纺织服装行业周报：滔搏FY26Q3运营稳健期待Nike复苏带动产业链-251228（22页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2025 年 12 月 28 日 滔搏 FY26Q3 运营稳健，期待 Nike 复苏带动产业链 看好 纺织服装行业周报 20251228 相关研究 滔搏（06110）点评：三季度基本符合预期，经营指标健康，需求仍待回暖 2025/12/23 Nike 连续两个财季正增长，澳毛涨价周期持续强化纺织服装行业周报20251221 2025/12/21 寒潮催化下看好波司登，Nike 修复看好运动制造纺织服装行业周报20251214 2025/12/14 证券分析师 王立平 A023051104005

2、2 求佳峰 A0230523060001 刘佩 A0230523070002 研究支持 朱本伦 A0230125090001 联系人 朱本伦 A0230125090001 本期投资提示：本周纺织服饰板块表现弱于市场。12 月 22 日12 月 26 日，SW 纺织服饰指数上涨0.6%，跑输 SW 全 A 指数 2.2pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 0.5%，跑输 SW 全 A指数 3.3pct；SW 纺织制造指数上涨 2.9%，与 SW 全 A 指数持平。近期行业数据：1）社零：1-11 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额 13597 亿元，同比增长 3.5%。2）出口：11 月我国纺织

3、服装出口额 238.7 亿美元，同比下滑 5.2%，其中纺织纱线、织物及制品出口额 122.76 亿美元，同比增长 1.0%，服装及衣着附件115.94 亿美元，同比下滑 10.9%。3）棉价：12 月 26 日，国家棉花价格 B 指数报于15,457 元/吨，本周上涨 2.2%。郑棉主力合约 2601 报于 14,535 元/吨，本周上涨3.7%。国际棉花价格 M 指数报于 73 美分/磅，本周上涨 1.2%。ICE2 号棉花主力合约2512 报于 64 美分/磅，本周上涨 1.3%。4）澳毛价格：12 月 18 日，美元口径下澳毛指数报于 1021 美分/公斤，同比上涨 39.9%，月内上

4、涨 4.4%，年内上涨 39.9%。澳元口径下澳毛指数报于 1541 澳分/公斤，同比上涨 33.5%，月内上涨 2.5%，年内上涨33.5%。【本周板块观点】纺织：制造端推荐一手澳毛大周期，一手无纺布成长！1）预计 25/26 年度羊毛产量24.47 万吨，同比-12.6%，供给收缩明确。澳毛涨价仍处初期，现价距前高仍有 50%空间，推荐澳毛涨价首选受益标的新澳股份。2）诺邦卷材+制品全制造链布局受益于无纺清洁用品高景气，自有品牌、口含烟布均有机会看到突破性进展，有望打出额外弹性。延江股份绑定两大国际卫护巨头，受益海外热风无纺布替代趋势，增长空间广阔。服装：滔搏 FY26Q3 运营指标稳健，

5、期待 Nike 复苏带动相关产业链改善。滔搏FY26Q3 运营指标稳健，折扣及库存向好，但需求端仍有待恢复。当前 Nike 正持续强化产品创新、零售能力建设，加大库存回收力度，2026 年复苏值得期待。四季度冰雪户外及相关服饰装备需求值得期待，服装板块建议布局波司登，并提示女装板块困境反转机会。【本周重点回顾】滔搏(6110HK)FY26 财年三季度运营数据点评：三季度基本符合预期，经营指标健康，需求仍待回暖。FY26 财年第三季度（9-11 月）公司零售及批发销售额同比下滑高单位数，基本符合预期。库存保持健康，折扣率同比趋稳，但四季度以来零售有所走弱，全年指引达成有一定挑战，下调盈利预测，预

6、计公司 FY26-28 年公司归母净利润分别为 12.5/13.9/15.1 亿元，对应 PE 为 14/12/11 倍。【行业观点与投资分析意见】展望 26 年内需有望逐步回暖，挖掘新消费高景气方向：高性能户外：波司登、安踏、滔搏、361 度，建议关注伯希和（已递交招股书）、李宁、特步；折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；个护清洁：诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份；睡眠经济：罗莱生活、水星家纺。全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力：运动制造产业链：申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份、百隆东方；澳毛涨价周期：新澳股份；卫材升级产业链：延江股份。风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加