【公司研究】视源股份-研发立身从“0~1~N”多场景衍生-210317-三个皮匠报告

1、市占率背后的“产品差异化” 产品型科技企业有两种主要的经营策略，一是杀价模式，二是提价模式。 1）对于杀价的“同质化”模式：往往通过成本优势、高周转、优质服务，获得客户集中采购。其产品经常是同质性产品，但比同行的成本、周转、服务等有优势。 2）对于提价的“差异化”模式：往往通过产品创新、中高研发、优质销售渠道，获得客户持续采购。其产品经常是差异性产品，但需要在研发、销售、管理需要更细腻投入。视源股份选择了“差异化”模式，市占率上升的背后是产品差异化，即稀缺的供给。市占率全面上升并非来自价格竞争，而是由于每大块业务（部件、教育、企业、新业务）

2、均沿着领域拓展、软件拓展、硬件变化、方案增加不断延展。根据 2016-2020 年历年年报，甚至这些业务延展与研发进展息息相关，例如电控技术、移动互联技术、搜索推荐技术、语音识别技术、半导体技术等。即表面上部件、教育、企业服务、新业务的划分清楚不变，实际上每块业务的内部延展层出不穷。差异化的产品和方案供给造就视源股份市占率上行。 3）部件业务持续提供差异化，例如智能化、电控、移动互联、语音识别。根据招股说明书，描述为“液晶显示主控板卡”。根据 2016 年报，“更高分辨率、更好画质、更大尺寸以及电视智能化是主要的发展趋势。相应，液晶电视主控板卡的整体市场需求也保持相对稳

3、定态势，技术上往智能化方向发展”。根据 2017 年报，“基于液晶显示主控技术和移动互联技术的积累，结合电控技术，正以智能显控模组产品切入白色家电市场”。2018 年报指出“语音识别在智能家居场景中的应用”。这些都是似乎同质比拼成本、实际产品差异化的案例。 4）教育业务持续提供差异化，例如多媒体拓展、软件拓展、数据管理、搜索技术等，客户范畴也从义务教育到幼儿、高职高教。2017 年报指出“视频展台、云班牌、触控录播主机“等教学周边多媒体产品、“希沃信鸽、数据教学看板、班级优化大师”等软件产品。 2018 年报指出“搜索推荐技术在 seewo 教育大数据中的应用”、“希沃开发了数据管理与服务应用软件”。2017 年报、2020H1 半年报分别指出客户拓展幼儿教育、高职高教。

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