石油化工行业周报：油价平稳背景下人民币升值将直接增厚炼化利润-260104（24页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2026 年 01 月 04 日 油价平稳背景下，人民币升值将直接增厚炼化利润 看好 石油化工行业周报(2025/12/292026/1/4)相关研究 -证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持 丁莹 A0230125070005 联系人 丁莹 A0230125070005 本期投资提示：油价平稳背景下，人民币升值能直接降低炼化企业的进口原油采购成本，直接增厚其利润。从 2025 年全年来看，当前油价走势处于相对平稳阶段，2025 年，布伦

2、特原油期货结算价的标准差降至 5.14，为 2019 年以来最低水平，国际油价波动性已显著收敛；且2025 年布伦特原油价格运行区间收窄至 58.92-82.03 美元/桶，标志着国际原油市场进入一个相对平稳的阶段。在此背景下，人民币汇率的变动成为影响下游炼化企业盈利的关键变量。近期人民币对美元持续走强，炼化企业在采购以美元计价的进口原油时，人民币计价的原料成本直接降低，这种成本节约在油价平稳的情况下能够直接增厚企业利润。因此，当前“油价稳、人民币强”的宏观环境，炼化企业成本端的可预测性和盈利稳定性得到增强。上游板块：油价上涨，自升式钻井日费下跌。至 1 月 2 日收盘，Brent 原油期货收

3、于60.75 美元/桶，较上周末环比增加 0.18%；WTI 期货价格收于 57.32 美元/桶，较上周末环比增加 1.02%；周均价分别为 61.26 和 57.64 美元/桶，涨跌幅分别为-1.05%和-0.57%。12 月 26 日，美国商业原油库存量 4.23 亿桶，比前一周下降 193 万桶，原油库存比过去五年低 3%；美国汽油库存总量 2.34 亿桶，比前一周增长 584 万桶，汽油库存比过去五年同期高 2%；馏分油库存量为 1.24 亿桶，比前一周增长 498 万桶，馏分油库存比过去五年同期低 4%。丙烷/丙烯库存增长 78 万桶。美国石油战略储备 4.13 亿桶，环比增加25万

4、桶。美国商业石油库存总量增长1016万桶。12月30日，美国钻机数546台，环比上周增加 1 台，同比去年减少 43 台；加拿大钻机数 101 台，环比上周减少 17台，同比去年增加 7 台；自升式平台 250-、361-400 英尺水深本周日费分别环比持平和下跌 524.71 美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比持平，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有

5、较大的提升空间。炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差上涨。至 2026 年 1 月 2 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 15.21 美元/桶，较之前一周下跌 0.76 美元/桶。至 2026 年 1 月 2日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 14.06 美元/桶，较之前一周下跌 0.97 美元/桶，历史平均为 24.4 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯与石脑油价差为208.37 美元/吨，较之前一周上涨 4.53 美元/吨，历史平均 403 美元/吨。东北亚丙烯 742美元/吨。丙烯与丙烷价差 36.4 美元/吨，较之前一周上涨 8.16 美元/吨，历史平均价

6、差为254 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。聚酯板块：PTA 盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至 12 月 24 日，周内亚洲 PX 市场均价 878.87 美元/吨，周环比上涨 5.61%。PX 与石脑油价差为 356.2美元/吨，较之前一周下跌 4.4 美元/吨，价差历史平均为 379.42 美元/吨。PTA 价格转跌为涨，至 2025 年 12 月 25 日周内，华东地区 PTA 现货市场周均价为 4936 元/吨，环比上涨 6.94%。PTA-0.66*