【研报】传媒行业2020年中报总结：院线和影视业绩恢复弹性大线上娱乐催化较多教育兼备确定性和成长性-20200908（44页）.pdf

1、院线和影视业绩恢复弹性大，线上娱乐催化较多，教育兼院线和影视业绩恢复弹性大，线上娱乐催化较多，教育兼 备确定性和成长性备确定性和成长性 - - - 传 媒 行 业传 媒 行 业 2 0 2 02 0 2 0 年 中 报 总 结年 中 报 总 结 分析师：李艳丽 S0800518050001 联系人：卢翌/徐晴 西部证券研发中心 | 证券研究报告 2020年9月8日 证券研究报告 请仔细阅读尾部的免责声明 核心结论 院线和影视制作业绩恢复弹性大；重磅游戏逐步上线；教育兼具成长性和确定性；芒果超媒剧集发力；梯媒认可度提升院线和影视制作业绩恢复弹性大；重磅游戏逐步上线；教育兼具成长性和确定性；芒果超

2、媒剧集发力；梯媒认可度提升 行业维度：行业维度： 游戏：疫情对行业整体利好，长期来看头部公司市占率有望提高； 院线： 上半年院线整体亏损，国庆档将迎票房爆发，供需改善利好龙头； 影视制作：电影制作受院线停工影响大，电视剧分化，成本和现金流情况改善； 在线视频： 广告投放向头部集中，会员收入大幅增长，关注内容投入产出效率高的公司； 教育：K12在线高速增长，职业教育全年确定性高； 广告营销： 经济增速放缓对广告行业负面影响较大，梯媒认可度上升，分众达到业绩改善拐点。 公司维度：公司维度： 建议关注标的：完美世界（002624.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）、吉比特（603444.SH）

3、、宝通科技（300031.SZ）、万达电影（002739.SZ）、 横店影视（603103.SH）、光线传媒（300251.SZ） 、华谊兄弟（300027.SZ）、华策影视（300133.SZ）、分众传媒（002027.SZ）、中公教育 （002607.SZ）、跟谁学（GSX.N）、好未来（TAL.N） nMsRtOnQoMoPnRsPuMuNoNbRbPaQmOmMmOmMjMmMwPiNpOoO6MrRuNMYnMuNvPpOsR CONTENTS 目目 录录 影视制作：龙头恢复弹性大影视制作：龙头恢复弹性大 在线视频：内容为王在线视频：内容为王 02 03 04 01 游戏：精品化趋势

4、利好头部游戏：精品化趋势利好头部 教育：兼具确定性和成长性教育：兼具确定性和成长性05 院线：供需改善拐点将至院线：供需改善拐点将至 重点覆盖公司盈利预测重点覆盖公司盈利预测07 广告营销：梯媒认可度上升广告营销：梯媒认可度上升06 请仔细阅读尾部的免责声明 游戏板块：疫情对行业整体利好，长期来看头部公司市占率有望提高游戏板块：疫情对行业整体利好，长期来看头部公司市占率有望提高 4 上半年疫情利好整体游戏行业，重度游戏和休闲棋牌类游戏的用户数量、付费率和付费值等指标均有提高；Q2疫情有所好转后，游戏用户仍然有所留存，游戏收入同比增 长仍然较快。另外，出海游戏收入也增长较快。长期来看，在版号限制

5、、游戏精品化趋势下，研发实力较强的公司有能力攫取小公司的份额继续增长，并增强与渠道的话 语权。 看好研发实力强的游戏厂商，建议关注完美世界（看好研发实力强的游戏厂商，建议关注完美世界（002624.SZ002624.SZ）、吉比特（）、吉比特（603444.SH603444.SH）、宝通科技（）、宝通科技（300031.SZ300031.SZ）。）。 主要观点：主要观点： 1. 1. 疫情利好游戏行业，海内外游戏收入均有大幅增长。疫情利好游戏行业，海内外游戏收入均有大幅增长。 根据游戏工委数据，1H20国内手游市场收入1047亿元，同比增长35.8%；1Q20同比增长42.1%，2Q20同比增

6、长30.1%；二季度复工复产后，手游收入增长仍然 保持较高，充分证明游戏这一娱乐形式的粘性和用户留存率较好。 同时，其他各国疫情也促使了海外居家娱乐需求高涨；由于国内疫情控制较好，游戏供给恢复较快，上半年中国出海游戏收入增速达到36%；1Q20同比增长41%， 2Q20同比增长32%。我们认为2020年是中国游戏出海的重要窗口期。 信息来源：游戏工委，西部证券研究 -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 0 100 200 300 400 500 600 1Q192Q193Q194Q191Q202Q20 手游市场规模（亿元）YoY(%)QoQ(%)