1、AI算力依旧是主旋律，把握产业链技术选代和供求缺口PCB行业2026年投资策略2025年在AI需求驱动以及英伟达、亚马逊、谷歌等大厂加速技术升级的助推下，PCB板块取得了显著超额收益，期间也伴随DS开源大模型发布、中美关税战风波、AI泡沫论等有所波动，年初至今涨幅150%，居于电子细分板块首位。展望2026年，我们认为在AI算力中心在大模型训练以及推理需求的推动下，部署的规模和速度将进一步提升，AIPCB需求依旧保持高速增长，供给紧张趋势延续；端侧26年关注苹果、OpenAI、TSL等新品催化;载板方面，AI算力芯片和存储需求向上带动行业明显回暖，国内高端载板有望取得新突破；CCL及上游主材在

2、英伟达Rubin架构下，材料等级将从M7/M8向M8+/M9加速升级，高速材料需求弹性向上，多个环节存在供给缺口，国内头部厂商有望深度受益；设备环节，AIPCB加速扩产升级，高端设备需求旺盛推动国产厂商份额快速提升。我们认为PCB/CCL行业兼具周期和成长属性，PCB板块明年仍处于高景气，伴随业绩高增的可持续性，估值亦有向上突破的空间，投资评级维持“推荐”。25年板块行情回顾：年初在AI算力需求的推动下，PCB板块稳步向上;1-2月随着DS-R1开源模型的横空出世，市场对于训练侧算力需求增长存疑，板块进入宽幅震荡；4月中美关税战使得算力需求敞口基本为北美市场的PCB板块出现大幅回撤；4月底-6

3、月随着板块筹码消化、Q1板块业绩超预期，Q2业绩展望积极，市场逐步进入理性，板块估值修复；6-9月，随着英伟达正交背板、CoWoP等新技术的商业应用预期走强，PCB走出一波主升浪行情；10月Q3季报业绩出现分化，“NV链弱现实、ASIC链超预期”，板块先跌后涨；11-12月初，柜内光铜路线之争，叠加正交背板方案测试结果不理想，市场对AI泡沫的疑虑不断累计，PCB板块走势低迷，超跌后伴随谷歌链进展超预期小幅反弹；而12月中下旬，随着Rubin及UItra柜内的PCB方案及材料路线逐步确立，行情开始出现反转向上。全年来看，PCB板块整体业绩高速增长，年初以来PCB板块上涨149.9%，在电子细分板

4、块中排名第1，跑赢SW电子板块101.2pcts，跑赢沪深300指数132.2pcts。三、PCB：AI推动高阶HDI及高多层需求快速增长，行业供给紧张、扩产加速.17四、材料及设备：AI需求加速CCL等材料体系向M9升级，设备伴随产能升级扩张迎来向上周期.39（1）玻纤布：一代、二代布为当下主流高端材料，Q布放量在即，缺口严重.44一、2025年板块行情回顾(divcenter)图1:PCB板块2025年行情复盘(/divcenter)2025年初以来，SW印制电路板板块上涨149.9%，在电子细分板块中排名第1,跑赢SW电子板块101.2pcts，跑赢沪深300指数132.2pcts。20

5、25年12月以来，SW印制电路板块上涨12.1%，在各电子细分板块中排名第3，跑赢SW电子板块6.4pcts，跑赢沪深300指数9.8pcts。截止到25年12月23日，PCB板块整体PE估值处于行业历史高位区间。二、景气度跟踪：行业处于景气扩张周期，下游AI算力需求旺盛PCB产业链景气度跟踪的前瞻指标包括终端需求预期、产业链库存、产能利用率及扩产规划、产品价格、台股高频月度数据等。通过对这些指标的分析，我们认为26年主要的增长动能来源于AI算力中心建设对于AI服务器及高速交换机用板的旺盛需求，而包括汽车、消费电子等广义AI终端随着智能程度越来越高，其所需PCB亦将持续升级，但总量或将承压。总

6、体PCB行业将延续快速增长态势，盈利能力未来有望伴随稼动率满载、产品升级而持续向上。1、下游终端需求跟踪PCB行业下游应用领域基本涉及所有的电子产品，主要应用领域包括通信、3C类消费电子、计算机及服务器、汽车电子、工控医疗以及航空航天等行业。据Prismark数据，2025年全球PCB市场规模预计849亿美金同比+15.4%，其中占比靠前的应用主要有消费电子占比45.1%（手机17.4%，电脑及周边16.4%，其他消费电子11.3%），AI相关领域占比28.7%（服务器18.8%，有线侧9.9%），汽车电子占比11.4%。AI需求占比提升显著。智能手机：手机市场预计将进入“量减价升”的结构性调