1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分利润扭亏为盈，财务保持健康利润扭亏为盈，财务保持健康中华企业三季报点评中华企业三季报点评中华企业（600675.SH）房地产开发证券研究报告/公司点评报告2025 年 12 月 19 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：由子沛分析师：由子沛执业证书编号：执业证书编号：S0740523020005Email：分析师：侯希得分析师：侯希得执业证书编号：执业证书编号：S0740523080001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)6,046.14流通股本(百万股)6,046.14市价(元)2.73市值(百万元)16,50

2、5.95流通市值(百万元)16,505.95股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、业绩承压，稳步拓展 2024-12-23公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）13,1876,9598,3378,7458,981增长率 yoy%407%-47%20%5%3%归母净利润（百万元）555-317648680703增长率 yoy%2308%-157%305%5%3%每股收益（元）0.09-0.050.110.110.12每股现金流量-0.020.391.300.150.29净资产收益率3%-2%4%4%4%P/E29.7

3、-52.125.524.323.5P/B1.11.21.21.21.3备注：股价截止自2025 年 12 月 17 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要10 月月 31 日，公司发布日，公司发布 2025 年三季报，公司前三季度实现营收年三季报，公司前三季度实现营收 73.2 亿元，同比亿元，同比+336.8%；归母净利润；归母净利润 3.5 亿元，同比扭亏为盈。亿元，同比扭亏为盈。营收大幅增长，利润扭亏为盈。营收大幅增长，利润扭亏为盈。2025 年前三季度，公司实现营收 73.2 亿元，同比+336.8%；归母净利润 3.5 亿元，同比扭亏为盈。公司 2025 年前三季度营收增长

4、迅速，利润扭亏为盈，主要系：1）公司结算产品较去年同期增加；2）公司合营企业结算产品产生额外利润。2025 年前三季度公司毛利率 31.6%，同比增长 7.6pct；费用率 9.7%，同比下降 38.3pct。2024 年前三季度公司营收和利润水平均较低，今年结算项目增加，盈利指标均明显改善。销售聚焦上海，积极拓展新业务。销售聚焦上海，积极拓展新业务。2025 年前三季度，公司签约金额 24.3 亿元，同比-35.4%，其中上海销售额占比 94.9%。截至 2025 年上半年，公司物业板块管理规模小幅增加至 2531 万平米，市场化拓展新接物业管理项目 22 个，住宅和非住项目齐头并进。202

5、5 年上半年公司物业管理收入 4.1 亿元，同比+12.7%。公司努力推动农业业务，食材供应链新增上海客运段、中海油、特斯拉等十余家客户，续签率达 100%。公司积极拓展新业务，培育新增长曲线。偿债压力可控，融资利率下降。偿债压力可控，融资利率下降。截至 2025 年第三季度，公司剔除预收账款后的资产负债率为 66.03%，净负债率为 40.01%，现金短债比为 1.50。“三道红线”维持绿档，偿债压力可控。公司积极拓宽融资渠道，2025 年公司成功发行 15.2 亿元公司债，票面利率 1.88%，创公司融资产品历史新低；公司启动 CMBS“发新还旧”重组形式控制融资规模和利率，锁定低成本长周

6、期资金。投资建议投资建议：中华企业聚焦上海，结算项目规模回升，利润成功扭亏为盈，积极拓展新业务，培育新增长曲线，财务状况良好，融资优势明显。考虑到公司低成结转项目增加，我们预计公司 25-27 年归母净利润为 6.5/6.8/7.0 亿元（前值 2025-2026 年归母净利润为 6.5/6.6 亿），对应 PE 分别为 25.5/24.3/23.5 倍，维持公司“增持”评级。风险提示风险提示：销售不及预期，利润率下滑，房地产行业加速下滑，研报使用信息不及时。公司点评报告公司点评报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分盈利预测表盈利预测表资产负债表单位:百万元