紫金矿业-公司深度报告：跨越周期创新驱动铸就全球综合性矿业巨头-241201（40页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 紫金矿业紫金矿业（601899）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 12 月月 01 日日 投资投资评级评级 行业行业 有色金属/工业金属 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 15.7 元 目标目标价格价格 19.5 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)20,589.05 流通A股股本(百万股)20,556.29 A 股总市值(百万元)323,248.07 流通A股市值(百万元)322,733.80 每股净资产(元)4.99 资产负债率(%)55.38 一年内最高/最低(

2、元)19.87/11.21 作者作者 刘奕町刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 陈凯丽陈凯丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060001 吴亚宁吴亚宁 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 跨越周期，创新驱动铸就全球跨越周期，创新驱动铸就全球综合性综合性矿业巨头矿业巨头 全球化布局的大型综合性矿业巨头，争创世界超一流全球化布局的大型综合性矿业巨头，争创世界超一流 1993 年，公司起步于紫金山金矿，经过 30 年三个阶段的跨越式发展，公司已由县属小企业蜕变成世界 500 强、全球知名的大型跨国矿业集团。第三个十年进行全球

3、化开拓，公司实现资源及产能大幅增加，目前在国内 17 个省（区）和海外 15 个国家拥有重要矿业投资项目，已经成为中国铜、金、锌资源储量最大、产量最多、综合效益最好的金属矿业企业。24 年 5 月 16 日的董事会上，公司已进一步细化公司未来五年主要矿产品产量规划指标，并提出力争将 2030 年主要经济指标提前 2年（至 2028 年）实现，向超一流国际矿业集团的发展目标持续迈进。铜金双主业，全球多金属资源全面布局铜金双主业，全球多金属资源全面布局 资源为王，深耕矿业 30 余年，公司已拥有铜、金、锂、钼等世界级多元矿业资产组合。截至 24H1，公司拥有权益资源量：铜 8075 万吨、金 30

4、51 万吨、铅（锌）1045 万吨、碳酸锂当量（LCE）1347 万吨、银 1.81 万吨、钼 341 万吨。主力矿种铜、金资源量及产能位居中国领先、全球前十，据公司最新五年规划，到 2028 年矿产铜产量将达到 150-160 万吨，金产量将达到 100-110 吨，我们取中值测算得公司 23-28 年矿产铜/金产量复合增速分别为 8.9%/9.1%，铜金主业将持续进阶。潜力矿种方面，依托公司自主技术和工程能力优势，未来五年有望跻身全球最重要的锂、钼、银生产商行列。核心竞争力：科技创新注入强劲动力，逆周期并购核心竞争力：科技创新注入强劲动力，逆周期并购+自主找矿塑造资源优势自主找矿塑造资源优

5、势“科技创造紫金”是公司成立 30 余年发展历程的真实写照，公司走出一条中国矿业创新发展之路。在最初的紫金山低品位金铜矿的勘查和开发中，公司创立了“矿石流五环归一”矿业工程管理模式，此后成为公司参与全球矿业竞争的“利器”。持续的科技创新和技术输出能力，成就公司低成本竞争优势和“紫金速度”，2023年公司铜 C1 成本和黄金 AISC 成本均位于全球前 20%分位。此外，公司逆周期并购&资源判断力卓越，抓住历史机遇，坚持自主找矿勘探与资源并购并举，面向全球低成本、高效益培厚资源优势。未来，我们认为科技将持续赋能公司发展，在风险事件频发与货币信用泛滥并行的时代中，既有资源优势也将持续彰显。铜金步入

6、上行周期，公司有望迎戴维斯双击铜金步入上行周期，公司有望迎戴维斯双击 作为典型的铜金双主业公司，公司股价表现及盈利和铜金价格高度相关。展望后市，我们认为在前期资本开支不足和资源贫化的条件下，铜精矿供应端硬约束已塑造，叠加新一轮降息周期开启，中长期铜价中枢有望稳步上行，同时特朗普新任期二次通胀逻辑或将在未来四年持续演绎，新旧范式共同支撑金价走牛。铜金步入上行周期，或将对公司盈利和股价形成有效支撑，叠加发展目标明确及能力突出，公司有望迎戴维斯双击。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 24-26 年实现归母净利润 328.8/370.5/413.7亿元，对应 11 月 29 日收盘