块（有色/化工等）；四是低利