石油石化行业快报：委内瑞拉局势对原油影响几何？-260105（4页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0101 月月 0505 日日 石油石化石油石化 行业快报行业快报 委内瑞拉局势委内瑞拉局势对原油对原油影响几何？影响几何？证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 首次首次评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 5.7 17.2-0.7 绝对收益绝对收益 7.9 17.0 17.0 王华炳王华炳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S14505251

2、10002 郝逸璇郝逸璇 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450125110007 相关报告相关报告 事件事件：据新华社消息，美军 1 月 3 日凌晨对委内瑞拉发动大规模军事打击，抓走委内瑞拉总统马杜罗，并将其强行带往美国。美国总统特朗普当天公开宣称，美国将“管理”委内瑞拉，并宣布美国大型石油企业将进入委内瑞拉，投资数以十亿计美元，“维修”石油基础设施并创造收益。动机：委内瑞拉原油储量全球第一，其重质石油对美具有高度动机：委内瑞拉原油储量全球第一，其重质石油对美具有高度互补性。互补性。委内瑞拉是欧佩克创始成员国之一，目前已探明石油储量约 3000 亿桶，约占全球已探明储量的 17%，居

3、世界首位。这些储量多为重质原油，与美国以轻质原油为主的生产结构形成了显著的资源互补。轻质原油主要用于制造汽油，而重质原油在提炼过程中会产生凝析气，衍生产品种类更加丰富，可高效提炼出柴油、船用燃料、润滑油及沥青等高需求产物。据华尔街日报报道，美国墨西哥湾沿岸和西海岸的炼油厂大多建造于页岩油开采热潮之前，其用途主要是将从委内瑞拉和墨西哥进口的重质、高硫原油加工成汽油、航空燃料及其他石油产品，这些设施并不具备处理美国开采的轻质、低硫原油的能力。因此，若能获取委内瑞拉重质原油资源，将显著改善美国墨西哥湾沿岸和西海岸炼油商的运营效率和盈利能力。油价：油价：地缘扰动短期市场冲击有限，中长期地缘扰动短期市场

4、冲击有限，中长期供应提升或对油价供应提升或对油价构成压制构成压制。短期来看，短期来看，目前委内瑞拉石油产量约 100 万桶/日，出口量约 90 万桶/日，整体供应较为有限。此前美国对委内瑞拉持续实施油轮制裁，市场已经将美国与委内瑞拉冲突影响部分计入油价，尽管本次美国发动袭击规模出乎意料，但结合委内瑞拉目前石油供给规模与全球原油市场供过于求的现状来看，短期对于市场的冲击并不大。中长期来看，中长期来看，特朗普政府已明确表示美国将“管理”委内瑞拉，并宣布美国大型石油企业将进入委内瑞拉投资并重建石油基础设施。历史上，委内瑞拉原油产量曾达 375 万桶/日峰值，后因长期管理不善、投资不足及美西方制裁等多

5、重因素影响而大幅下滑。伴随特朗普政府推动美企重返委石油市场，中长期委内瑞拉原油供应预期提升。据 MST 金融公司预估，若委内瑞拉新政府能够解除相关制裁并吸引外国投资者回归，该国原油日出口量有望在中期内提升至 300 万桶左右，或进一步对油价形成压制。炼厂：炼厂：中国系委内瑞拉石油主要买家之一，供应扰动下国内炼中国系委内瑞拉石油主要买家之一，供应扰动下国内炼厂短期开工或下滑。厂短期开工或下滑。-12%-2%8%18%28%38%2025-012025-052025-092025-12石油石化石油石化沪深沪深300300 998685678 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾

6、页。2 行业快报行业快报/石油石化石油石化 中国系委内瑞拉石油的主要买家之一，根据中能传媒研究院，超过70%的委内瑞拉石油出口流向中国，约占中国总进口量的 7%。本次美对委突发袭击，或导致国内重油短期供应出现缺口，进而引发炼厂开工率下滑，供应减少预期下，或推升柴油、沥青等成品油价格。建议建议关注国内炼化一体化企业：关注国内炼化一体化企业：中国石油、中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、华锦股份等。硫磺作为炼厂副产物，炼厂降负预期下产品价格亦有望提升。建议关注：建议关注：粤桂股份、司尔特等。风险提示：风险提示：油价大幅波动风险、地缘局势不确定性风险、国内油价大幅波动风险、地缘局势不确