新凤鸣(603225)-A股公司25Q3点评：Q3业绩环比承压反内卷下盈利有望修复-251103（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评|化学纤维 http:/ 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新凤鸣(603225)报告日期：2025 年 11 月 03 日 Q3 业绩业绩环比环比承压，反内卷下盈利有望修复承压，反内卷下盈利有望修复 新凤鸣新凤鸣 25Q3 点评点评 事件事件 公司发布 2025 年三季报，25 年前三季度实现营收 515.42 亿元，同比增 4.77%，归母净利润 8.69 亿元，同比增 16.55%。其中 25Q3 单季度营收 180.51 亿元，同比增 0.71%，环比降 4.66%，归母净利润 1.60 亿元，同比增 13.42%，环比降60.36%。点评点评 纺服“金九

2、”或有推迟纺服“金九”或有推迟，Q3 业绩有所承压业绩有所承压 25 年前三季度，国内服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计同比增 3.1%，纺织服装出口累计同比降 0.33%，内需韧性较强但出口略有下滑。前三季度公司涤纶长丝、涤纶短纤、PTA销量分别为 558.2万吨、97.1万吨、166.5万吨，同比分别增 2.3%、4.5%、394.0%，PTA 销量同比高增主要系公司 PTA 新产能逐步释放。单三季度看，公司涤纶长丝销量环比降 6.3%；涤纶长丝价差以 POY 为例，环比也有所下降，我们认为主要系天气影响，今年纺织服装“金九”有所推迟影响；PTA 方面，销量环比降 3.0%，价差环比继续

3、下降。受主要产品涤纶长丝、PTA 价差环比下降影响，公司三季度盈利能力有所承压。三季度公司毛利率4.96%，同比增 0.04pct，环比降 1.39pct，净利率 0.89%，同比增 0.10pct，环比降1.24pct。涤纶长丝、涤纶长丝、PTA 反内卷潜力大，看好产品价差修复反内卷潜力大，看好产品价差修复 25 年 7 月应急管理部就化工装置老化评估方法(征求意见稿)向社会公开征求意见，就设备使用年限提及，动设备、静设备的设计使用年限应以设计单位出具的年限为准，未规定设计使用年限的设备原则上以 20 年作为设计使用年限。据卓创资讯数据显示，按投产时间计算，目前投产时间超过 20 年的涤纶长

4、丝产能合计约 615 万吨/年，占当前产业总产能的 12.4%。随着老旧产能逐步退出，涤纶长丝供给端存明显优化空间，行业供需格局有望持续优化。PTA方面，当前 PTA盈利显著承压，多数企业陷入亏损状态。在“反内卷”政策催化下，看好涤纶长丝、PTA 等产品景气修复。盈利预测与估值盈利预测与估值 涤纶长丝、PTA 等产品价差短期承压，我们下调公司 2025-2027 年归母净利润至11.1/17.9/22.6 亿 元，EPS 分 别 为0.73/1.17/1.49 元，现 价 对 应 PE 为21.45/13.31/10.53 倍。新凤鸣是国内涤纶长丝龙头公司，成本优势显著，同时行业有望景气上行，

5、维持“买入”评级。风险提示风险提示 原材料价格波动风险、产品需求不及预期风险、行业竞争加剧风险 投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：李辉分析师：李辉 执业证书号：S1230521120003 分析师：沈国琼分析师：沈国琼 执业证书号：S1230524100001 基本数据基本数据 收盘价￥15.64 总市值(百万元)23,844.04 总股本(百万股)1,524.55 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 25H1 业绩同比高增，看好涤丝景气持续改善 2025.09.04 2 业绩稳中有增，涤丝龙头完善一体化产业链 2025.04.30 3 24Q3 业绩短期承压，看好涤丝景气

6、中长期向上 2024.11.10 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 67090.55 70393.94 75062.55 86321.94(+/-)(%)9.15%4.92%6.63%15.00%归母净利润 1100.48 1111.37 1789.78 2264.80(+/-)(%)1.32%0.99%61.04%26.54%每股收益(元)0.72 0.73 1.17 1.49 P/E 21.67 21.45 13.32 10.53 资料来源：浙商证券研究所 -12%0%13%25%38%50%24/1124/122