环保行业2026年投资策略：清源固本循环生金-251230（39页）.pdf

1、环保行业2026年投资策略清源固本，循环生金核心观点:.展望2026年：12月中央经济会议召开，再次强调坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，此外结合此前国家关于价格理顺（关于完善价格治理机制的意见）、化债（because6+4ds化债解决方案）算电一体化（绿电直连政策等）、碳市场（中办、国办发文全国碳市场迎来全面建设阶段）的相关政策，以及2026年欧盟碳关税将正式开征，我国及海外推动碳中和的决心、力度不变，看好绿色转型时代下环保产业的发展机遇，关注固废水务star.循环再生两条投资主线。主线一一一固废cdotstar水务业绩稳健、提分红仍有空间,期待“算电一体化”、“顺价”下的戴维斯双击。固废

2、、水务板块民生、刚需、稳定特性持续兑现，2025Q1-3垃圾焚烧、水务板块分别实现扣非归母净利润87亿元(同比+10.1%）73亿元（同比+1.6%)。分红比例持续提升，2019年至2024年,28家典型固废水务高分红样本股平均分红比率由32.6%提升至42.2%、股息率由2.84%提升至4.00%；与其他红利资产进行对比，综合考虑未来三年成长性、股息率水平、ROE三要素，固废、水务资产与核电、水电、通信运营商位于同一区间，期待固废水务行业资本开支收缩、分红提升。算电一体化、固废供热、公用事业价格顺价仍在继续：（1）算电一体化：军信股份、伟明环保等公告IDC项目的合作协议及布局规划等，打开行业

3、盈利、估值的天花板；（2）固废供热：存量时代聚焦降本增效，各固废企业供热量快速增长，但当前供热比例依旧较低，未来提升潜力大；（3）价格顺价：深圳、广州、中山、东莞等地水价调整方案陆续落地，行业顺价逻辑仍在陆续兑现。D主线二一一2026年欧盟碳关税元年，关注循环再生产业链。欧盟碳关税将在2026年正式开征，当前涉及水泥、铁钢、铝、化肥、电力和氢气等行业，直接挂钩欧盟ETS碳价，当前欧盟碳价达到中国的13倍左右，碳税将显著增加我国向欧盟出口产品的成本，关注循环再生产业链：（1）生物柴油：UCO价格依靠长期供需差、以及HVO等长期应用需求，SAF价格下降但UCO价格坚挺，关注拥有废弃油脂原料的餐厨处

4、理企业；（2）再生塑料：欧美对使用比例提出明确目标，推动需求和价格上涨；（3）回收体系：AI赋能下万亿市场加速铺开，关注率先建立一手渠道优势的企业；（4）绿色甲醇：IMO净零框架下不合规船舶将面临额外“碳税”费用，绿醇基础设施完善、预计率先放量，关注绿色氢氨醇产业链生产企业。风险提示。政策变动风险，分红率不及预期风险，回款不及时风险。相关研究:一、展望2026：碳中和力度不改，关注固废水务+循环再生两大主线12月中央经济会议召开，再次强调坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，此外结合此前国家关于价格理顺（关于完善价格治理机制的意见）、化债（hslash444hslash化债解决方案）、算电一体化

5、（绿电直连政策等）、碳市场（中办、国办发文全国碳市场迎来全面建设阶段）的相关政策，以及2026年欧盟碳关税将正式开征，我国及海外推动碳中和的决心、力度不变，看好绿色转型时代下环保产业的发展机遇，关注固废水务mathbfnablacdotmathbf+mathbfnablacdot循环再生两条投资主线。（一）我国：政策持续推动双碳绿色转型，绿能发展势不可挡顶层设计：中央经济工作会议在北京举行，会议强调坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型：（1）深入推进重点行业节能降碳改造；（2）制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用；（3)加强全国碳排放权交易市场建设;（4）实施固体废物综合

6、治理行动，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化新污染物治理；（5）扎实推进“三北”工程攻坚战，实施自然保护地整合优化；（6）加强气象监测预报预警体系建设，加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，提高应对极端天气能力。顶层设计：加快绿色转型、实现碳达峰，碳中和力度不改。此前，四中全会公报公布，明确加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国，并且以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长；要持续深入推进污染防治攻坚和生态系统优化，加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实