【华金证券】新旧动能转换，股市结构性慢牛继续-260730（7页）.pdf

核心结论速览： 政策从“科技自立自强”转向“前沿技术突破”：会议对科技创新的表述发生关键转变，强调“加强基础研究长期稳定支持，深入实施'人工智能+'行动”，积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业。 TMT、电新、医药是政策最直接受益方向：AI+深入实施、前沿技术突破、六张网规划建设三大政策方向叠加，硬科技、6G、脑机接口、未来能源、算力网、能源网等领域迎来政策窗口。 服务消费成为消费提振的核心抓手：会议强调“挖掘服务消费潜力”，以“增加优质供给、以新供给创造新需求”为主要手段。食品、休闲服务、商贸零售等消费行业有望受益。 反内卷政策深化，周期行业盈利有望持续回升：会议强调继续实施反内卷政策，有色金属、化工、电新等行业可能受益，盈利回升趋势可能进一步加强。 大金融行业受益于化债和资本市场改革：会议强调扎实推进地方中小金融机构改革化险、稳定房地产市场、实施好一揽子化债方案，银行板块受益；提升资本市场韧性和信心，券商板块受益。 六张网建设带来结构性投资机会：扎实推进水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网规划建设，TMT、电新、建材等直接受益。H2：政策信号的核心变化——“科技自立自强”到“前沿技术突破”。2026年7月30日政治局会议对科技创新的表述出现了关键性变化。这不仅是措辞调整，更代表了政策导向的实质性升级。三大变化值得重点关注：变化一：从“全面实施”到“深入实施” ——会议强调“加强对基础研究的长期稳定支持，深入实施'人工智能+'行动”，相比4月会议“全面实施'人工智能+'行动”的表述，新增对基础研究的大力支持，显示政策对科技发展的要求更进一步。变化二：从“自立自强”到“前沿技术突破” ——会议强调“积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业”，政策要求已经从科技自立自强转变为前沿技术突破，引领产业和科技发展方向。变化三：从“科技突破”到“产业体系全面升级” ——会议强调“持续推动传统产业改造升级”，显示以科技创新带动产业体系全面升级仍是科技政策实施的终极目标。投资含义：与前沿技术突破、未来产业发展相关的硬科技、6G、脑机接口、未来能源等方向将迎来政策窗口，主要集中在TMT、电新和医药行业。（数据来源：华金证券研究所、2026年7月政治局会议通稿）。H2：六张网建设——结构性投资机会梳理。会议提出“扎实推进'六张网'规划建设”，包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网。这是继“两重”建设之后，基础设施投资的又一重要方向。算力网：与AI基础设施建设直接相关，TMT行业受益。包括数据中心、算力平台、AI芯片等方向。新型电网：与新能源、储能、电力系统升级相关，电新行业受益。包括智能电网、储能设施、新能源并网等方向。新一代通信网：与5G/6G发展相关，TMT行业受益。包括通信设备、光模块、6G研发等方向。城市地下管网：与城市更新、基建投资相关，建材行业受益。包括管网改造、建筑材料等方向。水网：与水利基建相关，建材、工程机械等行业受益。物流网：与物流基础设施相关，商贸物流行业受益。投资含义：六张网建设将带来结构性投资机会，TMT（算力网、通信网）、电新（新型电网）、建材（管网、水网）是主要受益方向。（数据来源：华金证券研究所、2026年7月政治局会议通稿）。H2：服务消费与服务贸易——内需与外需的双轮驱动。服务消费：内需提振的核心抓手。会议强调“要适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”。相比以往更侧重商品消费的表述，这次会议明确将服务消费作为提振消费的重要抓手。政策路径：以“增加优质供给、以新供给创造新需求”为主要手段。后续促进服务消费的更多细项政策可能进一步出台和落实。