社会服务行业周报：中央坚定实施扩大内需战略全面看多行业机会-251224（19页）.pdf

1、行业周报|社会服务证券研究报告请阅读最后评级说明和重要声明1/19行业评级推荐（维持）报告日期2025 年 12 月 24 日相相关关研研究究【兴证社服&美护&零售】海南离岛免税11 月销售额同比增长 24.3%，澳门酒店圣诞入住率预计超 90%-2025.12.08【兴证社服&零售&美护】六部门发文提升消费品供需适配性，关注头部消费公司内外变化-2025.12.03【兴证社服】10 月海南日均免税销售额同比+13.1%，南京商旅控股股东完成重组-2025.11.28分分析析师师：代代凯凯燕燕S分分析析师师：熊熊超超S分分析析师师：金金秋秋S分分析析师师：张张彬彬鸿鸿S分分析析师师：陆陆焱焱S

2、分分析析师师：彭彭心心瑶瑶S分分析析师师：刘刘毅毅S中中央央坚坚定定实实施施扩扩大大内内需需战战略略，全全面面看看多多行行业业机机会会投投资资要要点点：外外部部及及企企业业内内生生变变革革共共振振，看看好好头头部部大大消消费费公公司司投投资资机机会会。在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对应政策值得期待。同时各类消费公司持续推动渠道、产品、服务等多重变革，表现出不同于大盘的优异表现、外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。社社服服：继中央经济工作会议把内需放在首位后，多部门消费支持政策不断，积极看好 26年政策和需求共振投资机会，重点关注顺周期稳步改善的

3、酒店板块（锦江酒店、首旅酒店）；继续关注高分红经营改善行动教育，积极布局基地班华图山鼎），及低位学大教育。免免税税：上海机场宣布与中国中免成立合资公司经营口岸免税门店，对中国中免业绩影响整体可控。海南旅游旺季及封关推动下，免税销售保持增长，目前中小免税商及头部品牌商对于明年增速具备相对乐观展望。新增城市市内免税店 Q3-Q4 集中开业，免税引流+有税补充布局实现全客流覆盖。同时离岛免税政策、口岸及市内免税政策实现优化，进一步扩大门店覆盖半径、拓展客群、增加销售范围及品类、简化部分审批流程等，予以销售增量补充。当前免税板块筹码结构相对较好，基本面呈筑底回升，未来仍存政策利好催化，建议持续予以关注

4、中国中免、珠免集团。商商贸贸零零售售：本周商贸零售部分公司股价大涨，主要集中在线下超市百货公司，背后在于部分主题概念及年末的资金轮动。部分公司经营稳健，筹码结构干净，叠加中央强调内需，持续获得资金关注。建议关注永辉超市，汇嘉时代，重庆百货等。此外关注小商品城的低估值机会以及代运营板块的青木科技，若羽臣等。同时建议关注华凯易佰的业绩反转机会。黄黄金金珠珠宝宝：12 月上旬因商场活动错期导致同店数据略有滑落，随近期新品上市、促销启动等，动销有所回暖，预计全月数据有抬升趋势；且黄金增值税新政发布更有利于合规市场运行。短期建议关注受影响较小的菜百股份，以及头部品牌老铺黄金、潮宏基的布局机会。美美容容护

5、护理理：具备增长确定性标的受偏好，年底医美产品获批节奏加快，特别是胶原蛋白领域下证较多，此外医美新材料端可能有所进展（PDRN），从基本面情况来看推荐登康口腔（明年“十五五”第一年，开门红，前期调整较多，有所反弹）、毛戈平（线上尚有余力，增长确定性高）、上美股份（品牌矩阵拓展，增长势能良好）。茶茶饮饮咖咖啡啡：现制茶饮方面，预计外卖退坡后茶饮行业门店将迎来淡季+堂食下滑的压力测试，建议关注具备供应链优势且下沉渗透空间仍较充足的古茗、蜜雪。咖啡方面，我国人均咖啡渗透率对比欧美国家仍处较低水平，行业门店仍在不断扩张，幸运咖门店破万，且可渗透点位仍较充足，关注其高线城市及关键点位布局情况进展，瑞幸咖

6、啡基于其点位及规模优势，龙头地位夯实，咖啡的提前锁单为其在原料涨价过程中提供成本管控优势，建议关注咖啡品牌在关键消费场景的布局情况，以及竞争加剧下的门店模型。风风险险提提示示：社服&零售&美护行业系统性风险；公司治理风险；免税行业政策变动风险；重要股东减持风险；化妆品品牌力下降等。行业周报|社会服务请阅读最后评级说明和重要声明2/19目目录录一、本期社服&零售&美护行业及重点个股涨跌幅.4二、本期各子行业动态跟踪.7（一）社会服务.10（二）商贸零售.14（三）美容护理.12三、近期上市公司动态跟踪.14（一）社会服务.14（二）商贸零售.14（三）美容护理.15四、本期观点及相关标的.17五