煤炭行业周报（2026年第1期）：元旦北方港口库存回落动力煤价企稳26年价格中枢有望提升-260104（18页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1818 Table_Page 投资策略周报|煤炭开采 证券研究报告 煤炭行业周报（煤炭行业周报（2026 年第年第 1 期）期）元旦北方港口库存回落，动力煤价企稳，元旦北方港口库存回落，动力煤价企稳，26 年价格中枢有望提升年价格中枢有望提升 核心观点核心观点：近期市场动态：近期市场动态：动力煤价企稳后略有回升，双焦价格保持平稳动力煤价企稳后略有回升，双焦价格保持平稳。根据汾渭能源，动力煤方面，动力煤方面，节前节前 CCI5500 大卡动力煤指数收报大卡动力煤指数收报 681 元元/吨，较上周五下跌吨，较上周五下跌 1 元元/吨吨。近期

2、港口动力煤价企稳，下游采购情绪稍有回暖，产地价格也有小幅回升（元旦期间大集团上调外购煤价格）。后期，1-2 月日耗有望持续在相对高位水平，同时各地煤矿停产减产或逐步增加，总体来看高位库存压力有望缓解，煤价或企稳回升。（1）1月各地气温进一步下降，日耗仍有提升空间，需求端对煤价将有支撑。（2）1 季度煤炭产量或有减量。（3）预计 25 年进口下降超 10%，近期进口煤优势减弱或进一步制约进口量。焦煤方面，焦煤方面，近期炼焦煤价保近期炼焦煤价保持平稳持平稳，12 月河南、山西、安徽等地长协价环比持平。元旦期间焦炭落地第四轮降价，产业链需求仍较弱，考虑到进入 1 月蒙煤和民营矿有减量预期，且库存总体

3、处于中低位，预计焦煤价格总体以稳为主。（1）淡季需求弱势，盈利改善开工率或有所提升。（2）产量总体维持平稳，节前增产空间不大，蒙煤进口有望下降。近期重点关注：近期重点关注：（1）行业政策：26 年长协政策基本稳定，四季度以来安全监管整体趋严，产量持续受限；（2）国内供需面：11 月需求增速总体回落，而煤炭进口量和产量维持负增长；（3）国际供需面：根据AXS Marine，25 年前 10 月煤炭贸易量同比下降 3.6%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。行业观点：行业观点：25 年煤价总体延续高位回落，3 季度开始企稳回升，11-12月冷冬预期未能兑现导致煤价高位回落。进入

4、26 年，预计短期受高位日耗影响，库存有望稳步下降，中长期供需面总体紧平衡，价格中枢相比 25 年或有提升。根据国家统计局，25 年 1-11 月煤炭开采行业利润总额 2970 亿元，同比下降 47%。26 年行业盈利预期改善，板块估值和股息率优势明显。根据 Wind，截至 12 月 31 日，煤炭行业市净率（MRQ）1.41 倍，市盈率（TTM，剔负）14.7 倍，部分龙头公司股息率普遍处于 4-5%的水平。重点公司：重点公司：（1）盈利分红稳健的动力煤公司：中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、陕西煤业、中煤能源（A、H）、电投能源、新集能源等；（2）受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性

5、公司：山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、晋控煤业、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际、华阳股份等；（3）中长期成长性突出的公司：宝丰能源、中国秦发等。风险提示。风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2026-01-04 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 SFC CE No.AUS961 010-59136686 分析师：分析师：安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No.BNW176 021-3800

6、3693 分析师：分析师：宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No.BMV636 021-38003691 相关研究：相关研究：煤炭行业周报（2025 年第 50期）:11 月用电量同比增长6.2%，煤炭行业利润环比继续回升 2025-12-28 联系人：张云瀚 021-38003787 -14%-5%4%12%21%30%01/2503/2505/2508/2510/2512/25煤炭开采沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1818 Table_PageText 投资策略周报|煤炭开采 Table_impcom 重点公司估值和财务分