2026年医药行业风险排雷手册：年度策略报告姊妹篇-251228（18页）.pdf

1、2025年12月28日2026年医药行业风险排雷手册 年度策略报告姊妹篇证券研究报告行业评级：看好分析师王班吴天昊郭双喜邮箱证书编号S1230525070003S1230523120004S1230521110002引言2浙商证券研究所认为2026年资本市场将围绕【结构转型信心重振，外需悲观彻底扭转】而展开。科技产业投入守得云开见月明，市场重振对结构转型的信心。非美市场开疆拓土对冲关税战，美欧日财政货币双宽稳需求。系统性慢牛逐级抬高驭势而上，消费成长周期红利风格均衡。作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业

2、最大的困难。特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2026年度策略观点。1ZUYmQpPqNpPoMtNsMtQnO9PcM9PnPqQsQsPfQpOpNfQmOyRaQqQwPxNrMuMwMrRoR目录C O N T E N T S3年度策略风险排雷年度策略|经营风险|政策风险|0102重点个股风险排雷推荐个股风险排雷|热门个股风险排雷03风险提示年度策略风险排雷014添加标题2026年创新药行业投资风险排雷手册5（一一）关键假设关键假设年度策略观点：看好工程师红利下创新突围年度策略观点：看好工程师红利下创新突围。成立关键假设：医保支付端稳健、国际化持续突破。成

3、立最大软肋：医保谈判大幅降价超出以往预期、地缘政治影响BD。（二二）经营风险：现金流断裂风险经营风险：现金流断裂风险1、发生概率：低概率；2、出现节奏/时点：不定期；3、判断依据：国内创新药竞争较为激烈，商业化初期研发、销售等费用较高，可能导致现金流承压。4、作用机理：核心产品商业化低预期，研发投入和销售费用较高会导致现金流迟迟无法转正。5、影响程度：经营端研发投入受限，进一步影响创新药公司中长期投资逻辑，行情端可能会引起短期股价波动。6、跟踪方法：持续跟踪创新药企业费用端趋势、临床数据和BD潜力等。（三三）政策风险：医保谈判对创新药支持政策风险：医保谈判对创新药支持低低于于预期预期1、发生概

4、率：较低概率；2、出现节奏/时点：每年均有医保谈判；3、判断依据：市场担心医保收支压力下创新药医保谈判价格或悲观。4、作用机理：影响国内创新药品种放量节奏和峰值，进一步影响创新药估值。5、影响程度：经营端直接影响收入和利润增长，行情端会因为DCF估值永续增长率和峰值受限而引起股价波动。6、跟踪方法：持续跟踪医保局医保谈判政策变化以及其他部委对创新药行业支持/约束的政策。1.1添加标题2026年CXO行业投资风险排雷手册6（一一）关键假设关键假设年度策略观点：产业复苏年度策略观点：产业复苏，配置拐点配置拐点。成立关键假设：生物安全法案对本土CXO订单影响可控、生物医药行业投融资不再恶化。成立最大

5、软肋：生物安全法案等地缘政治影响CXO订单承接、生物医药行业因经济不景气导致继续恶化。（二二）经营风险：美国经营风险：美国生物安全法案生物安全法案对对CXO订单订单、业绩等扰动风险业绩等扰动风险1、发生概率：低概率；2、出现节奏/时点：2026年关注生物安全法案立法进程及受限企业名单进展；3、判断依据：2025年12月17日美参议院通过2026财年国防授权法案，需要跟踪生物安全法案受限企业名单进展。4、作用机理：通过后可能会对CXO公司订单美国药企承接产生一定影响。5、影响程度：经营端有可能影响订单增速，进一步影响业绩增长趋势确定性，行情端可能会引起短期股价波动。6、跟踪方法：持续跟踪生物安全

6、法案立法进程及受限企业名单进展。（三三）政策风险：国内创新药监管收紧风险政策风险：国内创新药监管收紧风险1、发生概率：低概率；2、出现节奏/时点：2026年全年都有可能；3、判断依据：21年CDE发布以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则，医保谈判等对创新药价格扰动。4、作用机理：影响国内创新药企业研发热情，进而影响国内CXO订单。5、影响程度：经营端有可能影响订单增速，进一步影响业绩增长趋势确定性，行情端可能会引起短期股价波动。6、跟踪方法：持续跟踪医保局、CDE等对创新药研发和支付相关政策推进。1.2添加标题2026年生命科学上游行业投资风险排雷手册7（一一）关键假设关键假设年度策略