1、家用电器年度行业策略报告家电2026年度策略：底部夯实，科技共振，新动能涌现相关研究3.2数据中心液冷：数据中心节能刚需方案，与家电底层技术同源23投资方向三：新消费方向.331家电行业复盘1.1行情复盘：整体跑输大盘，内部分化明显家电整体跑输大盘。2025年初至10月31日，A股上涨势头强劲，沪深300涨幅17.9%。分行业看，有色金属、通信、电子、电力设备、综合行业位列涨幅前五，涨幅分别为75.9%、61.9%、48.1%、45.1%、37.7%。家电行业涨幅7.7%，在31个行业板块中排名第22，跑输大盘10.2pct。(divcenter)图表1:2025年初至10月31日申万一级行业

2、涨跌幅(/divcenter)家电行业内部走势分化明显。2025年初至10月31日，受益于机器人、数据中心液冷、端侧AI应用等概念催化，家电零部件板块涨幅76.3%，表现远超家电行业整体，基本面承压下白电板块跌幅最大为-3.8%，黑电、小家电、照明设备平稳上涨，厨电板块走势平稳。家电行业内个股表现看，具备机器人、液冷、算力基础设施概念的标的领涨，涨幅前五的公司为禾盛新材、同洲电子、宏昌科技、三花智控、荣泰健康。1.2行业复盘：内销国补催动增长，外销关税扰动承压1.2.1内销市场：国补催动行业增长，后市长期恢复可期“国补”行动横跨全年，推动家电内销。2024年国家启动设备更新和消费品以旧换新补贴

3、行动，此次补贴投入资金规模空前，覆盖范围广，对家电行业内销市场起到了较大推动作用。补贴行动实施具体经历三个阶段，当前正处于阶段性收官时期。1）启动期（2024年3月-12月)：2024年3月国务院印发推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，实施消费品以旧换新行动，重点支持家电、家装和汽车领域。7月发改委、财政部等部门印发关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施，明确安排3000亿元左右超长期国债资金支持设备更新和以旧换新。自2024年4月起部分地区便开始补贴试点，伴随各地配套政策完善，2024年四季度开始呈现较明显的销售增量贡献。2）推广期（2025年1月-9月)：2025年1

4、月起，以旧换新补贴范围由原8类家电产品扩大至12类家电及3类数码产品，各地区明确补贴标准和执行细则，普及申领线上化、即时化的“支付立减”模式。以旧换新补贴充分释放消费需求，根据财政部数据，2025年上半年以旧换新相关品类合计带动销售额2.9万亿元。3）阶段性收官期（2025年10月至2025年末)：2025年10月，距离2025年末补贴金额申领停止日逐渐临近，且后续补贴资金接续预期不明，多地面临补贴额度耗尽压力。补贴发放模式由随付随销改为报名摇号、先到先得等方式，补贴优惠申领难度增大，抑制了部分消费需求，增大终端压力。此外部分企业采取自费补贴或联合渠道补贴等方式压缩利润空间维持低价。受“国补退

5、坡”影响，家电企业收入和利润端均有不同程度承压。以旧换新补贴直接催化家电终端零售，但带来短期高基数压力。一方面，从零售端看，自2024年9月至2025年8月，家用电器和音像器材类零售额同比增速远高于社零总额，家电产品销售成为助推整体社零增长的力量之一。另一方面，自2024年四季度起家电零售高增形成较高基数，对国补放缓后的家电零售业绩产生短期压力。分品类看，2025年10月家电各主要品类年累计销额规模维持整体正增长。白电品类中空调增速最快，线上、线下销额同比+14.8%+7.8%；黑电销售保持稳健，补贴政策对高价值产品销售促进作用明显，推动黑电均价提升；厨电板块内部分化，烟机灶具品类增长势头良好

6、，集成灶受地产周期影响承压较明显；小家电板块整体增速平稳，其中清洁电器品类增长亮眼，扫地机器人线下渠道同比+64%。在上年同期高基数压力下，10月家电各品类单月销售规模均有不同程度承压。基数压力短期释放，后市边际恢复可期。展望2026年，虽然后续补贴资金接续预期尚不确定，但此次补贴政策持续时间集中且终端需求释放迅速，预计形成的基数压力对后续市场影响周期较短且幅度可控。短期内终端销售有承压，但伴随消费需求持续复苏，家电内销仍将呈现持续边际恢复态势。1.2.2外销市场：北美市场波动明显，挖掘新兴市场机会关税波动下外销增速放缓。先前疫情扰动催化全球产能转移，叠加海外消费市场持续复苏带来的出口增量，家