紫金矿业-公司深度报告：国内金属龙头迈向世界一流-240628（40页）.pdf

1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 40 国内金属龙头，迈向世界一流国内金属龙头，迈向世界一流 紫金矿业紫金矿业（601899601899）深度报告）深度报告 分析师：分析师：张珂 SAC NO：S1150523120001 2024 年 6 月 28 日 投资要点：投资要点：走向世界前列的金属矿业巨头走向世界前列的金属矿业巨头 经过三十余年的发展，公司已从县城小矿企成长为在全球拥有超 30 座大型、超大型矿产资源开发基地的大型跨国矿业集团，主力矿种铜、金

2、资源量及产能中国领先，位居全球前十。2024 年 Q1 公司营收/归母净利分别为747.77/62.61 亿元，同比分别为-0.22%/+15.05%。铜铜金价格预期强势，金价格预期强势，双品种双品种均有望均有望享受高景气享受高景气 铜：短期矿端干扰不断，成本端铜矿山品位下降和资源民族主义支撑价格；全球铜企资本开支较低限制新增供给，电动汽车等新兴领域有望打开需求空间，未来行业供需偏紧；整体看铜价有望维持高位。金：加息周期进入尾声，下半年有较大概率首次降息，而金价有望先于美联储货币政策节点迎来拐点；地缘政治风险和大选所带来的避险需求将对金价形成刺激；美国居高不下的债务和赤字率、新兴经济体央行购金

3、需求均有望抬升长期金价中枢。创新创新+管理驱动增储增产，公司成长管理驱动增储增产，公司成长空间可期空间可期 我们认为，技术创新、高效管理、逆周期并购、低成本勘查和低生产成本是紫金矿业成长为矿业巨头的核心要素，也将助力公司未来持续的扩张和发展。公司 2024-2028 年铜、金、锌/铅、银、锂，钼产量年均增速分别有望达到8.94%、9.08%、4.12%、9.55%、146.86%、30.26%。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 在 中 性 情 景 下，我 们 预 计 公 司2024-2026 年 归 母 净 利 分 别 为257.77/320.86/379.38 亿元，EPS 分别为 0.

4、97/1.21/1.43 元/股，对应 PE 分别为 17.42X/14.00X/11.84X。公司是国内金属龙头，且仍具较大成长潜力，有望成为世界一流矿企，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 地缘政治风险、产品价格风险、社区及社会关系风险和项目不及预期风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 270,329 293,403 329,194 362,077 390,983 (+/-)20.1%8.5%12.2%10.0%8.0%息税前利润（EBIT）30,297 31,988 42,500 51,764 60,147

5、 (+/-)18.0%5.6%32.9%21.8%16.2%归母净利润 20,042 21,119 25,777 32,086 37,938 (+/-)27.9%5.4%22.1%24.5%18.2%每股收益（元）0.76 0.80 0.97 1.21 1.43 有色金属有色金属工业金属工业金属 证券分析师证券分析师 张珂 022-23839062 评级：评级：增持增持 上次评级：最新收盘价：16.90 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 深深度度报报告告 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份

6、有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 40 表：三张表及主要财务指标表：三张表及主要财务指标（百万元）（百万元）资产负债表资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 20,244 18,449 25,671 38,922 57,603 营业收入 270,329 293,403 329,194 362,077 390,983 应收票据及应收账款 8,646 8,331 9,309 9,731 9,959 营业成本 227,784 247