建材行业专题：下游需求收缩2024年经营承压消费建材C端优势凸显-250616（27页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 0606 月月 1616 日日 建材建材 行业专题行业专题 下游需求收缩下游需求收缩 2 2024024 年经营承压，年经营承压，消费消费建材建材 C C 端优势凸显端优势凸显 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -1.5-1.8-3.8 绝对收益绝对收益 -2.3-3.0 5.8 董文静董文静 分

2、析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030004 陈依凡陈依凡 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450524080001 相关报告相关报告 3 月华东/华北/中南水泥提价，量/价提升有望受益基建加码 2025-04-09 二手房交易维持高景气度，家装补贴同步驱动消费建材需求，多品类产品提价释放盈利改善信号 2025-03-18 房地产新政多箭齐发，国资收储有望加快，持续看好地产链建材表现 2024-05-20 政治局会议地产政策定调积极，购房+融资端多策并举，助力地产链建材市场表现 2024-05-06 房企再融资迎重磅利好，看好消费建材后续行情表现 2022-11-29

3、 建材行业建材行业整体整体：下游下行压力明显，：下游下行压力明显，2 24 4 年年业绩同比大幅下滑，业绩同比大幅下滑，2 25Q15Q1 盈利有所改善盈利有所改善。2024 年，房地产行业需求持续收缩，受地方财政压力影响，基建投资放缓，建材（SW）行业经营持续承压，实现营收 5878.83 亿元，同比-15.10%，实现归母净利润 195.12亿元，同比-47.94%，归母净利润下滑幅度大于营收下滑幅度，主要由于期间费用率同比提升 1.87pct。2024 年，建材板块整体毛利率 19.93%（同比-0.03pct），期间费用率 14.10%（同比+1.87pct），资产及信用减值损失合计为

4、 87.70 亿元（同比+1.98亿元）。受费用率、减值同比增加及毛利率下降影响，2024 年建材板块净利率 3.40%，同比下降 2.23pct。2025Q1，建材板块实现营收 1156.31 亿 元（yoy-5.24%），归母 净利 润 34.52 亿 元（yoy+93.53%），归母净利润同比高增主要因去年同期低基数叠加细分行业提价后盈利能力同比回升。2025Q1，建材板块整体毛利率 19.24%（同比+1.48pct），净利率 2.89%（同比+1.57pct）。消费建材：消费建材：行业信用减值压力减轻，行业信用减值压力减轻，C C 端相关子板块盈利改善。端相关子板块盈利改善。受地产需

5、求收缩和行业竞争加剧影响，2024 年消费建材板块营收和归母净利润均同比下滑，实现营收 1276.38 亿元（yoy-7.01%），归母净利润 48.90 亿元（yoy-45.08%），归母净利润降幅大于营收降幅主要因毛利率同比下降 1.27pct 叠加费用率同比提升1.64pct。在各细分领域，石膏板和板材板块营收/业绩增速表现优于行业整体，2024 年，石膏板板块营收/归母净利润分别yoy+15.14%/+3.49%，板材营收/归母净利润分别 yoy+1.39%/-15.11%。2024 年，消费建材板块资产+信用减值合计 39.38 亿元，同比减少 6.80 亿元，减值压力同比降低。20

6、25Q1，建材行业整体营收/业绩延续前期下滑趋势，部分企业价格竞争缓和及渠道结构优化，经营性现金流和毛利率同比改善，其中消费建材整体经营性现金流 25.03 亿元，同比少流出 23.59 亿元，板材和涂料子板块毛利率分别同比+2.99pct 和+2.02pct。玻纤：玻纤：提价落地盈利修复，业绩增速逐季改善。提价落地盈利修复，业绩增速逐季改善。2024 年玻纤板块实现营收 556.03 亿元，yoy-2.06%，较 2023 年降幅收窄8.37pct，实现归母净利润 33.02 亿元，yoy-46.99%，较 2023 年降幅收窄 4.80pct。分季度来看，2024Q1，玻纤板块归母净利润仅