纺织服饰行业深度报告：品牌端以产品力破局制造端把握龙头复苏节奏-251230（21页）.pdf

1、品牌端以产品力破局，制造端把握龙头复苏节奏评级：看好核心观点相关研究bullet行情回顾：纺服板块跑输大盘，饰品强于服装及纺织制造板块。今年年初以来（截至12月19日收盘）纺织服饰板块上涨12%，跑输沪深300指数4.lpct，在31个申万一级行业中位列第18名。分板块看，服装家纺板块上涨11.3%；纺织制造板块上涨9.6%；饰品板块上涨17.4%。截至12月19日收盘，纺织服饰板块市盈率（TTM）为27.48，高于2020年1月以来的历史平均。其中，服装家纺板块市盈率（TTM）为29.07，高于历史平均；纺织制造板块市盈率（TTM）为23.9，略高于历史平均；饰品板块市盈率（TTM）为30.

2、27，高于历史平均。纺织制造：关税风波暂缓，需求复苏可期。成本端，棉花、化纤等原材料价格处于历史低位，澳毛价格快涨，有望带来利润弹性。需求端，内需：社零平稳增长，服装销售增速略有回暖。出口：关税扰动及外需疲软致使纺企业绩承压；美国需求韧性较强，库销比维持良性；下游品牌发展阶段各异，纺企订单呈现差异，但下单节奏趋于谨慎。我们认为国际运动品牌已积极调整产品结构，且2026年为体育大年，叠加美国降息预期，美国批发商及零售商库销比均处于较低水位，行业复苏可期。.服装家纺：景气赛道持续扩容，强运营抢占先机。睡眠经济：经济社会压力之下，国民睡眠困扰凸显。伴随健康意识增强，尽管消费支出谨慎，睡眠经济仍逆势快

3、速增长。亚朵以“酒店+零售”模式实现产品服务化，引领行业发展，头部企业多以大单品模式抢占用户心智，行业扩容可期。运动户外：在消费者收入水平提升和情绪消费需求的共同促进下，户外运动市场展现较高增长潜力，并逐步向细分化、专业化方向发展。高性能户外服饰市场景气度高，头部品牌通过集团化运作抢占市场份额。黄金珠宝：金价急涨短期抑制需求，产品力提升为破局之道。今年以来金价上涨幅度超50%，短期压制金饰需求。但从销额及客单价角度看，消费者金饰总预算仍在提升。从消费趋势看，悦己需求是金饰消费的主要驱动力。金价急涨之下，轻克重及足金+产品销售增长可观。受情绪消费、文化联结影响，叠加头部企业工艺及创新力提升及，古

4、法金及古典元素受到市场青睐。黄金税改之下，头部企业集中度预计提升。.投资策略：纺织制造板块推荐在产能、技术、客户关系方面壁垒深厚的头部企业。推荐申洲国际、华利集团、伟星股份。相关标的：新澳股份、开润股份、健盛集团。服装家纺板块建议高景气度有望延续的细分板块，睡眠经济相关标的：罗莱生活、水星家纺；户外运动推荐安踏体育、海澜之家。相关标的：特步国际、波司登、361度。黄金珠宝板块推荐产品力及渠道运营能力较强的企业，推荐潮宏基。相关标的：六福集团、周大福、曼卡龙。同时建议关注受税改政策影响较小的莱百股份。bullet风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；行业竞争加剧风险；汇率大幅波动风

5、险。1板块行情回顾：饰品板块走势强于服装家纺及纺织制造1.1纺服板块跑输大盘，估值水平高于历史均值今年年初以来（截至12月19日收盘）纺织服饰板块上涨12%，跑输沪深300指数4.1pcts，在31个申万一级行业中位列第18名。分板块看，服装家纺板块：今年以来，传统消费增长动能偏弱，上市公司业绩增速放缓、库存问题仍存，市场对内需改善预期偏弱。截至12月19日，板块整体上涨11.3%。纺织制造板块：今年以来受美国关税政策扰动、欧美消费需求偏弱等影响，板块走势偏弱。截至12月19日，板块整体上涨9.6%。饰品板块：前期受金价上涨影响，黄金珠宝行业销售额有所提振，后期在金价大幅波动、黄金税改政策影响

6、，板块整体回调。截至12月19日，板块整体上涨17.4%。(divcenter)图1年初以来纺织服装板块跑输沪深300指数4.1pct(/divcenter)纺织服饰板块估值水平高于历史均值。截至2025年12月19日收盘，纺织服饰板块市盈率（TTM）水平为27.48，高于2020年1月以来的市盈率历史平均。其中，服装家纺板块市盈率（TTM）水平为29.07，高于2020年1月以来的市盈率历史平均；纺织制造板块市盈率（TTM）水平为23.9，略高于2020年1月以来的市盈率历史平均；饰品板块市盈率（TTM）水平为30.27，高于2020年1月以来的市盈率历史平均。2纺织制造：关税风波暂缓，需求