1、御风而行：乘政策技术共振之势，绘商业航天新纪元相关研究：核心要点：政策与需求共振，商业航天进入黄金发展期我们认为，在国家将航天强国战略升级为国家蓝图、明确将商业航天列为新增长引擎的政策强力驱动下，产业迎来历史性发展拐点。以卫星互联网星座建设为代表的巨大下游应用需求，为整个商业航天产业链，特别是作为基础设施的运载火箭环节，提供了规模化、商业化发展的坚实基础，市场空间广阔。产业关键：火箭可复用技术突破是降本与规模化的核心我们认为，可重复使用火箭技术是降低发射成本、实现高频次组网、从而推动整个产业实现经济闭环的关键路径。当前，以SpaceX为代表的国际企业已通过火箭回收复用(如猎鹰9号一级火箭复用可

2、达24次)建立了显著的商业优势与成本壁垒。同时，国内国家队与民营企业也在垂直起降回收技术上加速追赶，2025年朱雀三号、长征十二号甲等型号已开展关键试验。我们测算，为完成2030年国内规划的GW、G60等超万颗低轨卫星组网任务，预计到2030年国内火箭发射总次数将达906次，对应市场空间有望达到411亿美元。随着技术成熟与规模化应用，产业具备明确的高成长确定性。火箭研制进度不及预期；卫星发射进度不及预期；可回收技术发展不及预期；商业航天产业政策不及预期的风险。投资主线：聚焦火箭产业链与卫星载荷两大高景气赛道基于产业趋势，我们建议重点布局两条核心赛道：一是商业火箭产业链，包括火箭总体、发动机，以

3、及核心配套的环形锻件、特种连接器等;二是卫星制造与应用链,涵盖卫星平台、通信载荷、核心芯片及地面设备。我们的逻辑在于，这些环节将直接受益于发射需求放量和技术迭代带来的价值提升，具备更强的业绩弹性。在当前全球商业航天发射频次屡创新高、可重复使用火箭技术成为降低成本关键路径的背景下，我们观察到国内国家队和领先企业在火箭垂直回收等核心技术上已实现快速突破。以GW、G60等数万颗低轨卫星星座建设为牵引，未来五年将催生超过900次火箭发射需求，打开千亿级别市场空间。我们建议重点布局商业火箭产业链（火箭总体、发动机、核心材料)和卫星制造及载荷产业链(卫星平台、通信载荷、芯片及设备),这些环节在需求放量和技

4、术降本双轮驱动下有望迎来戴维斯双击。我们看好航天电子等具备核心技术优势和核心配套地位的龙头企业，它们有望成为商业航天大潮中的核心受益者。综上，我们维持国防军工行业增持评级。1“航天强国”升级为国家蓝图，商业航天顺势驶入高速扩张期1.1商业航天迎来黄金时代，商业运载火箭为重要一环商业航天产业链具备长坡厚雪的潜力，而火箭研制正是其中的核心环节。商业航天是以市场为主导、以盈利为目标，通过商业化模式开展航天技术研发、制造、发射与应用的全链条活动。其产业链条长坡厚雪，涵盖上、中、下三大环节：上游主要包括卫星与火箭的研制及相关设备制造；中游以发射服务、卫星测控、地面设备与终端运营为核心；下游则聚焦通信、导

5、航、遥感等应用服务，并延伸至太空旅游、资源开发等新兴领域。其中，商业运载火箭的研制作为进入太空的关键入口和连接卫星制造与应用的中枢环节，具有重大的战略意义，是推动整个产业发展的核心引擎。(divcenter)图1商业航天全产业链(/divcenter)我国正大力发展战略性新兴产业，全面助推商业航天加速发展。2023年12月，中央经济工作会议明确提出，要打造包括生物制造、商业航天、低空经济在内的战略性新兴产业，以此推动高质量发展和现代化产业体系建设。2024年，商业航天作为“新增长引擎”首次被写入政府工作报告，为其发展注入了坚实的政策动力。2025年是我国商业航天发展的关键之年。“航天强国”目标

6、首次以独立篇章形式纳入国家五年规划，标志着航天事业被提升为现代化基础设施体系的重要支柱。这一战略布局不仅将有力推动中国航天科技的整体跃升，更将孕育规模达万亿的深空经济新业态，为新质生产力成长和经济社会长远发展开辟全新空间。1.2商业运载火箭：四大部分构成，多种分类方式运载火箭主要由结构系统、推进系统、制导系统和有效载荷系统四大部分构成。结构系统作为火箭的框架与外壳，需在确保足够强度以承受发射与上升阶段动态力的同时，尽可能轻量化以助力摆脱地球引力进入轨道。推进系统包含发动机、燃料与氧化剂存储系统及喷管等部分，通过燃烧推进剂产生高速喷气，为火箭提供前进动力，该系统占据火箭绝大部分质量与内部空间，负