【研报】建筑装饰行业：钢结构制造龙头优势不断强化装配式装修快速发展-20200607[15页].pdf

1、 证券研究报告 | 行业周报 2020 年 06月 07日 建筑装饰建筑装饰 钢结构制造龙头优势不断强化，装配式装修快速发展钢结构制造龙头优势不断强化，装配式装修快速发展 钢结构制造加工产业链调研要点：龙头优势持续强化，中长期成长性优异。钢结构制造加工产业链调研要点：龙头优势持续强化，中长期成长性优异。 本周我们调研了钢结构产业链，发现相关制造加工龙头：1）供应链建设持）供应链建设持 续完善，续完善，部分龙头建设了钢构制造加工上游的镀锌厂、焊丝厂、开平厂等， 以实现制造加工链条利润最大化。2）材料采购优势不断增强，）材料采购优势不断增强，部分具有规 模优势的行业龙头钢材采购价可比市场均价低 1

2、00 元/吨，此外规模化采购 优势也体现在钢价上涨时，钢厂对钢结构制造加工龙头订单承接愿意更强， 对钢贸商或小钢构企业订单承接意愿相对较低，钢厂希望稳定生产，钢构龙 头希望有稳定货源。3）钢价波动对冲机制健全，）钢价波动对冲机制健全，部分钢构制造加工龙头会 在日内完成钢材采购量与钢结构制造加工签单量的匹配， 且会收取业主一定 比例的预付款，可较好对冲原材料价格波动风险。4）持续推进信息化建设，）持续推进信息化建设， 部分龙头结合自身经营特点开发集成了信息化管理平台， 通过信息化系统替 代各类职能部门及相关人员，持续推进精细化管理、降低各类人力成本。5） 优化同业公司业务关系，优化同业公司业务关

3、系，一方面，小型钢构企业为工程营销驱动型，订单时 有时无，间断性停工会导致运行效率低下、生产成本高企，采购钢构龙头优 质低价产品更为经济划算。另一方面，部分钢构制造加工龙头具有显著品牌 效应，小型钢构企业采购其产品进行施工可提升业主认可度。因此部分小型 钢构企业会逐步成为钢构制造加工龙头的落地服务商与渠道商， 提供安装服 务（类似 4S 店）。继续重点推荐鸿路钢构鸿路钢构：公司专注于钢结构加工制造环 节定位明确，精细化管理能力突出，成本优势随着规模增长不断强化，逐渐 成为整个产业链的供应商。当前生产任务饱满，随着产能释放业绩将持续快 速增长。尽管今年 Q1 受到疫情明显影响，但进入 Q2 以来

4、公司通过增加排 班、加大产线工人招募等方式加紧赶工，月度产量预计环比快速增长，Q2 单季扣非业绩有望大幅增长（去年同期仅 5831 万）。 如何定量评价装配式建筑？如何定量评价装配式建筑？近期在与市场交流中， 我们多次被问及如何量化 界定装配式建筑，而装配化率是这一定量评价的核心指标。根据 2018 年住 建部发布的国家标准装配式建筑评价标准（各地评价标准根据当地产业 条件存一定差异），装配率是指单位建筑室内外地坪以上的主体结构、围护装配率是指单位建筑室内外地坪以上的主体结构、围护 墙和内隔墙、 装修和设备管线等采用预制部品部件的综合比例墙和内隔墙、 装修和设备管线等采用预制部品部件的综合比例

5、。其计算公式 如下： 其中：P装配率；Q1主体结构指标实际得分值；Q2围护墙和内隔 墙指标实际得分值；Q3装修和设备管线指标实际得分值；Q4评价项 目中缺少的评价项分值总和。该评价标准规定，装配式建筑应同时满足装配式建筑应同时满足 4 大装配化率条件大装配化率条件：1）主体结构部分得分不低于 20 分；2）围护墙和内隔 墙部分得分不低于 10 分；3）采用全装修；4）装配率不低于 50%。 从房企经济效益视角看， 采用装配式装修的吸引力有哪些？从房企经济效益视角看， 采用装配式装修的吸引力有哪些？近年来政策大力 推广装配式建筑，在商业住宅领域不仅通过直接奖补、容积率奖励、税收优 惠推动， 更有

6、部分地区通过土地招拍挂环节明确要求开发企业采用装配式建 造方式。由于依靠主体结构提升装配化率成本相对较高，房企在满足主体结 构约 20%最低分项装配化率要求后，可采用装配式装修将建筑整体装配化 率提升至 50%以上。完整的装配式装修产品包含评分表中围护墙和内隔墙 部分的“内隔墙非砌筑”、“内隔墙与管线、装修一体化”两项以及装修和设备 管线中的全部五项，合计可提升装配化率 29%-40%，助力房企以较低成本 达到装配式建筑的定量评价标准。此外，传统住宅精装修依靠手工作业，常 会出现管理不善、施工质量不好的情况，极容易造成交付品质低、返修及售 后扯皮问题， 而装配式装修采用工业化生产、 均质化交付