【国盛证券】钢铁行业周报：“钱”-251227（15页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 “钱”“钱”行情回顾（行情回顾（12.22-12.26）：中信钢铁指数报收 1,943.93 点，上涨 3.42%，跑赢沪深 300 指数 1.47pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 11 位。重点领域分析重点领域分析：投资策略投资策略：上周末我们发布了 2026 年投资策略人间正道是沧桑，“真正的周期研究是一个时代的变化，是以系统框架外推时代性的演绎，不是短期局部经济数据的解读。长周期的研究能让我们跳出短期纷繁复杂的数据，站起身来观察森林的全貌，而不是去猜测各种短期数据背后

2、的影响因素，这些戴着“显微镜”的高频解读往往充斥着大量的随机漫步特征。其实在投资中越是长期的东西可靠性越高，越短期的判断，可靠性越低。”这两年我们给投资者勾勒了一个历史剧变期的图景：到了主导国债务周期后期债务持有人会希望出售持有的货币债务，换成其他形式的财富储存工具，只要个别国家出于自身利益就会引发竞相抛售美元的行为，一旦大家意识到货币和债务不是个好的选择，主导国长期债务周期就走到头了。这种个体理性群体非理性的现象随时可能拉开帷幕，货币体系贬值和结构性重组会提高人民币资产和大宗商品的吸引力。如今贵金属今年的暴涨，正在兑现我们的判断，“随着时间的推移美国政府债务似乎将越来越难寻觅到大的承接主体，

3、其庞氏的平衡十分脆弱。每年两万亿美元的财政赤字如果不能保证能够及时融入更大的债务资金，则由央行买单的概率和紧迫性增加。新一轮财政赤字货币化也许会超出市场的预期，实施后会加速美元的贬值，引发全球资本大流动。”由金融属性驱动的贵金属是这个时代最耀眼的明星。而作为贱金属的钢铁则更多需要实物属性来进行驱动，按照中央经济工作精神，26 年需求端不会有更大的扩张空间，反内卷将成为企业提高资本回报的核心要素。中央经济工作会议部署明年经济工作时提出，制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。供给端我们期待未来钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产，加快行业盈利回归的速度。去年三季度以来板块估值大

4、幅修复，目前绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多，没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间，我们继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。铁水产量铁水产量略增略增，库存降幅，库存降幅扩大扩大。本周全国高炉产能利用率略增，电炉产能利用率回落，国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 85.0%，环比+0.1pct，同比-1.2pct；五大品种钢材周产量

5、为 796.8 万吨，环比-0.1%，同比-6.2%；本周长流程产量本周长流程产量小幅增加小幅增加，日均铁水产量，日均铁水产量增增 0.1 万吨至万吨至 226.6 万吨，钢万吨，钢材材产量产量小幅小幅下降，下降，螺纹钢产量略有回升螺纹钢产量略有回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 872.6 万吨，环比-3.7%，同比+13.6%，钢厂库存为 385.4 万吨，环比-0.7%，同比+9.9%；钢材总库存降幅钢材总库存降幅扩大扩大，周环比回落，周环比回落 2.8%，较上周降幅较上周降幅扩大扩大 0.04pct，社会社会库存库存降幅大于降幅大于钢厂库存钢厂库存；本周由产量与总库存数据汇总

6、后的五大品种钢材周表观消费 833.6 万吨，环比-0.2%，同比-4.3%，其中螺纹钢表观消费 202.7 万吨，环比-2.9%，同比-15.1%，本周五大品种钢材表需本周五大品种钢材表需环比环比走弱走弱，螺纹钢需求螺纹钢需求回落回落同时同时热卷热卷需求需求改善改善，建，建增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 1、钢铁：“贵贱”有别 2025-12-20 2、钢铁：人间正道是沧桑2026 年度策略 2025-12-