商贸零售行业海外高端品牌观察：2025年全球奢侈品市场增速放缓Q3复苏反转迹象显现-251230（25页）.pdf

1、海外高端品牌观察（一）LVMH：25Q1-3营收有机增速止跌回升，美国与亚洲（除日本）恢复增长.13我们跟踪包括LVMH集团、Kering集团、欧莱雅集团、雅诗兰黛集团和资生堂集团在内的主流奢侈品、高端化妆品公司，据各公司最新发布财报，25Q3Kering集团业绩承压增速为负，LVMH集团，欧莱雅集团、雅诗兰黛集团和资生堂集团实现收入正增长。LVMH集团：据公司财报，25Q3公司销售额为182.8亿欧元，有机增速为+1%，业务线中仅有时尚和皮革制品有机增速为负，其他业务线均保持有机正增长。其中香水美妆有机增速为2%，精品零售有机增速为7%，腕表和珠宝有机增速为2%，酒类有机增速为1%。分地区看

2、，美国与欧洲（除日本）地区第三季度实现有机正增长，欧洲地区有所下滑，25Q3有机增速为-2%，日本25Q3业绩有机增速则大幅下滑，主要受到去年高基数以及汇率波动影响显著回落。Kering集团：据公司财报，25Q3公司销售额为34.2亿欧元，可比增速为-5%，25Q3仅北美及其他地区同比有所增长，西欧、亚太地区（除日本）及日本地区零售营收均出现大幅下滑，其中日本地区第三季度同比可比下滑16%；品牌表现上，主品牌Gucci稳定贡献集团收入主体部分，25Q3仅BottegaVeneta和KeringEyewear实现增长，可比增速分别为3%和6%。欧莱雅集团：据公司财报，25Q3公司销售额为103.

3、3亿欧元，可比增速为4.2%；分业务看，各事业部增长普遍加速，其中护发和香水品类保持强劲增长势头，彩妆品类环比改善；分地区看，所有地区均实现正增长，北美和中国大陆市场的持续复苏提供了强劲支撑。雅诗兰黛集团：据公司财报，25Q3（26FYQ1）公司销售额为34.81亿美元，有机增速为3%；分地区看，业绩有所分化。中国大陆市场的所有品类均推动份额增长，LaMer、LeLabo及TOMFORD增速领先，线下门店与线上渠道均跑赢市场。在美国市场，护肤品类及护发品类实现份额增长，雅诗兰黛品牌在护肤、彩妆、香水三大品类连续第三个季度实现整体份额提升。在西欧市场，法国、西班牙的香水品类份额实现增长。资生堂集

4、团：据公司财报，25Q3公司销售额为2243亿日元，剔除汇率等因素影响后可比增速为4%。25Q1-3，全球经济受地缘政治风险升级、增长放缓及美国关税政策影响，不确定性加剧。分地区看，25Q3日本国内化妆品市场温和增长，访日外国游客数量持续上升，但受游客消费行为转变、海内外市场价格趋同导致消费意愿减弱影响，入境化妆品市场增长低于预期。海外化妆品市场仍面临阻力，但已出现复苏迹象，海南等免税零售市场受经济情绪恶化导致消费疲软影响，持续处于困境，中国化妆品市场回归复苏趋势，美国及欧洲化妆品市场温和增长，但增速低于预期。分产品看，核心品牌增长势头回升，但醉象品牌仍有压力。(divcenter)图1：LV

5、MH集团季度收入及增速(/divcenter)备注：LVMH、欧莱雅、雅诗兰黛为有机增速，Kering、资生堂为可比增速一、全球奢侈品市场整体稳定，看好后续改善（一）全球奢侈品市场增速放缓，行业利润端承压复盘：顶级客户增长见顶，新客获取乏力，行业利润率已回落至2009年水平。根据Bain数据，奢侈品消费者数量已从2022年的4亿人降至2025年的约3.4亿人。2024至2025年间，奢侈品牌新增客户量下降5%。活跃奢侈品购物者占比从2022年的约60%降至今年的40%-45%，表明消费者兴趣减弱。与此同时，顶级大额消费者的支出正趋于平稳，其市场份额从2019年的30%跃升至2024年的45%，

6、2025年将维持在46%47%。此外，奢侈品行业正面临利润率压力，行业盈利能力已回落至2009年水平，主要由运营成本上升及营收增长乏力所致。2025年全球个人奢侈品市场预计保持整体稳定，且预计明年将延续逐季改善的趋势。据贝恩公司与意大利奢侈品制造商行业协会（Altagamma）联合发布的研究报告显示，全球个人奢侈品市场（涵盖服装、皮具、钟表、珠宝、配饰、香水和美妆等品类）按实际汇率计算将比2024年下降约2%，按不变汇率计算则持平，总规模预计为3580亿欧元。报告指出，个人奢侈品市场在疫情后反弹后已进入成熟阶段，而非重现增长势头，尽管超级富豪群体持续支撑高端奢侈品需求，但向往型消费者已经开始收