【公司研究】三一重工-全球深度视角：得挖机者将得天下三一重工将开启全球成长篇章-210207（58页）.pdf

1、三一在国产品牌中平均销售吨位领先。欧美系品牌（卡特、沃尔沃）、日系品牌（小松、神钢、日立）在高吨位上具有技术优势，平均销售吨位较高；韩系品牌（斗山、现代）销售吨位与平均吨位大致持平。2020 年三一在国内市场小挖/中挖/大挖市占率分别为29%/27%/26%，平均销售吨位 15.9，位居国产品牌前列，份额逐步由小挖向中大挖渗透。 行业格局：强者恒强格局趋势延续。2020 年三一挖机销量达9.2 万台，同比+51%，全年中国市场份额升至28%，多年来保持年均提升2 个百分点，其中 12 月单月市占率近 33%，市占率仍在持续提升。国产第二名销量 5.2 万台，同比+56%，全年市占率1

2、6%。海外龙头销量 3.4 万台，同比+16%，全年市占率10%。 我们预计2021 年国内挖机销量保持正增长，行业周期属性弱化。根据我们产业链调研情况，国内工程机械仍保持高景气度：2020 年12 月宝马展，三一、中联均斩获200 亿以上订单，预计将于2021 年前两季度实现收入；上游核心零部件厂商排产饱满；挖机开工小时数维持高水平，下游需求真实；部分厂商大吨位起重机订单已排产到下半年。我们预计 2021-2022 年更新需求持续，基建地产投资+替代装载机+小挖替人拉动新增需求，国产品牌竞争力出海带动出口增长，2021 年国内挖机销量增长 9.8%，未来几年周期波动率将比上一轮明显

3、弱化。  印度等新兴增量市场：2019 年合计销量20 万台，国产品牌初具优势 印度、东南亚等国家人口基数大、城镇化水平较低、经济发展较为活跃，与中国10-20 年前工程机械市场较为类似，行业需求潜力巨大。（1）印度：2019 年销量2.2 万台，中挖占60%以上，三一份额第四2019 年印度挖机销量为2.2 万台，20t 左右中挖占比达62%。在印度，挖掘机是仅次于装载机的第二大产品，2019 年销量合计 21591 台，其中以 18.1-25t 为代表的中挖（主要应用于基建、地产项目）占比达 63%。迄今为止，印度对微型挖掘机的需求仍然很小，主要由于大量廉价劳动力及装载

4、机的普及。  2019 年三一印度挖机份额 10%位列第四，份额上升势头强劲。2019 年印度挖机市场份额前三厂商分别为：日立（日）30%、杰西博（英）17%、现代（韩）14%。三一份额由 2011 年不足1%快速升至2019 年10%，2019 年取代小松排名第四，根据我们产业链调研，预计 2020 年已升至第三。2019 年小松、卡特份额分别为 10%、 3%，位列第五、第八。2019 年中国品牌份额合计 12.6%，其中柳工1.8%、徐工 0.4%。从份额趋势上看，三一、杰西博份额提升，而位居第一的日立份额有所下降，现代及卡特保持平稳。 （2）其余新兴市场：2019 年合计销量约 18 万台。其余挖机市场包括泰国、印尼等东南亚市场，以及中亚、非洲、南美等地区新兴市场，2019 年合计销量约 18 万台。从市场格局来看，三一作为国产龙头在一带一路沿线多个国家份额已位居前列，而在非洲、南美等地区，卡特等海外龙头仍占据主要份额。