受益方向：食品、商贸零售、休闲服务、纺织服装等消费行业可能受益。服务贸易：外贸的新增长点。会议强调“要大力发展服务贸易，促进贸易平衡发展，积极吸引和利用外资”。在AI需求推动下高新技术相关产品出口持续高增的背景下，高层未雨绸缪，预防商品贸易高增速难持久，使服务贸易成为外贸新增长点。受益方向：跨境服务、数字服务、金融服务、专业服务等服务贸易相关行业。（数据来源：华金证券研究所）。H2：反内卷政策深化——周期行业盈利回升逻辑。会议强调继续实施反内卷政策。这是继此前多次会议提及后的进一步深化。政策逻辑：通过整治“内卷式”竞争，推动行业供需格局改善，龙头企业盈利能力有望持续回升。受益方向：有色金属、化工、电新等行业可能受益。相关行业的盈利增速可能继续回升。与科技政策协同：一方面通过反内卷提升传统周期行业盈利，另一方面通过前沿技术突破推动科技行业盈利增长，形成“周期+科技”双轮驱动的盈利回升格局。（数据来源：华金证券研究所、Wind）。H2：投资者行动指南。第一步：把握政策主线。| 政策方向 | 核心表述 | 受益行业 |||||| 前沿技术突破 | 基础研究+AI+行动+未来产业 | TMT、电新、医药 || 六张网建设 | 算力网/能源网/通信网等 | TMT、电新、建材 || 服务消费 | 挖掘服务消费潜力 | 食品、休闲服务、商贸零售 || 服务贸易 | 大力发展服务贸易 | 跨境服务、数字服务 || 反内卷 | 继续实施反内卷政策 | 有色、化工、电新 || 资本市场改革 | 深化投融资综合改革 | 券商、银行 |第二步：关注政策落地节奏。 短期（Q3-Q4）：存量政策加速落实（财政支出提速、两重两新推进）；增量政策可能出台；服务消费细则可能落地。 中期（2027年）：六张网建设规划细化；前沿技术突破专项政策；反内卷政策持续深化。第三步：行业配置优先级。| 优先级 | 行业方向 | 核心逻辑 |||||| 高 | TMT、电新 | AI+、前沿技术、算力网 || 高 | 建材 | 六张网、两重建设 || 中高 | 消费（食品/休闲/商贸） | 服务消费政策 || 中高 | 医药 | 前沿技术（脑机接口等） || 中 | 有色、化工 | 反内卷、两重建设 || 中 | 大金融 | 化债、资本市场改革 || 中 | 养殖业 | 稳定生猪价格 |避坑指南。 关注科技行业盈利的持续性和估值匹配度，短期政策催化可能带来阶段性机会。 周期行业受反内卷政策影响，但需关注政策执行力度和行业供需格局变化。 服务消费政策细则尚未完全落地，需跟踪具体政策出台节奏。 历史经验仅供参考，不同时期的市场条件和行业趋势存在差异。延伸阅读。以上为政治局会议政策解读核心内容，如需获取完整政策对比、详细市场影响分析及行业配置建议，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。问：政治局会议对科技政策的表述有什么关键变化？答：政策要求已从“科技自立自强”转变为“前沿技术突破”，强调加强基础研究长期稳定支持，深入实施“人工智能+”行动，积极推动前沿技术突破和未来产业发展。问：六张网建设包括哪些？答：水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网。TMT、电新、建材等是主要受益方向。问：服务消费有什么政策信号？答：会议强调“挖掘服务消费潜力”，以增加优质供给、以新供给创造新需求为主要手段，食品、休闲服务、商贸零售等消费行业可能受益。问：反内卷政策对周期行业有什么影响？答：反内卷政策持续深化，有色金属、化工、电新等行业供需格局有望改善，盈利增速可能继续回升。问：大金融行业为什么可能受益？答：会议强调扎实推进地方中小金融机构改革化险、稳定房地产市场、实施好一揽子化债方案，银行板块受益；强调提升资本市场韧性和信心，券商板块受益。数据来源说明。本报告数据来源于华金证券研究所《新旧动能转换，股市结构性慢牛继续》策略报告、2026年7月政治局会议通稿、Wind。报告日期为2026年7月30日。